富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：中東地緣政治風險升溫、聯準會鷹式降息，美股高檔震盪

沙烏地阿拉伯石油設施遇襲、中東地緣政治風險升溫，聯準會鷹式降息加上市場觀望美中貿易談判進展牽動美股高檔震盪，聯準會如市場預期宣布降息一碼至1.75%~2%，儘管聯準會保留必要時再積極降息的可能性，但官員對進一步降息意見分歧。沙烏地阿拉伯主要產油設施遭攻擊引發原油供給減少疑慮，油價上漲激勵能源股引領歐股走揚，防禦色彩的公用事業、不動產與醫療類股反彈，惟媒體報導美國可能針對空中巴士補貼一案對歐洲進口產品加徵關稅，義大利精品商Moncler及英國零售商Next發布保守財測，收斂歐股漲幅。9/18英國央行如期維持利率於0.75%不變，預估第三季經濟成長0.2%、低於八月預估的0.3%但可避免技術性衰退，決策官員認為脫歐不確定性拉長恐壓抑終端需求及通膨。美國經濟數據多優於預期，歐洲數據錯綜：九月紐約州及費城製造業指數錯綜，但美國八月工業生產上升0.6%，八月新屋開工增加12.3%至年率136.4萬戶，創2007年中以來最高水準，同期營建許可成長7.7%，八月成屋銷售月增1.3%至年率549萬戶，均超出預期，九月NAHB住宅建築商信心指數升至68之11個月新高，上週初請失業救濟金人數雖增加2千人，但增幅小於預期且維持在歷史低檔，八月領先指標與上月持平，優於預估；歐元區九月ZEW調查預期自前月的-43.6升至-22.4、德國同期 ZEW 景氣指數也從前月的-44.1之八年低點上升至-22.5，均為五個月來首度上揚且優於預期，英國八月CPI年增1.7%、創2016年12月以來最小增幅，同期歐元區CPI終值年增1%，同期歐元區新車註冊年減8.4%、創今年來最大單月降幅。

史坦普500十一大類股漲跌互見，汽車與零組件及零售股跌幅較重，通用汽車工人罷工拖累股價收低2.78%，GAP及梅西百貨跌逾8%，拖累消費耐久財類股下跌1%；工業類股收低0.82%，聯邦快遞以貿易緊張局勢導致全球經濟疲軟為由下修全年財測，股價下挫12%，中東地緣政治風險推升油價，市場擔憂將推高航空業成本，航空股下跌2.3%，掩蓋國防股諾斯洛普格拉曼及Lockheed Martin連袂漲逾2%的支撐；反觀美國十年期公債殖利率連彈兩週後壓回，挹注防禦型的不動產及公用事業類股分別上漲2.39%及1.82%，領漲盤勢；沙烏地阿拉伯石油設施遇襲推升油價，帶動能源類股收高0.9%；康寧因需求減弱，下修本季度光學通訊及顯示器銷售預測，股價下跌8.5%，Adobe上季財報表現強勁，儘管本季營收預測不如預期，但週線仍收高1%，宣布400億美元庫藏股計劃的微軟上漲2.73%，支撐科技類股收高0.35%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.46%至27,094.79點，史坦普500指數下跌0.01%至3,006.79點，那斯達克指數上漲0.08%至8,182.88點，費城半導體指數下跌0.82%至1,592.07點，羅素2000指數下跌1.04%至1,561.47點，那斯達克生技指數上漲0.34%至3,286.66點；MSCI歐洲指數上漲0.02%(彭博資訊，統計期間為2019/9/16~9/19，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：美中及美歐貿易情勢、經濟數據、英國脫歐

(1)貿易情勢發展：(a)美國vs.中國: 美中貿易代表9/19~20在華盛頓舉行貿易磋商，為十月份美中高層級談判做準備，另中國官員計劃下週訪問美國農場，近期數據亦顯示中國增加購買美國大豆，兩國在談判前持續釋出善意，留意情勢發展。(b)美國vs.歐盟: 世界貿易組織預計9/30該週公布針對纏訟15年歐洲政府補貼空中巴士一案的最終判決，美國研擬對至多250億美元的歐盟進口產品加徵關稅，包括飛機、魚、紅酒、皮包等，預計在WTO判決揭曉後正式公布清單，德法表示(9/19)若美國針對空中巴士實施制裁，德法將實施報復，先前歐盟已公布對120億美元美國產品加徵關稅的報復清單。

(2)經濟數據：美國第二季GDP終值，八月新屋銷售、耐久財訂單、個人所得及支出、通膨數據PCE/核心PCE，九月PMI初值，另有多位聯準會官員將發表談話；歐元區九月Markit採購經理人指數初值、歐元區經濟信心指數及德國IFO企業景氣指數等。此外，歐洲央行總裁德拉吉將於歐洲議會發表證詞演說，多位歐洲央行官員及英國央行總裁卡尼也有公開演說。

(3)英國脫歐發展: 英國議會目前屬於暫停運作期間(9/9~10/14)，10/17~18歐盟高峰會將是英國爭取修改協議或是申請延長脫歐的關鍵時間。(a)英國內部: 9/23該週初最高法院可能針對強森首相要求議會暫停運作是否合法做出判決，強森政府表示若敗訴仍會考慮第二度暫停議會運作，9/21~25反對黨工黨年度會議，將討論脫歐立場；(b)英國與歐盟談判: 9/18強森政府遞交愛爾蘭邊境保障措施的替代方案書面計畫給歐盟，泰晤士報報導強生政府提議設置南北愛爾蘭的食物與農業特區，將邊界設於愛爾蘭海，保護歐盟的單一市場，但英國要求歐盟接受在北愛爾蘭與愛爾蘭之間設置關稅邊界，但不會在邊界設置任何實體建物，確保不會出現所謂的硬邊界。9/20英國脫歐大臣巴克雷(Stephen Barclay)將與歐盟的脫歐首席談判代表巴尼耶(Michel Barnier)會面，歐盟執委會主席容克9/18表示可望與英國達成脫歐協議，但法國總統馬克宏及芬蘭總理安特‧林內持保留看法。

中長線投資展望：美股逢回分批佈局，兼納公用事業及優質成長股，負利率環境突顯歐股投資優勢

美股：富蘭克林證券投顧表示，美中貿易衝突緩和激勵史坦普500指數再度逼近歷史高點後，過去一週呈現高檔震盪(彭博，至9/19)，美中貿易代表重啟貿易磋商、雙方互釋善意為十月的高層級談判營造較良好的氛圍，不過，考量過去幾輪美中貿易談判消息反覆，邊打邊談可能為常態，美中能否在十月份的貿易談判取得突破的變數仍高，建議投資人樂觀中仍應為市場波動做好準備，所幸，根據九月美銀美林全球基金經理人調查報告顯示，預期貿易問題可望在2020年美國總統大選前得到解決的比例僅30%，38%的受調者預估美中貿易戰將成新常態，恐難以解決(彭博，9/17)，突顯市場已逐漸習慣美中貿易打打談談的狀態，預期除非美中衝突大幅升溫，例如再大幅提高關稅稅率，否則對美股的影響可望鈍化。富蘭克林證券投顧表示，美國製造業及企業投資疲軟，所幸就業市場及消費支出仍穩健支撐美國景氣短期內尚無陷入衰退的疑慮，再者，九月聯準會利率會議聲明重申將持續關注最新消息對經濟前景的影響，並將採取適當措施來維持經濟擴張，顯示若有必要聯準會將再降息以舒緩景氣放緩壓力，有助提供股市下檔支撐。投資策略上建議攻守兼備，配置兼顧防禦與成長，美股建議逢回分批佈局，靠攏擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優值成長股，公用事業類股方面，建議可趁公債殖利率反彈分批佈局、納入投資組合中。

歐股：美中貿易情勢改善帶動風險偏好回升，全球股市九月以來反彈強勁，尤其在美歐公債殖利率彈升的帶動下，吸引資金靠攏價值型股票及景氣循環類股，統計自8/15歐股低點反彈以來，MSCI歐洲價值類股上漲9.56%、領先MSCI歐洲成長類股上漲5.66%及MSCI歐洲指數上漲7.45%的表現(彭博資訊，原幣計價截至9/18)。預期全球央行將維持低利寬鬆，加上科技新品上市與數位轉型等結構性趨勢帶動，有利成長型股票表現，但在MSCI歐洲價值股相對成長型股票表現已達歷史低檔，隨時有回歸均值(mean-reversion)的機會，現階段建議採取成長與價值股、全球化布局策略介入，掌握全球股市區域與投資風格輪動機會，單筆投資或定期定額皆宜。富蘭克林證券投顧指出，我們認為歐洲股市因為這些負面的政治結果而被過度折價，市場預期偏低下若稍有利多傳出反而有驚喜行情，觀察花旗歐元區經濟驚奇指數自8/14低檔-64.5回升至-27(9/19)，帶動歐股波段上漲超過7%，若經濟數據持續改善，有利歐股延續反彈，投資人可留意震盪買點。

全球新興股市

過去一週表現回顧：中東地緣政治風險增溫加以聯準會鷹式降息，新興股市回檔

聯準會如期降息但官員對後續降息意見分歧，中東地緣政治風險增溫與國際油價上漲也衝擊市場投資氣氛，壓抑新興股市回跌。

新興亞洲：美中兩國副部長級貿易談判於美國華盛頓進行會談，以利雙方十月舉行的高級別協商進行，不過中國八月工業生產年增率由4.8%放緩至4.4%、零售銷售年增率由7.6%放緩至7.5%、年至今固定資產投資年增率由5.7%放緩至5.5%，經濟數據皆不如預期，加以中國人行下調LPR(基礎貸款利率)利率0.05個百分點，但公開市場操作續作MLF(中期借貸便利)之利率未如預期下調，市場失望性賣壓壓抑陸股下跌，港股又反應香港前一週末示威抗議之利空，週線跌幅較重。韓股走揚，因前一週兩日休市，過去一週呈現補漲格局，反應美中緊張關係舒緩、歐洲央行加碼刺激政策利多，而受惠市場對於記憶體晶片價格觸底、半導體產業可望回溫的預期帶動，權值股三星電子大漲引領韓股盤勢。國際油價上漲增添投資人對於印度經濟前景的擔憂，一度拖累印股走弱，惟週五印度財政部長意外宣佈調降企業稅，稅率由原30%下調至22%，實質稅率為25.2%，政策面利多激勵印股單日大漲、週線收紅。

拉美/東歐：聯準會如期降息、惟政策訊號不明確，然沙烏地阿拉伯產油設施遭襲、產油中斷，生產石油的拉丁美洲股市因而受惠，產油國股市普遍收高，但匯率則由巴西里拉領跌；巴西央行如預期降息2碼至5.5%且對未來降息持開放態度，資金寬鬆與油價上揚激勵巴西股市週線收高，然巴西里拉兌美元走貶、來到9月初以來低點，另降息恐影響銀行股獲利空間，金融股表現較弱，而油價上揚則壓抑航空股走弱，惟受惠於降息的房地產與消費性耐久財類股表現亮眼；墨西哥股市小漲、披索走貶。俄羅斯8月實質薪資年增率3%、符合預期，同期實質零售銷售年增率則下滑至0.8%、遜於預期，儘管經濟數據錯綜，但油價大漲帶動俄羅斯盧布與能源類股上漲，俄股週線收紅，個股則由俄羅斯石油公司領漲逾4%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.91%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.65%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.44%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.59%、摩根士丹利東歐指數上漲0.32%。(彭博資訊美元計價，統計期間為9/16~9/19，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤、巴西等國經濟數據、美中貿易訊息

(1)經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國八月工業企業利潤、巴西八月份經常帳餘額、外國直接投資數據與9月份通膨數據，泰國央行將召開利率會議，預期將維持基準利率於1.5%不變。。

(2)中國LPR(基礎貸款利率)：中國人行於8/17宣佈改革完善貸款市場報價利率(基礎貸款利率，LPR)形成機制，由全國銀行間同業拆借中心於每月20日公布貸款市場報價利率，以推動降低實體經濟融資成本。其中一年期LPR於八月由4.31%下調至4.25%、九月進一步下調至4.20%，調整幅度較小，顯示中國央行循序漸進但頻率提高的利率調整步伐，希望藉此壓抑實體經濟與企業之資金成本，人行也可望透過進一步降準來繼續維持目前寬鬆的流動性環境，而由房貸利率參考基礎的五年期LPR維持於4.85%不變觀察，明顯暗示中國人行在寬鬆意圖下仍維持房地產市場調控的政策方向。

中長線投資展望：各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示，美中貿易情勢時而增溫時而降溫，不確定性將對消費者與企業投資信心產生衝擊，進而影響消費與投資需求，可能將對亞洲經濟前景產生衝擊。所幸來自政策面的支持應可發揮效益，包含南韓、印度、菲律賓、印尼、泰國等國家仍有望進一步降息，中國人行全面降準並將繼續推動寬信用措施，此外亞洲政府債務控制得宜，現階段公共債務佔GDP比重相較金融海嘯前夕增加幅度不大，顯示仍有加碼財政刺激政策空間，為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。新興亞洲國家仍具備較佳的經濟成長動能，主要配置方向建議應側重本地內需消費相關類股佈局、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者，可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示，受金融市場流動性緊繃、消費與服務業表現疲弱影響，印度今年上半年度成長動能呈現放緩趨勢，惟印度官方已對此趨勢陸續推動為國有銀行業注資、為非銀行業貸款服務商提供流動性、加速中小微企業GST稅款退稅等等刺激政策，應有助推動印度成長動能回升，依據野村證券編制的印度經濟驚奇指數，亦顯示印度經濟最糟情況可能已過。長期而言，印度將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動，仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示，巴西經濟成長預期雖放緩，然而該國改革持續往正面方向前進，除了退休金改革，巴西政府仍持續進行一系列社會經濟改革，後續稅改法案與國營企業民營化等重要改革若有正面進展，預期有利於該國經濟發展與市場情緒，加上繼7月份降息後、巴西央行表示未來仍有降息空間，資金面有利提振巴西股市；近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰變化、大宗商品價格與阿根廷選舉發展，然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外，拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革，有助於緩和該地區經濟下行風險，而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境，進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下，經濟成長可能隨之趨緩，而各國面臨的經濟與政治挑戰不一：俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定，總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁，惟去年多數期間油價處於相對高檔，俄國財政及企業獲利已大為改善，加上頻頻傳出個別公司治理改善、亦提振個股股價；中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘，為相對安全的新興國家；匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積，不過短期展望不至於受影響；土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧：聯準會再降息，債市普遍上揚

全球政府債市：富時全球債券指數本週上漲0.72%，美國公債反彈0.84%領漲，因聯準會宣佈再降息一碼至1.75%~2%，連續第二次降息，並重申貿易政策不確定性帶來風險。歐洲公債亦上漲0.64%，歐元區八月通膨率終值1%，不及歐洲央行略低於2%的目標。挪威央行則為壓抑通膨而逆勢升息一碼至1.5%，公債上漲0.13%較為落後(彭博資訊，截至9/19)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上揚0.59%，美銀美林新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.47%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.01%，美元主權債跟進美國公債反彈、當地債則受到匯兌貶值之影響較重。為刺激經濟，巴西央行大舉降息兩碼至5.5%，並調降通膨預期，市場認為還有降息空間，巴當地債上揚0.78%。印尼央行亦再降息一碼至5.25%符合預期，印尼公債上揚0.04%。油價因沙國油田遭攻擊而上揚，產油國如墨西哥及哥倫比亞當地公債上揚1.27%及0.43%。阿根廷當地債反彈3.25%，阿根廷央行表示政府對所有海外債權人的債務支付將不受資本管制的限制、公佈的第二季經濟年成長0.6%高於預期而且也脫離第一季的衰退。就整體利差，投資人風險趨避情緒起伏，新興國家美元主權債利差上揚5點至389基本點(彭博資訊，截至9/19)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.22%，歐洲高收益債指數下跌0.07%；富時美國投資級公司債指數上漲0.97%，聯準會如預期降息一碼，惟官員對於進一步寬鬆意見分歧。聯準會進行隔夜回購挹注市場流動性，緩解隔夜回購利率一度上揚。投資級債一周發行量低於周初預期，提振投資等級債上揚。聯邦快遞因貿易緊張及擔憂經濟疲弱，下修獲利展望，該公司債下跌。沙烏地阿拉伯原油設施遇襲，惟沙國原油產能可望於9月底恢復，西德州油價大漲後出現收斂，惟一周漲幅仍有約6%，提振能源債投資級及高收益債。歐洲方面，義大利前總理倫齊脫離民主黨，義國政治不確定性升溫，義大利公司債領跌歐高收債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的361點，收窄至355點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的340點，擴大至349點(彭博資訊，截至9/19)。

未來一週貨幣政策： 菲律賓央行可能降息

利率會議：紐西蘭(9/25，預期維持利率不變於1.00%)、泰國(9/25，預期維持利率不變於1.50%)、菲律賓(9/26，預期降息一碼至3.50%)，墨西哥(9/27，預期維持利率不變於8.00%)

中長線投資展望：以複合債 降低波動

新興債市：富蘭克林證券投顧表示，歐美央行已相繼如市場預期的提出寬鬆政策，但對公債價格的提振效果並不如過去顯著，尤其聯準會官員對未來的降息空間意見分歧，因此建議於美債部位的存續期間不宜太長，或者可把投資視野放在其他具備較高債息且未來還有降息空間的新興國家當地公債，例如墨西哥、巴西、印度和印尼等，並搭配減低匯率曝險的避險操作，聚焦於公債債息收益和資本利得機會。此外，九月以來美國公債殖利率跌深反彈，具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債雖受波及，但修正幅度有限，再次突顯伊斯蘭債的低波動特性。

高收益債市：富蘭克林證券投顧表示，儘管近期美中貿易出現協商曙光，但評估美中兩國大國博弈已然成為長期格局，短線出現全面性的協議機會不高，所幸，美歐兩大央行態度鴿派有利信用債市表現，美高收債企業基本面仍然穩健，且相較於成熟市場公債的低殖利率，凸顯高收益債較高債息的優勢，建議靠攏內需導向型產業債如醫療、金融及電信債，並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車等產業債，部分產業如能源債經歷先前利差擴大後已經開始吸引買盤進場承接。美國經濟數據目前仍舊穩健，儘管貿易爭端反覆難測，不妨考慮增持複合債基金，透過側重高收益債，並納入較高信評且以美國內需為主的房地產抵押債，掌握收益降低可能的波動。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜．德賽(9/19)表示，聯準會試圖傳達的訊息是美國經濟並沒有處於衰退的邊緣，沒有理由期待進一步大量的貨幣寬鬆政策。如果有必要聯準會將準備再次採取行動，但目前仍舊認為這是一個中期調整，其增長或將在未來幾個月和明年出現。考量目前經濟基本面仍舊穩健，對於持有美國長天期公債的看法審慎。

國際匯市

過去一週表現回顧：中美關係緩和、美國聯準會降息，但官員對後續降息看法分歧，美元指數維持震盪

美國聯準會如市場預期降息一碼，但官員對後續政策看法分歧，點陣圖暗示年內不再降息，儘管主席鮑爾表示在適當時，仍將積極調整政策，但降息預期淡化下，美元指數週線小漲0.01%，歐盟主席榮克稱樂觀看待英國有序脫歐，認為英國有望如期於 10 月 31 日完成脫歐，英鎊一度創2個月新高，週線上漲0.32%。世界貿易組織WTO裁定，歐盟非法補貼空中巴士，美國可對歐洲相關出口商品加課關稅，同時美國聯準會未如預期鴿派，令歐元走勢承壓，週線下跌0.16%。沙國石油設施遭襲，地緣動盪一度推高避險貨幣，但川普表示將採取非軍事行動回應，避險情緒回落，日幣漲幅收斂，週線上漲0.13%。8月就業數據不如預期，失業率創歷史新高，降息機率上升，澳幣週線下跌1.19%。
新興市場貨幣漲跌互見。巴西宣布降息兩碼至 5.5%，央行表示因全球經濟前不明，景氣放緩的風險仍存，因此對未來降息仍維持開放態度，巴西里拉周線下跌1.94%。8月進出口數據疲弱，退稅方案加重政府負擔，加上油價一度大漲引發市場擔憂對油品進口佔比高達八成的印度通膨造成衝擊，印度盧比週線下跌0.21%。受沙烏地阿拉伯石油設施遭襲擊影響，油價大漲帶動商品相關貨幣同步出現漲勢，俄羅斯盧布週線上漲0.84%，土耳其前總理宣布退黨，執政聯盟恐受挑戰，政局動盪加上能源價格走高，土耳其里拉週線下跌0.30%。市場擔憂能源價格走高帶來進口壓力，儘管央行維持利率水準不變，但同時下修今明年GDP成長預期，加上央行行長表示，對國內經濟成長展望及財政風險仍然感到擔憂，南非幣週線下跌1.53%。(彭博資料截至9/20 16:40)

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，隨著歐美等主要央行會議落幕，觀察市場反應，呈現雖不滿意，但可接受，從而暫時支撐了市場表現，央行滿足了市場對降息的期待，但對更加寬鬆的政策步調，卻仍語帶保留，一方面貿易情勢及全球經濟成長需要政策的支持，另一方面優於預期的經濟數據，又提供了暫緩步調的理由，無倫如何，流動性的釋放的確對市場帶來了一定程度的提振。歐洲央行QE規模小於市場預期，聯準會官員對後續政策看法意見分歧，其中點陣圖更是暗示年底前不再降息，相較成熟市場的慢步調，新興市場中包含巴西宣布降息兩碼，印尼、香港和中東地區國家同樣隨即跟進降息，預期後續經濟表現能否因預防性降息而逐漸站穩腳步，抑或是受景氣趨緩大勢壓力，不得不再次加大寬鬆政策力道，主要需留意兩大因素，貿易情勢及能源供需，若中美能維持溫、緩、和的關係，市場情緒改善有望帶動經濟表現，將相對有利新興貨幣表現，而從近期油價大漲後反應觀察，可發現部分國家對通膨上行的擔憂並不亞於通縮，整體而言，預期高利率的新興市場將維持降息步調，適度的寬鬆有助經濟表現，同時相對高利的優勢也將使新興貨幣及當地債券維持吸引力。(9/20，彭博資訊)

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:沙國產油設施遭襲、部分產能中斷，油價週線大漲

沙烏地阿拉伯主要產油設施遭襲，部分產能中斷引發供給面擔憂，刺激油價大漲，帶動CRB商品價格指數上1.70%。(1)油價：美國能源資訊局報告顯示，截至9/13為止一週美國原油庫存增加110萬桶，當週精煉油與汽油庫存亦增加；週末沙烏地阿拉伯主要產油設施遭襲，沙國原油日產量驟減570萬桶，市場轉向關注中東緊張局勢與產能中斷所引發之供給短缺、掩蓋庫存利空與需求前景擔憂，油價一度大漲逾一成，惟沙國能源部長表示受創的產線工作已復原50%、預計 9 月底能正常生產，油價漲幅收斂，另市場傳出美德州煉油廠遭遇洪水侵襲，供給緊張仍支撐油價，總計紐約原油近月期貨價格當週上漲5.98%、收在每桶58.13美元。(2)聯準會如預期降息、然未來政策訊號不明確支撐美元，加上市場關注美中貿易談判進展與擔憂中國需求放緩，基本金屬回檔，LME三個月期遠匯銅價週線下跌3.12%。(3)金價：繼歐洲央行後，美國聯準會降息一碼，日本央行暗示10月重啟寬鬆，巴西，印尼及香港跟進降息，貨幣政策寬松支撐金價走揚，而雖然沙烏地阿拉伯石油設施遭襲擊，但川普表示將採取非軍事行動制裁伊朗，加上美國房市數據反彈優於預期、聯準會官員對後續降息看法分歧及歐盟主席樂觀看待英國達成有序脫歐，地緣政治風險有和緩跡象，降息預期淡化皆壓抑金價漲勢收斂，黃金近月期貨週線上漲0.44%至1499.5元/盎司。(彭博資料截至9/19)

觀察焦點與投資展望：聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示，近期美中雙方紛紛釋出善意訊息，提振市場樂觀情緒，然而美中貿易戰恐非短期內能結束，加以全球經濟成長放緩、中東局勢多變，不確定性仍高，恐增加後續油價波動風險，幸而聯準會降息與多國央行採取較寬鬆政策，有助於緩和經濟下行風險。以供需基本面觀察，OPEC+維持減產至明年3月底有助於支撐今年油價，然而，美國產能增加恐抵銷OPEC+減產成效，特別是預計今年秋季後頁岩油生產瓶頸可望完全解除，加上貿易不確定性與全球經濟成長趨緩壓抑需求成長，多家機構調降原油需求成長量，預期油價上行空間受限，在多空因素交錯與貿易戰所增加的不確定因素影響下，預估油價波動加劇、區間整理。EIA 9月份報告將布蘭特原油2019年與2020年的預估平均油價下調至每桶63、62美元，主要反映全球需求成長放緩，EIA並將2019年全球原油需求成長量降至0.9百萬桶/日，若預估準確，這將是2011年以來首次全球原油年成長量低於1百萬桶/日。高盛證券(9/17)指出，沙烏地阿拉伯表示產油設施快速修復中，產能已從遭襲時最低的420萬桶/日、上升至700萬桶/日，依據沙國的預估時程、後續影響應有限，目前布蘭特期油64美元/桶的價格已經反映較長的產油中斷期間，預計長期價格應該只會較9/13提升1美元/桶。

富蘭克林證券投顧表示，富蘭克林證券投顧表示，全球政經局勢多變，輔以央行政策不同調，多空力道持續拉扯，通週金價震盪後走揚，小幅收復前週跌幅，於1480-1500美元區間進行整理。美國聯準會如市場預期降息一碼，但主席鮑爾稱經濟表現良好，且官員對後續政策看法分歧及點陣圖隱含今年不再降息，對憧憬降息的投資人澆了一頭冷水，此外川普表示將對伊朗採非軍事手段回應沙國石油設施受襲事件，中東緊張局勢避免進一步升級，及英國有序脫歐露出一線曙光，市場情緒緩和皆對金價表現帶來壓力。然而隨近期股市反彈接近前波高點，美債利率同樣在彈升後轉向逐步走低，巴西，印尼及香港跟進降息，日本央行暗示10月可能重啟寬鬆措施，在短期市場缺乏主要向上驅動因子之下，資金面的釋放和居高思危的避險買盤仍一定程度支撐金價走勢，黃金近月期貨週線上漲0.44%至1499.5元/盎司。(彭博資料截至9/19) Direxion(9/20)儘管目前金價可能面臨拋售壓力，但預期金價長期仍將上漲，尤其在聯準會採取較為強硬立場後，金價表現依然強勁，預期年底前黃金目標價為1600美元/盎司。寶盛(9/20)短期金價在1480-1512美元間震盪，認為未來三個月金價可能上漲至1575美元/盎司，預期聯準會年底前將進一步降息。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表：

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2019/09/20 16:45。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2019/09/19。

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