腾讯的大股东 Naspers 什么来头？
11 个回答
6月27日，腾讯发布一则公告，其大股东Naspers集团将进行一项长期的回购计划，通过在场内出售腾讯股份的方式来筹集回购所需资金。
市场的反应相当直接粗暴：一周内，Prosus上涨23%+；Naspers上涨26%+；而腾讯这边，“暴跌”7.76%，不得不说，腾讯实在是够稳的。
具体的各类解读已经有很多了，笔者也没有太多新鲜观点，在好奇心的驱使下，我扒了扒Naspers集团的前前后后，发现了不少有意思的故事。
这次我们就来聊聊这个神秘的Naspers集团，号称腾讯“守望者”的成就与困局。
这些内容未必对当下投资腾讯有多大帮助，不过对于理解腾讯的历史，或者纯粹满足好奇心的角度，我还是打算拎出来简单聊聊，权当做一个资料积累。
腾讯第一大股东，南非报业集团Naspers，在2001年6月，以3200万美元的代价，从李泽楷、IDG资本以及腾讯创始团队手中收购了46%的股权。
经过上市摊薄以及过去的两次减持，截止目前还持有腾讯28.82%。按当前股价计算，折合市值约1250亿美元。
21年3900倍，折合年化收益率约48.5%，神一样的收益率。
今天就先来搞清楚这个“守望者”到底是谁，让我们一睹这位投资大神真容。
谁是“守望者”
翻开腾讯2021财报第73页，可以看到腾讯持股最多的股东名称是MIH TC，持有27.69亿股腾讯，占比约为28.82%。
二股东是马化腾全资拥有的持股平台，只占8.38%，两者比例悬殊，按这个比例，大股东影响力举足轻重。
这家举足轻重的大股东颇为低调，除了最近几次减持之外，我们平常看到的腾讯相关的消息中，几乎没有它的影子，它自身是干什么的？背后具体的操盘者是何人？对腾讯的历史有什么影响？对腾讯的未来又意味着什么？
如此等等，这些问题成为我好奇心的起点，我们后面一个一个来解决。
Naspers的股权关系
首先，结合财报的信息和腾讯的公告，并且参考了唐朝老师在“唐书房”中的描述，我梳理出以下股权关系图。
注：以上N股及A股数据为2018年数据，后文有最新数据。
当时存在一个小疑问，就是腾讯的公告中说，Prosus是一间由Naspers拥有大多数股权的公司，那么老唐提到的N持有P股权比例为42%。
这个数字是怎么得来的呢？于是我先在图上做了一个标记，下面就一步步来寻找答案。
Naspers集团，是一家南非公司，中文名称叫做南非报业集团，其股票主要在南非约翰内斯堡交易所上市，是约翰内斯堡交易所十大指数成分股之一。
此外，Naspers还有美国存托凭证（ADR）在伦敦交易所上市交易，同时也在美国的场外市场（OTC）交易。
2019年3月底，Naspers将其持有的大量国际互联网投资打包分拆出来，装进新公司，成立“欧洲最大的上市消费互联网公司”Prosus。
分拆出来的资产包括当时持有的腾讯31%股份，以及俄罗斯电邮服务http://Mail.ru、德国外卖平台 Delivery Hero、印度电商 Swiggy 等公司的股份。
新公司Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹泛欧交易所主要上市，并于南非约翰内斯堡证券交易所及A2X Markets二次上市。
同时其美国存托凭证也在伦敦交易所及美国场外市场交易。
Prosus上市之初，Naspers当时还持有其超过70%的股份。
P上市之后，N与P两家公司还是共用一个董事会。所以实质上，其实就是同一拨人在管理这两家公司。
但是，由于南非股市流动性差，而且Naspers就占了南非指数太高的比例，导致N与P之间的折价越来越大。
为了减少两家公司折价，董事会决定增发P公司股票，同时回购N公司股票，从而让更多的股份在流动性更好的阿姆斯特丹交易所流通。
结果，经过这些眼花缭乱的增发、回购，两家公司形成了复杂的交叉持股关系。
总之，你中有我，我中有你，投资者根本傻傻分不清。
到Prosus官网上，终于查到了两家的持股关系。Prosus公司总股本从2021年3月底的16亿股，变动到2022年3月底的20亿股。Naspers的持股比例也相应地变为42%。
看到图片最右侧的42%了吗？答案就在这里。
尽管持股数变少了，但是通过投票权的设计，Naspers仍然保持对Prosus的控制。
至此，上述42%的持股关系的问题搞清楚了。接下来再说Naspers实控人的问题。
Naspers的实控人
Naspers的股本结构非常特殊。
Naspers有两种股份，一种是在南非约翰内斯堡交易所上市的N股，目前尚在流通的普通股为2.17亿股（注释中可以看到有2.18亿股由Prosus持有。）
另一种是非上市的A股，共96.1万股。
两种股票的区别在于投票权与分红权不同，详见下表。
简单来说，就是非上市的A股，控股不拿分红；上市的N股，只拿分红，没有控制权。
显然，这种同股不同权的结构，是为了让实控人只要通过少量资本便将公司牢牢掌控在手。
这种股权结构在互联网这类新技术公司大量存在，以免数轮融资之后，创始人的股权被过度摊薄。
按投票权划分的Naspers股东结构相当复杂，存在大量的交差持股，下面这张图可以感受下，语言已经无法描述了。
Naspers与另一家南非上市报业集团Caxton之间有直接的利益冲突，近几年来因为Naspers旗下报业资产的并购案一直对Naspers死缠烂打，多次提起诉讼，要求Naspers公布其持股结构及其实际控制人。
上面这张图，便是Caxton 根据法庭要求Naspers必须公布的资料及其披露的年报等公开信息，制作的一张完整的Naspers持股结构图，时间大约是在2014年左右。
跳过中间那些眼花缭乱的交叉持股细节，我们直接归纳一下：
①60%以上的控制权，主要由三家公司持有：Nasbel，持有33.14%；Keerom，持有20.77%；Wheatfields，持有12.62%。即图中蓝色方框中三家公司。
②这三家公司之间进行了极其复杂的相互持股，不仅如此，Naspers反过来还持有49%的Nasbel。
③三家公司都有同一个股东Sholto公司，而这个公司的股东只有两名自然人：持股75%的Cobus Stofberg，和持股25%的Koos Bekker。即图中顶部红框中的两位。
没错，库斯·贝克（Koos Bekker），即是Naspers的董事会主席，同时也是腾讯董事会的非执行董事。
库斯·贝克（Koos Bekker）是Naspers发展史上的灵魂人物。
Koos 1985年参与创办M-Net/ MultiChoice 南非收费电视，也是MTN无线电话业务的创办董事。
“Bekker 领导MIH集团进行国际和互联网扩展，1997年成为Naspers的主要管理人员，任首席执行官，2014年辞去Naspers 首席执行官职务，2015年4月起任Naspers 的非执行主席。
1997-2014年，在Koos 任职Naspers 首席执行官期间，Naspers 公司市值从6亿美元飙涨74倍，到450亿美元。在此期间，他没有工资，没有奖金，没有福利，主要靠期权激励获利。而2015年4月重返Naspers 任董事会主席和非执行董事后，董事袍金也都捐给了慈善项目。
根据2019年福布斯非洲富豪榜和2018年福布斯全球富豪榜，Koos Bekker 排在南非第3名、非洲第8名和全球第924名，净资产24亿美元。2005年夏天，Koos 出售了超过70%他持有的Nasper N股股票。”
另一位Cobus Stofberg，曾经是普华永道会计师事务所的前身 Coopers & Lybrand 合伙人，1986年参与创立南非付费有线电视台M-Net。
1997-2001年担任MIH的CEO，就是Naspers旗下直接持有腾讯的那个MIH。
Stofberg 拥有南非斯坦林布什大学商法学士和法学学士学位（与Bekker 是校友），阿德莱德南澳大学会计荣誉学士学位，同时也是一位注册会计师。
Stofberg目前是Naspers的非执行董事。