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內容簡介：
尾部避險&黑天鵝投資法的先驅
傳奇避險基金Universa Investments創辦人史匹茲納格爾
解構自家避險投資哲學的最新力作
《黑天鵝效應》納西姆．尼可拉斯．塔雷伯 專文作序
《他是賭神，更是股神》愛德華・索普、奇異電器投資長哈沙爾・喬達里 專業推薦
本書記載了避險基金Universa Investments創辦人馬克．史匹茲納格爾長達25年交易生涯的精華，他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解，並被認為是「尾部避險」或「黑天鵝」投資法的先驅。
在本書中，他將打破一般人的成見，當眾人認為減緩風險是一種負債並且會降低績效時，他以生動的擲骰子做為實例，藉由數學法則告訴你如何透過風險減緩措施讓財富達到複利成長。Universa基金能在長達十多年的期間裡，年化報酬率超越S&P 500指數3%，就是仰賴這種預防黑天鵝事件所達成的結果。
作者強調，本書的目的並非是教導投資人一套僵固的作法，他希望藉由潛移默化的方式，讓投資人理解風險減緩策略除了可行之外，也應該被視作長期提升投資組合價值的手段，前提是投資人必須辨識何謂真正有效的避險策略，這也是他希望Universa基金在市場上創造的特色。
「如同本書介紹的，風險減緩策略需要具備『成本效益功能』 （換言之，必須提升你的財富），你應該要減緩重要的風險，而不是無關緊要的風險。」
－－納西姆・尼可拉斯・塔雷伯，《黑天鵝效應》作者
「價格合理的保險措施，除了可以防範重大投資損失，同時能提升承保者與被保險者的期望複利報酬率。這是一種遭受忽略的免費午餐。作者以長期實務操作者的角度，與大家分析這種極端違反直覺的概念與見解。」
－－愛德華・索普，《他是賭神，更是股神》作者
傳奇避險基金Universa Investments創辦人史匹茲納格爾
解構自家避險投資哲學的最新力作
《黑天鵝效應》納西姆．尼可拉斯．塔雷伯 專文作序
《他是賭神，更是股神》愛德華・索普、奇異電器投資長哈沙爾・喬達里 專業推薦
本書記載了避險基金Universa Investments創辦人馬克．史匹茲納格爾長達25年交易生涯的精華，他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解，並被認為是「尾部避險」或「黑天鵝」投資法的先驅。
在本書中，他將打破一般人的成見，當眾人認為減緩風險是一種負債並且會降低績效時，他以生動的擲骰子做為實例，藉由數學法則告訴你如何透過風險減緩措施讓財富達到複利成長。Universa基金能在長達十多年的期間裡，年化報酬率超越S&P 500指數3%，就是仰賴這種預防黑天鵝事件所達成的結果。
作者強調，本書的目的並非是教導投資人一套僵固的作法，他希望藉由潛移默化的方式，讓投資人理解風險減緩策略除了可行之外，也應該被視作長期提升投資組合價值的手段，前提是投資人必須辨識何謂真正有效的避險策略，這也是他希望Universa基金在市場上創造的特色。
「如同本書介紹的，風險減緩策略需要具備『成本效益功能』 （換言之，必須提升你的財富），你應該要減緩重要的風險，而不是無關緊要的風險。」
－－納西姆・尼可拉斯・塔雷伯，《黑天鵝效應》作者
「價格合理的保險措施，除了可以防範重大投資損失，同時能提升承保者與被保險者的期望複利報酬率。這是一種遭受忽略的免費午餐。作者以長期實務操作者的角度，與大家分析這種極端違反直覺的概念與見解。」
－－愛德華・索普，《他是賭神，更是股神》作者
作者簡介：
馬克‧史匹茲納格爾（Mark Spitznagel）
史匹茲納格爾是的創辦人與首席投資長，被稱為「尾部避險」或「黑天鵝」投資法的先驅。他畢業自紐約大學，擁有庫朗數學科學研究所研究學位和卡拉馬祖學院的本科學位。過去曾從事芝加哥期貨交易所的獨立交易員，以及紐約摩根士丹利的自營交易員。1999~2005年期間，馬克與納西姆．尼可拉斯．塔雷伯合夥創辦基金Empirica Capital，這是一家以尾部避險策略為主的避險基金。
2007 年，史匹茲納格爾創立了避險基金Universa Investments，其風格是為極端市場風險提供具保險效益的投資組合。根據史匹茲納格爾的說法，他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解，因此能讓其客戶承擔更多的系統性風險。截至本書撰寫當時，Universa基金在長達十多年的期間裡，年化報酬率擊敗S&P500指數達到3％的水準。此外， Universa也是在2007－2008年金融危機期間少數獲得巨額收益的基金之一。
史匹茲納格爾另著有《資本的秩序》(The Dao of Capital)一書，內容是關於奧地利經濟學派及其在投資中的應用。
史匹茲納格爾是的創辦人與首席投資長，被稱為「尾部避險」或「黑天鵝」投資法的先驅。他畢業自紐約大學，擁有庫朗數學科學研究所研究學位和卡拉馬祖學院的本科學位。過去曾從事芝加哥期貨交易所的獨立交易員，以及紐約摩根士丹利的自營交易員。1999~2005年期間，馬克與納西姆．尼可拉斯．塔雷伯合夥創辦基金Empirica Capital，這是一家以尾部避險策略為主的避險基金。
2007 年，史匹茲納格爾創立了避險基金Universa Investments，其風格是為極端市場風險提供具保險效益的投資組合。根據史匹茲納格爾的說法，他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解，因此能讓其客戶承擔更多的系統性風險。截至本書撰寫當時，Universa基金在長達十多年的期間裡，年化報酬率擊敗S&P500指數達到3％的水準。此外， Universa也是在2007－2008年金融危機期間少數獲得巨額收益的基金之一。
史匹茲納格爾另著有《資本的秩序》(The Dao of Capital)一書，內容是關於奧地利經濟學派及其在投資中的應用。
譯者簡介：
黃嘉斌
台大商學系，英國艾塞克斯大學經濟系，加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯，譯作甚豐。
台大商學系，英國艾塞克斯大學經濟系，加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯，譯作甚豐。
章節試閱：
前言
聖瑪莉娜
我的故鄉位於黎凡特(Levant)的北部，而在家鄉村莊附近的小山丘頂，那裡有座紀念聖瑪莉娜(Santa Marina)的教堂。瑪莉娜是本地的聖徒，儘管傳統上也有人認為她別有隸屬，例如比提尼亞(Bithynia)或東羅馬帝國安納托利亞的其他省份。
瑪莉娜成長於西元第 5 世紀的某富裕家庭。在母親過世之後，她父親決定擺脫世俗，專心追求修道生活，並打算在某個岩石鑿成的洞窟內度過餘生。該洞穴位在黎巴嫩山腳下的Connubium(Qannubin)山谷，距離我住的村莊大約有 8 英里。瑪莉娜堅持要和父親一起生活，並假扮成男孩，化名為馬里諾(Marinos)。
大約十年後，她的父親已離世，此時有位外來的羅馬士兵染指了本地某客棧老闆的女兒，並使其懷孕，而且還唆使她指控無辜的馬里諾是兇手。客棧老闆的女兒和她的家人因擔心士兵可能挾怨報復，最終也只好被迫就範。
瑪莉娜默默承擔了這項罪名——儘管她不需聘請多高明的辯護者就能證明自己的清白。她始終沒有暴露自己的性別，繼續維持僧侶的身份從事修道工作。瑪莉娜後來被迫扶養那位小孩，為自身所沒有犯下的罪行懺悔，並在修道院牆外附近渡過了十年行乞生活。
瑪莉娜每天都必須忍受周遭人們的羞辱。可是，她繼續堅持，從來沒有想過要替自己平反。
她很早就離開人世，在其死後的淨化儀式過程，真實性別也自然地被公諸於世。當初瑪莉娜被指控的罪孽，終於在她過世後獲得平反，並被封為希臘正教的聖徒。
聖瑪莉娜的故事向我們展示了英雄事蹟的另一種面貌。比起英勇行為很自然地帶來的感受，譬如為了某遠大宗旨而冒著生命風險，在戰鬥之中成為英雄，為了某種哲學理念而飲鳩致死，或身處羅馬競技場面對猛獅攻擊，無畏地成為烈士；然而，在這種無從辯解的情況下，每天忍受人們的羞辱，並繼續堅持下去，這顯然要困難得多。外在傷害會隨著時間消失，但這種內心傷痛更令人難以承受，但也更具英雄色彩。
關於史匹茲
我跟馬克‧史匹茲納格爾(Mark Spitznagel)是認識超過二十年的舊識，所以我還記得他曾是素食主義者的那段時光，或許是受到赫曼‧赫塞(Herman Hesse)《流浪者之歌》(Siddhartha)的影響，因為主角聲稱：「我可以思考，可以等待，可以禁食。」而我建議他可以採用希臘正教的禁食法，一年大約有三分之二的時間吃素(剩餘三分之一時間則可以享受葷食，特別是星期天和假日)，但最終未能說服他。這樣的做法程度上顯然還太保守了。
他總是設法默默地將自己的音樂品味強加於同事(主要是卡拉揚指揮的馬勒作品)，另一方面，我們倆早期總是以卡爾‧波普爾(Karl Popper)和中央(黑天鵝)不對稱性質科學法做為談話的開端和結尾，就如同一種儀式。有些人則堅持認為，我們並不是從事交易事業，而是在進行某種知識活動，並試圖把正規的推論和機率理論引用到商業世界，再根據市場的回饋，毫不謙虛地改進這些領域。所有這些，有個德國術語叫做「思維實驗」(Gedankenexperiment)。我懷疑，關於我們兩人和侵入我們辦公室的討論議題，顯然與非隨機性的地理起源有關：戰前的維也納世界觀(Weltanschauung)。
史匹茲有著相當頑固的性格，這可以解釋為他擁有相當敏銳的頭腦。我必須跟各位透露，相較於我寫的文章，我本人更善於變通，不會過於執著；他的情況則正好相反。不過由於他擅於遮掩這點，所以像新聞記者或其他容易上當的人，也更容易受他迷惑。他甚至有辦法愚弄撰稿人麥爾坎‧葛拉威爾(Malcolm Gladwell)，讓《紐約客週刊》(New Yorker)中的報導把他稱作酒吧紛爭的和事佬，而我則是那個製造紛爭的人。
我們辦公室瀰漫著獨特的俏皮氛圍。造訪者常會被白板上隨手寫上的數學方程式塗鴉給迷惑，以為我們的主要專長只有數學。不，包括馬克和我在內，在從事計量研究之前都曾經是場內交易員。我們的活動主要是探究現有金融模型的數學瑕疵，而我們真正具備的優勢，則和先前的場內交易經驗有關，另外還包括瞭解校準的向心性質、微調、交易執行、委託單流量以及交易成本。
請注意，當談到金融交易的範疇，那些涉及切身利益的人，也就是那些運用自有資金冒險而成功的人(譬如：退休的紡織品進口商或購物中心開發商)，很快就能得心應手。反之，那些依賴人事部門年終評估且毫無建樹的金融 MBA，這類人的直覺既不靠譜，對數學也一竅不通，他們通常需要仰賴別人的幫忙。至於我跟馬克，我們倆從一開始就處於場內交易與機率新奇理論(譬如極端值理論，Extreme Value Theory)的交會處，而當時懂這個領域的人(現在也是)，用兩根手指就能數得出來。
第1章 與運氣戰鬥
血書
19 世紀的德國哲學家尼采(Friedrich Nietzsche)，曾透過他的波
聖瑪莉娜
我的故鄉位於黎凡特(Levant)的北部，而在家鄉村莊附近的小山丘頂，那裡有座紀念聖瑪莉娜(Santa Marina)的教堂。瑪莉娜是本地的聖徒，儘管傳統上也有人認為她別有隸屬，例如比提尼亞(Bithynia)或東羅馬帝國安納托利亞的其他省份。
瑪莉娜成長於西元第 5 世紀的某富裕家庭。在母親過世之後，她父親決定擺脫世俗，專心追求修道生活，並打算在某個岩石鑿成的洞窟內度過餘生。該洞穴位在黎巴嫩山腳下的Connubium(Qannubin)山谷，距離我住的村莊大約有 8 英里。瑪莉娜堅持要和父親一起生活，並假扮成男孩，化名為馬里諾(Marinos)。
大約十年後，她的父親已離世，此時有位外來的羅馬士兵染指了本地某客棧老闆的女兒，並使其懷孕，而且還唆使她指控無辜的馬里諾是兇手。客棧老闆的女兒和她的家人因擔心士兵可能挾怨報復，最終也只好被迫就範。
瑪莉娜默默承擔了這項罪名——儘管她不需聘請多高明的辯護者就能證明自己的清白。她始終沒有暴露自己的性別，繼續維持僧侶的身份從事修道工作。瑪莉娜後來被迫扶養那位小孩，為自身所沒有犯下的罪行懺悔，並在修道院牆外附近渡過了十年行乞生活。
瑪莉娜每天都必須忍受周遭人們的羞辱。可是，她繼續堅持，從來沒有想過要替自己平反。
她很早就離開人世，在其死後的淨化儀式過程，真實性別也自然地被公諸於世。當初瑪莉娜被指控的罪孽，終於在她過世後獲得平反，並被封為希臘正教的聖徒。
聖瑪莉娜的故事向我們展示了英雄事蹟的另一種面貌。比起英勇行為很自然地帶來的感受，譬如為了某遠大宗旨而冒著生命風險，在戰鬥之中成為英雄，為了某種哲學理念而飲鳩致死，或身處羅馬競技場面對猛獅攻擊，無畏地成為烈士；然而，在這種無從辯解的情況下，每天忍受人們的羞辱，並繼續堅持下去，這顯然要困難得多。外在傷害會隨著時間消失，但這種內心傷痛更令人難以承受，但也更具英雄色彩。
關於史匹茲
我跟馬克‧史匹茲納格爾(Mark Spitznagel)是認識超過二十年的舊識，所以我還記得他曾是素食主義者的那段時光，或許是受到赫曼‧赫塞(Herman Hesse)《流浪者之歌》(Siddhartha)的影響，因為主角聲稱：「我可以思考，可以等待，可以禁食。」而我建議他可以採用希臘正教的禁食法，一年大約有三分之二的時間吃素(剩餘三分之一時間則可以享受葷食，特別是星期天和假日)，但最終未能說服他。這樣的做法程度上顯然還太保守了。
他總是設法默默地將自己的音樂品味強加於同事(主要是卡拉揚指揮的馬勒作品)，另一方面，我們倆早期總是以卡爾‧波普爾(Karl Popper)和中央(黑天鵝)不對稱性質科學法做為談話的開端和結尾，就如同一種儀式。有些人則堅持認為，我們並不是從事交易事業，而是在進行某種知識活動，並試圖把正規的推論和機率理論引用到商業世界，再根據市場的回饋，毫不謙虛地改進這些領域。所有這些，有個德國術語叫做「思維實驗」(Gedankenexperiment)。我懷疑，關於我們兩人和侵入我們辦公室的討論議題，顯然與非隨機性的地理起源有關：戰前的維也納世界觀(Weltanschauung)。
史匹茲有著相當頑固的性格，這可以解釋為他擁有相當敏銳的頭腦。我必須跟各位透露，相較於我寫的文章，我本人更善於變通，不會過於執著；他的情況則正好相反。不過由於他擅於遮掩這點，所以像新聞記者或其他容易上當的人，也更容易受他迷惑。他甚至有辦法愚弄撰稿人麥爾坎‧葛拉威爾(Malcolm Gladwell)，讓《紐約客週刊》(New Yorker)中的報導把他稱作酒吧紛爭的和事佬，而我則是那個製造紛爭的人。
我們辦公室瀰漫著獨特的俏皮氛圍。造訪者常會被白板上隨手寫上的數學方程式塗鴉給迷惑，以為我們的主要專長只有數學。不，包括馬克和我在內，在從事計量研究之前都曾經是場內交易員。我們的活動主要是探究現有金融模型的數學瑕疵，而我們真正具備的優勢，則和先前的場內交易經驗有關，另外還包括瞭解校準的向心性質、微調、交易執行、委託單流量以及交易成本。
請注意，當談到金融交易的範疇，那些涉及切身利益的人，也就是那些運用自有資金冒險而成功的人(譬如：退休的紡織品進口商或購物中心開發商)，很快就能得心應手。反之，那些依賴人事部門年終評估且毫無建樹的金融 MBA，這類人的直覺既不靠譜，對數學也一竅不通，他們通常需要仰賴別人的幫忙。至於我跟馬克，我們倆從一開始就處於場內交易與機率新奇理論(譬如極端值理論，Extreme Value Theory)的交會處，而當時懂這個領域的人(現在也是)，用兩根手指就能數得出來。
第1章 與運氣戰鬥
血書
19 世紀的德國哲學家尼采(Friedrich Nietzsche)，曾透過他的波
目錄：
前言 納西姆‧尼可拉斯‧塔雷伯
第一篇 何者為先
第 1 章 與運氣戰鬥
第 2 章 大自然的告誡
第 3 章 永恆輪迴
第二篇 何者為後
第 4 章 分類方法
第 5 章 整體主義
第 6 章 大膽猜想
後記 熱愛命運
謝詞
第一篇 何者為先
第 1 章 與運氣戰鬥
第 2 章 大自然的告誡
第 3 章 永恆輪迴
第二篇 何者為後
第 4 章 分類方法
第 5 章 整體主義
第 6 章 大膽猜想
後記 熱愛命運
謝詞
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