EL VALOR PRESENTE NETO
El Valor Presente Neto (VPN) es el m�todo m�s conocido a la hora de evaluar proyectos de inversi�n a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversi�n cumple con el objetivo b�sico financiero: MAXIMIZAR la inversi�n. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversi�n puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar� que el valor de la firma tendr� un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir� su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar� el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables:
La inversi�n inicial previa, las inversiones durante la operaci�n, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el n�mero de periodos que dure el proyecto.
CONTENIDO TEM�TICO DE ESTE APARTADO:
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Inversi�n inicial
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Flujos netos de efectivo
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La tasa de descuento
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C�lculo del VPN
Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har� en el momento de adquirir o realizar las inversiones necesarias. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversi�n diferida y el capital de trabajo.
Los activos fijos ser�n todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformaci�n de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.), la comercializaci�n de los productos y/o servicios y otros que pueden servir de apoyo al proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversi�n de la cual dependen la capacidad de producci�n y la capacidad de comercializaci�n.
La inversi�n diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construcci�n, instalaci�n y montaje de una planta, la papeler�a que se requiere en la elaboraci�n del proyecto como tal, los costos de organizaci�n, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, publicidad de lanzamiento,son ejemplos de la inversi�n diferida.
El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operaci�n del proyecto: el efectivo, la inversi�n en cuentas por cobrar e inventarios se encuentran en este tipo de activos. Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones normales, como tambi�n para tener la posibilidad de especular y prever situaciones futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de activos corrientes ser�n aquellos que permita reducir al m�ximo posible los costos de oportunidad (costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administraci�n).
Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambi�n por el paso del tiempo. La depreciaci�n juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser �sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, tambi�n afectan al flujo neto de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar� con base a las pol�ticas internas de la compa��a. Estas amortizaciones producir�n un ahorro fiscal y son necesarios para determinar el flujo neto de efectivo.
Las inversiones durante la operaci�n:
Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliaci�n e incrementos en capital de trabajo que se planean realizar en el horizonte de tiempo de evaluaci�n.
Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciaci�n y la amortizaci�n de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo pero si producen ahorros fiscales debido a que son deducibles para prop�sitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciaci�n y mayor sea la amortizaci�n de activos nominales menor ser� la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despu�s de poner en marcha el proyecto, de ah� la importancia en realizar un pron�stico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
| �tems |
Ahorro Impuesto |
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Inversionista general |
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| Utilidad neta | 500.000 |
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500.000 |
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| Depreciaci�n activos fijos | 150.000 |
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150.000 |
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| Amortizaci�n Nominales | 50.000 |
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50.000 |
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| Intereses | 50.000 |
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| Amortizaci�n deuda |
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(230.000) |
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| FLUJO NETO DE EFECTIVO - FNE | 750.000 |
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470.000 |
Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). As� mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiaci�n y su evaluaci�n se har� sobre la inversi�n total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda inicial que tiende a amortizarse en el tiempo despu�s de pagado el cr�dito a su propia tasa de descuento.
Si desea mayor ampliaci�n para determinar los FNE de un proyecto consulte aqu�. FNE
La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversi�n. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que tambi�n se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operaci�n consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inter�s compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversi�n presente, la tasa de descuento revierte dicha operaci�n. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo:
Inversi�n: $1.000 Tasa de descuento peri�dica: 15% anual. A�os a capitalizar: 2
Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50
Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 a�os = 1.000
1.322,50 � (1.15)2 = 1.000
En evaluaci�n de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Es este quiz�s el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades Retenidas? O, puede ser tambi�n el costo de emitir acciones comunes? y por qu� no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella re�ne todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero tambi�n el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad, es decir aquella tasa que podr�a ganar en caso de elegir otra alternativa de inversi�n con igual riesgo.
CALCULO DEL VALOR PRESENTE NETO.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversi�n, A y B (datos en miles de pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversi�n inicial de $1.000 y que los FNE durante los pr�ximos cinco periodos son los siguientes
A�o 1: 200
A�o 2: 300
A�o 3: 300
A�o 4: 200
A�o 5: 500
Para desarrollar la evaluaci�n de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.
L�NEA DE TIEMPO:
