陌陌收入和利潤雙降怪誰？疫情：這個鍋我不背

5月28日美股盤前，陌陌(MOMO.US)發布了2020年一季度業績報告，報告顯示，陌陌在一季度的營業收入為35.94億元，較2019年同期的37.23億元同比下降3.5%，但好於公司之前給出的34.5億元至35.5億元之間的業績指引。非美國通用會計準則下（Non-GAAP）的歸母淨利潤為7.36億元，較2019年同期的9.1億元同比下降19.15%。

對於收入的下滑，陌陌在公布2019年四季報後的投資者溝通電話會議上已經打過預防針，公司的解釋是疫情帶來的社交隔離以及人們返鄉後回流慢影響了社交的需求，從而導致預期收入的下滑。但是隨著財報的公布，公司給出的理由是否能夠完全解釋公司業績的下滑？在外部疫情因素下又掩蓋了公司內部的什麽問題？公司的主要收入線表現如何？南財AI新聞實驗室給大家拆一拆。

收入和利潤雙雙下滑

數據來源：公司財報，飛笛科技

上圖是陌陌2018年以來季報收入和同比增速，陌陌2018年6月股價創了新高後，就開始一路下行，股價的低迷上圖中可以看到端倪。2018年開始，陌陌的收入增速是持續放緩的，到去年下半年同比增速已經放緩到22%的水準。到今年一季度更是出現同比負增長。

陌陌公司的收入主要來自三大塊——陌陌的直播業務收入，陌陌的增值服務收入和探探的增值服務收入。三塊業務收入分別佔公司收入的65%，22%和10%。我們分別看一下三塊業務的表現。

數據來源：公司財報，飛笛科技

上圖是陌陌的直播業務收入。這塊業務收入2020年一季度收入為23.26億元，同比下滑了13.5%，環比下滑了31.3%。收入萎縮最厲害。

數據來源：公司財報，飛笛科技

上面兩個圖分別是陌陌和探探兩個主要產品的增值業務收入和同比增速。從中可以發現，兩個產品的增值業務收入都是增長的，陌陌同比增長31.5%，探探同比增長27.2%。

綜合上面三張圖，可以看到，一季度導致公司收入負增長的主要是陌陌的直播業務，這塊業務的下滑部分被陌陌和探探的增值業務收入大增抵消。

這就帶來一個值得探討的問題，疫情帶來的社交隔離導致用戶無聊時間增加，這會增加在線娛樂需求，因此，直播的需求一般來說是增加的，這一邏輯從鬥魚和虎牙兩個直播平台的一季報可以得到驗證。虎牙的直播收入一季度同比增長了46.5%，鬥魚的直播收入一季度同比增長了56%。但陌陌卻同比下滑了13.5%。

此外公司給出的收入下滑理由是受疫情影響，陌生人社交需求減少。公司和用戶社交需求關係最大的是陌陌及探探的增值服務收入，但是公司這兩塊收入卻是同比大幅增長的。

陌陌、探探兩大產品用戶指標全面下滑

公司收購探探的一個主要原因，就是要把探探作為收入的新增長點。但是受去年5月下架影響，探探的關鍵運營指標全部下滑。探探的用戶數據什麽時候能夠恢復是資本市場非常關注的問題。

我們來拆拆探探一季度的情況。

數據來源：公司財報，飛笛科技

上面是探探的付費用戶及同比增速。去年一季度前，探探的付費用戶增長勢頭良好，但是去年二季度受下架事件影響，付費用戶下降到了320萬。去年三四季度重新上架後雖然有所恢復，但是到一季度再度明顯下滑。

再看公司的最主要的收入來源——陌陌的用戶情況。

數據來源：公司財報，飛笛科技

公司財報中，跟陌陌app相關的指標更多一些。上面是陌陌的月活數據。從2018年四季度開始，陌陌的月活就已經出現見頂趨勢，對應的是月活的同比增速趨勢性下滑。到今年一季度，陌陌的月活下降到只有1.08億人，同比下滑5.59%，首次出現同比負增長。

和月活同時減少的是公司陌陌的付費用戶。

數據來源：公司財報，飛笛科技

公司僅披露包括陌陌和探探在內的總付費用戶數和探探自身的付費用戶數，從上圖可以看到，一季度公司的總付費用戶為1280萬人，同比減少了8.6%，這也是最近8個季度公司付費用戶首次出現負增長。

數據來源：公司財報，飛笛科技

因為公司公布數據不全面，導致公司最主要的產品陌陌的ARPPU值（每付費用戶收入）只能估算，上圖是以陌陌的直播收入和增值服務收入作為分母，公司總付費用戶減去探探付費用戶作為分子，估算的陌陌app的ARPPU值，雖然跟真實情況會有偏差，但是從中可以看到趨勢的變化。

從上圖可以看到，一季度陌陌的ARPPU值為363元，略低於去年同期，跟過去三個季度比，明顯下跌。

綜上可以看到，公司兩大主打產品陌陌和探探的付費用戶都是明顯下滑的，其中公司支柱產品陌陌的月活和付費用戶數都明顯下滑，同時ARPPU同比穩定，但是環比過去三個季度下滑明顯。

陌陌的業績表現跟疫情期間其他泛娛樂的app表現也有差異。我們拆過的港美股公司中，業務收入上跟陌陌最具可比性的是虎牙和鬥魚，其次是騰訊音樂。從三家公司的用戶指標看，一大特徵是，因為隔離導致宅在家的用戶增加，用戶的月活和付費率普遍是明顯增長的；但是因為用戶收入減少，用戶會傾向降低消費支出或者消費低單價產品比如音樂，因此直播之類的“高消費”產品ARPPU值會有明顯下降。

做一個對比，陌陌的ARPPU值下滑情況跟同行是相似的，但是用戶的下滑，卻跟其他泛娛樂應用表現明顯相悖。

在財報的展望部分，公司預計受COVID-19爆發的持續影響，2020年第二季度的總營收將在38億元人民幣至39億元人民幣之間，同比下降8.5％至6.1％。

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