富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

主要區域股債市回顧與展望

過去一週表現回顧：市場期待川普基建及經濟政策，道瓊站上兩萬點

新任總統川普簽署多道加速能源及基礎建設計劃評審程序的行政命令，帶動市場樂觀情緒，加上企業財報報喜，掩蓋川普開始對貿易保護採取行動，宣布撤出跨太平洋夥伴關係協定(TPP)並在美墨邊境築牆，有意重新協商北美自由貿易協定(NAFTA)及推出邊境稅的拖累，美股週線收高，道瓊工業指數首度突破兩萬點大關；近一周市場經濟數據多數優於預期，且美元走弱提振基本資源類股週線大漲逾3%。銀行及保險類股亦大漲，因西班牙桑坦德銀行公佈優於預期的季度獲利，帶動銀行及保險類股週線收紅。政治方面，英國最高法院判決，首相特瑞莎梅伊須獲得議會同意，才能開始英國退歐正式程序，降低了英國硬退歐的機率。經濟數據顯示景氣維持穩健：2016年12月成屋銷售月減2.8%，但2016年全年銷量創十年最佳，一月Markit美國製造業採購經理人指數初值升至55.1，優於預期；歐洲一月消費者信心指數為-4.9，較上月-5.1小幅回升。受新訂單走揚，歐元區1月製造業PMI初值為55.1，優於預期的54.8及上月的54.9，創下2011年4月以來增速最快。德國一月IFO企業景氣指數為109.8，低於上月的111及預期的111.3。

史坦普500指數11大類股漲多跌少，川普簽署行政命令，將推進Keystone XL和Dakota Access輸油管的建設，市場期待川普政府將提高基礎建設支出激勵原物料類股勁升3.5%，杜邦因上季獲利優於預期勁揚5%，自由港麥克莫蘭銅金公司大漲6%，工業類股亦有1.4%的漲勢，洛克威爾自動化公司及Quanta服務公司領漲，波音挾財報利多收高；過去兩週回檔的金融類股重啟漲勢，週線收高2.3%，銀行股Comerica及美國銀行漲逾3%；硬碟廠Seagate Technology挾財報利多大漲，康寧及雅虎財報優於預期，晶片大廠德州儀器公布上季財報及本季財測俱佳，掩蓋蘋果控告高通濫收專利費，衝擊高通下挫9.5%的拖累，科技類股收高2.2%；上季美國同店銷售不如預期壓抑麥當勞股價收低，所幸地產開發商D.R. Horton財報表現優異推升營建股，引領消費耐久財類股上漲1.5%；油田服務公司哈里伯頓上季虧損增加，但表示北美市場正在回暖，能源類股隨油價收高；反觀不動產、醫療、公用事業及通訊類股跌幅介於0.03%~2.44%，Verizon Communications上季用戶增幅低於預期，拖累通訊類股跌勢較重；財報報喜激勵直覺外科股價大漲，川普簽署行政命令指示有關部門減輕歐巴馬健保帶來的負擔一度壓抑醫院營運商Community Health Systems及Universal Health Services股價，但隨後反彈收紅，惟嬌生因財報錯綜股價下跌，特殊製藥商Endo International及生技股Regeneron收低，醫療類股收黑(類股表現僅含價格變動)。

未來一週市場展望與觀察指標：聚焦經濟數據、財報、聯準會利率會議、美歐政治動向

經濟數據：美國留意12月個人所得及個人支出、一月ISM製造業及非製造業指數、非農就業報告等數據，預估一月非農就業人口將增加16.3萬人，維持穩健成長步調，1/31~2/1聯準會將召開利率會議，本次會議無經濟預測及會後記者會，鑒於新政府政策具不確定性，評估其經濟效益仍言之過早，因此市場普遍預期聯準會將維持基準利率於0.50%~0.75%不變，聯邦基金利率期貨顯示市場預估本次會議升息機率僅15%，三月、五月及六月份會議前升息機率分別為35%、51%及74%(彭博，1/25)，另外，留意內閣官員聽證會、川普及國會政策消息面；1/31歐元區第四季GDP、2/1歐元區1月Markit製造業採購經理人指數。2/2英國央行利率決策會議，2/3歐盟成員國將舉行非正式會議討論英國退歐後的歐盟未來，可能論及英國脫歐應對策略。
企業財報：未來一週預計有107家(21%)的史坦普500企業將公佈財報，聚焦科技(蘋果、臉書)、能源(埃克森美孚)、生技醫療(輝瑞、禮來、美國基因)、亞馬遜等個股財報。根據Factset(2017/1/20)統計史坦普500企業2016年第四季獲利預估成長3.4%，獲利年增率預估將是連續兩季為正，為2014年第四季至2015年第一季來首見，產業中以公用事業(19.9%)、金融(17.4%)及科技類股(5.7%)獲利成長率較佳，反觀通訊(-28.3%)、能源(-8.2%)、工業(-7.1%)及不動產類股(-2.0%)獲利負成長，不過，能源類股相較於第三季負成長62.9%大幅改善，2017年獲利年增率更上看355.2%。
美股：富蘭克林證券投顧表示，新任美國總統川普正式就任以來即積極推動兌現競選承諾，至1/25為止的四個工作日，川普已發布範圍涵蓋醫療(減少待廢除之平價醫療法所帶來的經濟負擔)、貿易/移民(撤出跨太平洋夥伴關係協定(TPP)、在美墨邊境築牆以及加強美國境內的移民執法力度)、能源/基礎建設(推動「基石XL」和達科他輸油管計畫，要求在美國建造的管道應使用美國鋼材，簡化及加速基礎建設項目的評審程序)、製造業(加速國內製造業項目審核，減輕監管負擔)等共12則的行政命令及總統備忘錄。川普積極採取行動提升市場對川普政策有望刺激美國經濟成長加速的期待，激勵美股再攀新高，企業財報表現亦為激勵美股漲勢的重要因子，依據彭博資訊統計至1/25止，已公布上季財報的120家史坦普500企業中，有71%公布獲利優於預期。Evercore ISI分析師(1/25)認為，美元區間波動、十年期公債殖利率低於去年12月中高點、全球經濟成長持續改善，對風險性資產有利，看好金融類股受惠升息預期有表現空間。富蘭克林證券投顧表示，川普及其執政團隊與國會於協商過程中相關消息面雖可能牽動市場波動，然而，隨著新政府與國會針對各項稅改、放寬監管或基礎建設等政策內容達成共識，美股有望反映基本面及政策利多而走揚，建議空手者掌握震盪買點分批加碼，首選內需導向的中小型股，金融及能源等價值型股票，並留意評價面低廉且產業基本面健全的生技醫療類股的投資機會。
歐股：近一周市場經濟數據多數優於預期，因新訂單走揚，歐元區1月製造業PMI初值為55.1，優於預期的54.8，創下2011年4月以來增速最快。歐洲一月消費者信心指數為-4.9，亦較上月-5.1小幅回升。政治面消息亦多，英國最高法院1/24裁決，首相特瑞莎梅伊須獲得議會同意，才能開始英國退歐正式程序，降低了英國硬退歐的可能性。意大利憲法法庭1/25判決，部分爭議的選舉法內容無效，可能提高2017年提前大選機率。類股方面，近一週基本資源類股亦受到美元走弱提振，週線大漲逾3%。銀行及保險類股亦不遑多讓，漲幅居前，受西班牙桑坦德銀行公佈優於預期的季度獲利，銀行及保險類股週三分別大漲3.01%和2.46%。富蘭克林證券投顧表示，消費力道有望支撐歐洲經濟維持溫和復甦步調，看好歐洲景氣循環股後續表現，儘管歐洲通膨回升但仍低於2%目標，寬鬆貨幣政策持續至年底。美歐貨幣政策分歧趨勢料驅使歐元長線偏弱，有利歐洲出口及企業獲利表現，建議投資人透過美元避險股份的歐洲股票型基金或是採取價值投資策略的全球股票型基金，掌握歐股選股不選市的投資契機。
 

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利
美股：富蘭克林證券投顧表示，隨著新政府就任，由於稅制改革為執政團隊及共和黨列為優先處理的政策項目之一，僅需國會簡單多數即可通過，因此，預計稅制改革有相當高的機會於第三季通過，後續亦有機會逐步就放寬監管及提高基礎建設支出等政策達成共識，有利於提振美國經濟、內需及企業獲利，根據國際貨幣基金(IMF)於2017年一月份發表的世界經濟展望報告中預測，川普提出的減稅及提高基礎建設支出等計劃有助提升美國經濟成長，預估今明兩年美國經濟將成長2.3%及2.5%，較去年十月預測上修約0.5個百分點。就企業營運表現方面，2017年史坦普500企業獲利預估成長11.4%，自2016年的微增0.2%攀升(Factset，2017/1/20)，若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利，德意志銀行(2016/11/11)預估企業名目稅率每降低五個百分點，將推高史坦普500每股盈餘4%(約5美元)，其次，若海外獲利匯回一次性稅務優惠的政策能落實，由於目前美國未稅的海外獲利估計高達2~2.5兆美元(摩根大通，2016/11/10)，獲利匯回有望帶動相關跨國公司投資活動，包括股票回購、股利發放、併購、資本支出攀升，有利美股走勢。富蘭克林證券投顧表示，在景氣及企業獲利成長加速、通膨上揚環境下，看好2017年美股續攀新高可期，建議逢震盪單筆加碼或定期定額皆宜，首選側重金融及能源等價值股配置的美國股票型或中小型股票型基金，分享美股資金潮及川普政策題材。
歐股：富蘭克林證券投顧表示，川普經濟學主張採取擴張性財政政策，未來兩年全球經濟成長動能可望加速，美銀美林(1/6)預估隨著歐洲製造業採購經理人指數來到五年半以來的新高，弱勢歐元及商品價格回暖，歐洲企業盈餘展望不悲觀，上調今年企業獲利成長預估從7~8%上修為11%，2018年企業獲利為8%。2017年底目標價亦上調為390，隱含7%的未來價格上漲空間，加計股利率約為10%。產業方面，看好景氣循環類股中的石油及天然氣、媒體、醫療及公用事業。德意志銀行(1/6)看好歐洲受惠全球景氣復甦、弱勢歐元、商品價格回溫及企業盈餘成長，上調歐股年底目標價9%至375，並將今年道瓊歐洲600指數EPS增長率預測從6％上修到9％，反映歐洲從2010年以來獲利明顯回升，類股投資策略上，看好醫療類股股價已低於公平價值約13%，可留意加碼機會。高盛證券(12/23)預估銀行類股評價面仍低，評估德債利率每上升10個基點，銀行EPS有望成長2％，看好金融類股；布蘭特油價預計在第二季有望來到每桶59美元，建議持續加碼能類產業。2017年上半年歐洲面臨法國選舉等政治新聞頭條風險環境下，歐股波動難免，但以目前MSCI歐洲指數預估本益比約與三十年平均相當，有助收斂下檔風險，建議可採三至六個月定期定額策略，藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。
 

全球新興股市

過去一週表現回顧：美元貶值，且歐美股市持續創高，新興股市週線上漲
新興股市：川普政策影響盤面氣氛，川普簽署多道加速能源及基礎建設計劃評審程序的行政命令，重啟市場樂觀氣氛，且新任美國總統川普簽署行政命令撤出跨太平洋夥伴關係協定(TPP)，並有意重新協商北美自由貿易協定(NAFTA)及推出邊境稅，市場浮現貿易保護主義的擔憂，美元貶值，資金回流新興市場，新興股市週線大漲。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上揚2.12%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚1.40%。
拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲3.41%。據央行調查，經濟學家維持巴西今年經濟成長率預估在0.5%，且巴西財政部長表示，有信心看到巴西的固定資產投資出現回升，市場對巴西的投資氣氛更趨樂觀，巴西股市周線上揚2.04%。個股表現方面，美元貶值，加上市場期待美國推出更多的基建計劃，原物料股多數上漲，鐵礦砂大廠Vale飆升7.75%。租車商Localiza大漲2.04%，因表示業績回升。巴西石油指出將斥資20億美元現金買回發行之債券，但股價仍下挫0.56%。墨西哥方面，雖然川普很可能會開始與墨西哥和加拿大重新協商北美自由貿易協定(NAFTA)，但市場以利空出盡反應，墨股大漲4.2%，原物料股強勢，而被壓抑的消費股也出現急漲表現。
歐非中東與邊境股市：以美元計價的東歐指數週線下跌1.11%。俄羅斯十二月工業生產年增3.2%，且傳出OPEC等產油國已每日減產達150萬桶，油價上漲，美銀美林證券也看好俄羅斯在2018年將獲解除制裁，盧布可望因此上漲5%~10%，以美元計價的俄羅斯RTS指數周線上漲1.83%。土耳其央行宣布最新利率決策，基準利率維持在8%，不過隔夜貸款利率提高三碼到9.25%，借款利率維持在7.25%不變，雖升息但未能阻貶匯率，因土耳其國會1/21通過具爭議性的新憲草案，這部共十八條的憲法將大幅強化總統權力並廢除總理，預料將在四月交由人民公投，公投若過，總統艾爾多安將可延任到2029年，投資人憂心政治紛爭不斷，使得土耳其股匯市未能跟上全球市場表現。越南股市大漲，因美國退出TPP，市場期待越南可能成為中美貿易戰受惠者。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/1/23~2017/1/25原幣計價含股利計算)。
未來一週市場展望與觀察指標：各國製造業PMI、俄羅斯利率會議、油價、美元指數、公債殖利率
拉美投資展望：摩根大通銀行表示(1/20)，在拉美股市裡，建議加碼巴西，因巴西經濟走出衰退、企業獲利有望呈現兩位數增長、巴西央行降息空間廣大，以及正在進行結構性改革。智利與秘魯也在建議加碼之列，因智利央行有降息機會，且年底的總統大選裡，兩位支持率最高的候選人，都為親市場派，而秘魯則可受惠基礎建設增長下的經濟成長加速機會。墨西哥與哥倫比亞為較有疑慮的國家，因與美國的貿易關係存在風險，且財政與貨幣政策雙雙都在緊縮，以及2018年的總統大選可能由民粹政黨勝出的風險增加。另外，哥倫比亞也面臨盈餘期待過高、通膨壓力仍大，以及經濟增長疲弱的風險。
中長線投資展望：新興市場股價低廉，佐以基本面改善，評價面有重估機會
富蘭克林證券投顧表示，正值復甦階段並重獲投資人目光的新興市場，在2016年底之際，因川普的勝選而被打上問號，雖然一些風險因素依然存在，新興市場仍舊充滿投資機會。從客觀數據來看，新興市場國內經濟的趨勢發展日趨正面，且經濟獨立性越來越高與區域貿易的盛行，可抵銷美國貿易、貨幣政策的潛在衝擊。由於新興市場經常帳情勢明顯改善，加上仰賴外幣債務的比例下降，使得新興市場對外資的依賴程度普遍降低，自然降低美國升息的衝擊。而且，許多新興市場的企業以出口為主，在美元升值的環境裡，產品與服務在海外將更具競爭力。再者，考量主要成熟國家的政治風險陡升，過去常因政治風險而被低估的新興市場，在改革浪潮崛起下，新興市場反而有評價面重估機會，尤其拉丁美洲國家正積極採取有利長遠經濟發展的政策內容，使得新興股市在當前較成熟股市平均折價近三成的背景下，佐以逐漸改善的基本面，深具投資吸引力。
 

區域新興股市–新興亞洲股市

過去一週表現回顧：美股創高提振市場風險偏好，亞股同步走強
美國總統川普新政釋出對於經濟的正面訊號加以美股企業財報亮眼，推升美股續創新高，也同步鼓舞亞股攀抵三個月新高價位。日本去年12月出口成長5.4%，優於預期且為15個月來首度正成長，經濟數據利多掩蓋川普宣佈退出TPP以及日圓升值的利空影響，日股週線走揚，權值股通訊商軟體銀行與機械設備製造商發那科漲勢突出。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.71%，亞洲不含日本小型企業指數上漲0.95%。（彭博資訊，1/23~1/25）
中國人行針對22家金融機構開展六個月期與一年期的MLF(中期借貸便利)操作，中標利率較上期上揚10個基本點，此為近六年來中國官方首次上調政策利率，所幸未對陸股走勢產生明顯影響。時序接近春節假期，市場觀望氣氛濃厚，滬深兩市成交量能明顯萎縮，陸股由能源原物料、通訊類股領漲收紅。港股追隨整體亞股漲勢，能源、原物料與科技類股引領盤勢，媒體報導今年來香港成屋銷售大幅成長，地產類股亦走強。台股僅開市兩個交易日，在觀光、造紙、油電燃氣與半導體類股領漲帶動下收紅。總計過去一週上證綜合指數上漲1.15%，香港恆生指數上漲2.13%，恆生中國企業指數上漲1.43%，台灣加權股價指數上漲1.25%。（彭博資訊，1/23~1/26，台股截至1/24）
南韓去年第四季GDP成長率由前一季的2.6%放緩至2.3%，但仍優於預期的2.2%，權值股三星電子公佈因記憶體與電視面板價格上揚帶動，上季獲利攀抵6.92兆韓元、與初估值相當，加以宣佈9.3兆韓元庫藏股買回計畫，激勵三星股價大漲創歷史新高價位、推升韓股走揚，惟現代汽車等運輸設備類股因投資人擔憂恐受美國貿易保護主義政策衝擊而走弱，收斂韓股漲幅。國際油價走揚鼓舞PTT等能源類股上漲，輔以盤谷銀行、開泰銀行等金融類股漲勢，推升泰股收高。印度Kotak Mahindra銀行、HDFC銀行等股公佈上季財報皆優於預期鼓舞市場買氣，加以適逢印度每月期權交易到期日，市場空方回補推動印股走揚來到二個月高點價位。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲0.87%，泰國SET指數上漲1.76%，印度SENSEX指數上漲2.51%。（彭博資訊，1/23~1/26，泰股截至16:30，印股截至1/25）
未來一週市場展望與觀察指標：中國製造業/非製造業PMI、日本央行利率會議
經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國將公佈1月製造業/非製造業PMI，依據彭博資訊對分析師所作調查顯示，1月製造業PMI將由前月的51.4小幅放緩至51.2，南韓將公佈1月進出口貿易數據，日本央行將舉行利率會議，預期將維持短期基準利率於-0.1%與寬鬆政策規模不變。
亞股企業獲利評估：瑞士信貸(1/25)指出，雖然MSCI亞洲不含日本指數僅有17%(市值加權)企業公佈財報，但2017年亞股企業獲利預估已獲上修3個百分點，為2010年以來最佳上修狀況，其中原物料、科技與能源類股獲利預估分別獲上修4.8、3.7與3.6個百分點，上修幅度最大。瑞士信貸認為，隨著股東權益報酬率觸底回升，加以二位數的企業獲利成長率預估有望達成，MSCI亞洲不含日本指數年底股價目標為580點(以1/25價位評估隱含6.5%報酬率)，需留意的風險為川普貿易保護政策、聯準會升息步調、美元強勢與人民幣弱勢、中國經濟硬著陸等。
中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，看好循環性產業將受惠資金青睞
富蘭克林證券投顧表示，進入2017年，亞洲各國政府刺激經濟計劃較有可能轉向擴大財政支出增加公共建設投資，尤其中國正處領導人換屆之際，政策面將以維穩為最高指導原則，進而降低中國經濟大幅放緩風險，預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外，亞股企業獲利預估可達雙位數成長、亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間，在基本面與評價面優勢支撐下，亞洲股市於2017年仍有表現空間，看好循環性產業可望在經濟展望提升的趨勢下受惠資金青睞，建議於亞洲市場佈局可特別側重於能源、消費性耐久財與金融等循環性產業的配置。
富蘭克林證券投顧表示，由於亞洲為美國商品貿易赤字的主要來源，依據摩根士丹利(1/5)資料顯示，美國對中國的商品貿易赤字高達3480億美元，佔整體赤字的48%，整體亞洲國家佔赤字比重67%，因此美國的貿易保護主義傾向主要將針對中國、亞洲而來。以中國為例，較佳的情況是中美雙方達成協議且不調升關稅，中國將增加自美國的商品與勞務進口、解除部分美國商品與勞務於中國市場銷售限制，此也將增加美國本地的就業機會，但若美國確實採取課徵45%高關稅的極端策略，摩根士丹利(1/5)預估，將對中國經濟成長率產生1.4%的衝擊，但美國在企業投資、民間消費部分也將同步受害。
 

全球債市

過去一週表現回顧：股市多頭氣勢強，高收益及新興債市同歡
全球政府債市：花旗全球政府債指數本週三個交易日下跌0.19%，美國川普總統簽署多道能加速能源及基礎建設計劃評審程序的行政命令，加上企業財報報喜，美股再創新高，但卻壓抑美國公債收黑0.29%。歐洲公債也下跌0.24%，法國及西班牙公債發行之供給增加，歐洲穩定機制ESM亦發行長債而造成排擠。英國最高法院判決啟動脫歐程序須先經過議會同意，英國公債收黑0.24%(彭博資訊，截至1/25)。
新興債市：花旗新興國家美元主權債指數過去三個交易日上漲0.07%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.08%(換算回美元上漲0.70%)，美國財長被提名人Mnuchin表示美元過度強勢恐對經濟有負面影響，新興國家貨幣趁勢反彈而對當地債市挹注匯兌貢獻。主要債市中，仍以高殖利率債市如委內瑞拉和土耳其等表現較強，土耳其央行維持指標利率不變，但上調隔夜放款利率三碼至9.25%，土債上揚0.42%。印尼財政部公佈外資持續買進該國公債，印尼當地債上漲0.31%。印度當地債則收紅0.17%，其財政部將於2/1向國會提交2018財政年度預算案，市場偏多等待。儘管美國川普總統下令將建造與墨西哥之間的邊境牆，惟因雙方政府未來一週將進行高層協商，墨西哥公債小揚0.05%。另一方面，惠譽信評1/25調降奈及利亞主權債信展望至負向(原為穩定)，擔心該國外匯存底不足恐有損經濟，奈債收黑0.16%。就整體利差，投資人風險趨避情緒紓解，美銀美林新興債指數利差下跌4點至331基本點(彭博資訊，截至1/25)。
高收益債市：花旗美國高收益債券指數上漲0.34%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.15%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.24%(統計期間1/23~1/25，彭博資訊)。歐美經濟數據錯綜，雖然美國總統川普簽署行政命令退出跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議(TPP)，但隔日再簽署多項加速能源及基礎建設計劃評審程序的行政命令，激勵風險性資產信心回籠，公債避險需求降溫，投資級公司債連袂收低。高收益債產業中以金屬礦業、能源、科技漲幅相對突出，上漲0.60%~0.52%，法人認為移民、稅改等將是新政府的優先政策，預期歐氏健保法案的改革相對溫和，加上嬌生公司宣布以現金收購瑞士製藥公司Actelion，重啟新一輪的併購活動，激勵資金回補，Valeant勁揚逾1%，醫療保健連袂上漲0.41%；但Navient季度財報不如預期的利空，拖累金融債逆勢收低0.25%。歐洲方面，英國首相梅伊接受最高法院裁決，將遞交脫歐計劃白皮書予議會審查，但三月底前啟動脫歐目標不變，義大利最高法院裁定部分選舉制度違憲，選舉法應立即修訂後生效，使義大利今年提前大選的可能性增加，所幸西班牙銀行桑坦德優於預期的財報，以及受惠川普簽署多道利多行政命令的投資氛圍，支撐金融與通訊債收漲0.29%與0.20%相對突出。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一周五的399個基本點，收至393個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差從354個基本點，收至342個基本點(截至1/25)。
市場展望與觀察指標：經濟數據、利率會議、企業財報
未來一週利率會議：日本(1/31，預期持平於-0.1%)、美國(1/31~2/1，預期持平於0.5%~0.75%)、英國(2/2，預期持平於0.25%)、捷克(2/2，預期持平於0.05%)、俄羅斯(2/3，預期持平於10%)
經濟數據：美國將以新屋銷售、年化GDP、耐久財訂單、密西根大學消費者信心指數、以及初請失業救濟金人數等為主，目前市場對於失業人數、新屋銷售、年化GDP等預估相對保守；歐洲地區則聚焦在製造業信心指數、採購經理人指數、工業訂單、零售銷售及消費者信心指數等，目前預估普遍樂觀。
中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境
新興債市：根據EPFR統計截至1/18，新興國家債券型基金淨流入4億美元，連續第三週資金回流。野村證券看好新興債中具有商品題材及高殖利率的發行者，例如經濟體夠大的巴西，財政改革步入正軌，央行政策也較為積極；也看好阿根廷的利差優勢，以及具投資級債信的烏拉圭債券相當便宜，且其所承擔的美國政策風險相當低(彭博資訊，1/23)。富蘭克林證券投顧表示，2017年債市將面臨全球經濟持續擴張環境，而油價反彈，加上美國新政府多項政策如減稅、擴大支出、貿易保護等恐將推升通膨更加速上揚，側重於利差型債市可望能有較佳的防禦利率風險能力。尤其新興國家現階段具備高債息、匯價低廉等評價面優勢，而如拉丁美洲更普遍有政治轉機及吸引外資回流政策等多項契機，建議可聚焦於新興國家當地債市機會。然為順應美國升息及公債殖利率走升趨勢，建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。
高收益債市：根據EPFR統計至1/18當周，資金九周來首度淨流出美國高收益債基金規模達6.48億美元，但非美元的高收益債基金持續吸金3.17億美元。1/20川普正式就職，提出六大美國優先政策，包括貿易、稅法、移民、能源、外交、軍事等，市場預期國會在共和黨的主導下，今年下半年將可望通過稅法改革，由於過去十年美國五百大企業平均有效稅率在30%，能源業的平均有效稅率在36%、為十一大類股中最高，減稅協議若能達陣，能源產業將是直接受惠者，並將提振公司債發行人的盈餘展望與債信品質，此外，德意志銀行(12/1)預估，稅率若下調5%將刺激美國金融業盈餘7%的成長；鑒於美國高收益債的違約高峰已過，違約率可望由目前的5.6%降至年底4%，企業債信降等壓力也將同步減輕，加上今年企業到期債務規模僅佔流通在外的2.5%，而預計釋出的債息高達1410億美元，可望挹注市場流動性，對債券價格形成支撐。目前相對看好能源、金融等政策受惠產業，醫療及製藥債亦有機會從海外營收匯回稅負優惠所創造的併購商機中受惠。
 

國際匯市

過去一週表現回顧：美元指數高檔拉回，新興市場貨幣走勢分歧
美元指數DXY過去一週下跌0.62%至100.12元，上週川普就職演講沒有提出太多關於減稅及財政政策細節，導致週初美元指數下跌，且川普總統簽署行政命令退出TPP、將對墨西哥及加拿大重談北美自由貿易協定(NAFTA)及課徵高額邊境稅，引發投資人避險情緒，美元週線收黑。其餘成熟市場貨幣方面，近一周英鎊表現亮眼，英鎊受到最高法院判決，首相特瑞莎梅伊啟動脫歐程序須經過議會同意，此外，接下來將公布脫歐計畫供議會討論，英鎊受激勵反彈，近一週大漲2.17%。歐洲央行執委Lautenschlaeger呼籲已準備好開始討論縮減債券購買規模，通週歐元小幅上升0.25%，避險情緒推升日圓升值0.75%至113.77元。
新興國家貨幣指數上漲0.43%，受到美元回落多數新興市場貨幣上揚，墨西哥披索近一週出現明顯跌深反彈，大幅升值2.27%，惟美國總統川普簽署行政命令將在美墨邊境築牆，短線墨西哥披索仍將受川普行政團隊影響波動難免，拉美貨幣表現分岐，巴西里拉近一週維持區間震盪格局，小漲0.13%。新興亞洲貨幣則受到近一週美元走弱升值0.32%，在岸人民幣貶值0.06%至6.8800元。(彭博資訊，截至1/26 16:00)。
未來一週市場展望與觀察指標：美國聯準會利率決議料持平，經濟數據眾多
利率動態：美國(2/2，預期持平於0.50%~0.75%)、英國(2/2，前期為0.250%)、捷克(2/2，前期為0.05%)、俄羅斯(2/3，前期為10.00%)。2/3歐盟成員國將舉行非正式會議討論英國退歐後的歐盟未來。
經濟數據：2/3美國非農就業人數，1/31歐元區第四季GDP、2/1歐元區1月Markit製造業採購經理人指數、美國紐約州製造業調查指數、1/31日銀政策利率會議，經濟數字較重要者如2/2美國聯準會利率決策會議及非農就業及平均時薪數據。
中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林證券投顧表示，聯準會官員預期今年可能有三次升息機會，美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大，再加上德、法選舉等政治不確定性，歐元及日圓貶值態勢將延續。野村證券預期2017年底歐元兌美元可能到1的平價水準，而日圓則可能貶至120元(彭博資訊，12/16)；德意志銀行(12/20)更預期2017年底歐元價位僅有0.95元。新興市場部份，富蘭克林證券投顧認為，雖然市場擔憂墨西哥將受美國貿易保護主義的衝擊，但匯價已充份反應，目前披索約22元兌換1美元，但披索公平價值為12-13元，已被過度超賣，預期今年某個時點將開始明顯回升。美銀美林(1/13)表示，墨西哥披索、哥倫比亞幣、祕魯索爾相較其基本面價值已被低估，看多哥倫比亞幣及祕魯索爾，中立看待巴西里爾、智利披索和墨西哥披索。高盛證券(1/5)看好新興市場貨幣中巴西、俄羅斯、印度及南非幣，因其對美國貿易關聯度較低、經常帳持續改善、通膨回落及較高殖利率，可望受投資人追捧，惟考量資本流出及可能發生的貿易摩擦，看貶美元兌人民幣年底目標價將在7.3。瑞穗銀行表示看好印度盧比和印尼盾前景，其中印度盧比有望受惠高殖利率及經濟成長力道強勁吸引資金流入(彭博資訊，12/22)。德銀(12/20)認為整體新興市場貨幣相較2013年時幣值已大為被低估，評價面有望支撐貨幣回揚，看好南非幣及俄羅斯盧布可望受惠經濟成長回溫及匯率便宜機會，以及高息貨幣如巴西里拉亦可有續揚空間。
 

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：漲跌互見，商品指數週線小幅收黑
川普政策影響盤面氣氛，新任美國總統川普簽署行政命令撤出跨太平洋夥伴關係協定(TPP)，並有意重新協商北美自由貿易協定(NAFTA)及推出邊境稅，市場浮現貿易保護主義的擔憂，但川普也簽署多道加速能源及基礎建設計劃評審程序的行政命令，重啟市場樂觀氣氛，不過，仍受汽柴油等石油製品疲弱影響，CRB商品指數週線下跌0.02%。金價方面，債券殖利率升高加上股市上漲的組合蓋過美元走弱，黃金近月期貨價格周線下跌0.59%至1197.8美元/盎司。工業金屬上漲，受助於銅礦區可能進行罷工將拖累智利供應的擔憂，澳洲礦業巨擘必和必拓下調銅產量預估，加上美國民主黨提出基建計劃，帶動需求想像，倫敦三個月期銅價格大漲3.38%，引領倫敦交易所基本金屬價格指數週線上漲1.87%。油價部分，美國能源署(EIA)公布，截至1/20的一週，美國原油庫存增加280萬桶，據貝克休斯統計，美國活躍原油鑽井平台數量大增29座至551座，然而，沙烏地阿拉伯能源部長表示，元月前兩周油國每天減產共150萬桶，且將繼續減產，推升紐約原油近月期貨價格週線上漲0.63%。(彭博資訊，至1/25)
觀察焦點與投資展望：留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示，鑒於石油輸出國家組織（OPEC）已經快速落實其減產的承諾，削減原油日產量達150萬桶，未來逐漸朝向協議的每日近180萬桶目標，以及根據國際能源署（IEA）對今年全球原油需求可增長每日130萬桶的預估，全球油市實現供需再平衡的時間點，預計將可提前至今年上半年，而且全年油市供不應求幅度最大的時點，將落在第三季的夏季開車用油旺季，如此一來，很可能讓西德州油價在第三季飆破每桶60美元。雖然預期美國的產油量增長將會限制油價的漲幅，但生產商仍需時間因應油價做出產量調整，如果產量調整不夠快速，油價可能會漲得更高。能源業一向是美國共和黨的大金主，使得川普上任後，政策很可能偏向對能源股有利，白宮網頁即已宣布取消氣候政策及推動國內能源發展等計畫，川普也簽署行政命令，加速推動「基石XL」和達科他輸油管計畫，顯示未來將陸續鬆綁能源業的監管，鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭，推動美國能源自主。美國境內石化能源產量有望增長下，伴隨著鑽探與開採活動增加，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。另外，美國頁岩油在油價約每桶50美元，不少已有利可圖，若油價進一步上漲將刺激美國頁岩油生產商恢復生產，填補OPEC減產原油下的市占率，使得美國頁岩油在與OPEC的石油大戰裡，將逐漸取得上風，預期也有利美國能源生產商的獲利與股價表現。
黃金：從美國聯準會最新會議紀錄，讓市場更為肯定需待今年六月份，聯準會方可能再度升息，導致美元指數與公債殖利率開始回落，也造就近期金價自底部反彈。美國候任總統川普選後首談美元走勢，更讓金價再上一層樓，由於川普在接受華爾街日報專訪時明白表示「美元過強」，不利美國企業與他國對手競爭，在該議題發酵下，金價近期易漲難跌。另外，英國的脫歐方案重獲市場目光，撩撥市場風險情緒，川普也要在20日走馬上任，其經常於Twitter發表未經修飾的推文，可能引發美國與其他大國的緊張關係，從地緣政治風險角度來看，有利黃金的避險資產需求。加上，伊斯蘭黃金交易規則的出爐，黃金投資將開通伊斯蘭這一新的市場。而且，印度可望逐漸走出廢鈔混亂，遞延的黃金需求正在回溫，中國民眾購買黃金尋求保值管道的需求也正在發燒，加上黃金產量減少，聯準會未來幾個月升息機率不大等因素下，預期金價有望持續反彈，發揮其保值與避險需求，。
 

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊   

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2017/01/26 下午5:00。債市除歐洲高收益債及原幣新興債市指數為美林債券指數外，其餘均為花旗債券指數，且除新興債和MSCI系列指數部份以美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，期間至2017/01/25。

【以下為投資警語】

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