股神巴菲特有名言是別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，美股第一季遇上逆風，但巴郡卻密密出手買貨。Ally Financial(ALLY)是其中一隻新增的倉位，佔投資組合0.11%。巴郡目前持有2.7%的Ally Financial股權，市值約3.9億美元。巴郡的平均成本價約為每股43.48美元。
主營汽車貸款及保險
Ally Financial是一家數碼金融服務公司，在今年4月中公佈的第一季業績優於市場預期，經調整每股盈利為2.03美元，較預期1.93美元高。總淨收入為21.4億美元，按年升10%，符市場預期。在績後股價曾向好，但之後隨大市反覆回落。
汽車貸款及保險營運是Ally Financial一直的主營業務，因為公司最初是通用汽車(GM)的汽車貸款融資部門，之後被分拆出售，其後在2008年經歷過差不多破產並獲救重組的困境，於2010年重塑品牌為Ally Financial，到2014年公開上市。
若從主要業務細看，在今年第一季，汽車融資收入為13.6億美元，按年升7%。保險收入為2.87億美元，較去年同期下跌27%。Ally Financial目前正與近2.17萬家汽車經銷商合作，擁有400萬汽車貸款客戶，以及近260萬保險客戶。
另外，按揭金融收入6,700萬美元，按年升6%。而企業金融收入1.07億美元，較去年同期增10%，該業務包括向提供槓桿貸款的資產管理公司放貸及向美國的中間市場公司提供高級擔保槓桿現金流和資產抵押貸款。
企業及其他業務收入3.11億美元，按年升170%，該部份包括資產管理及投資，另提供數碼證券交易及財富管理業務的Ally Invest、提供銷售點私人貸款如醫療及家居改善貸款的Ally Lending、於去年底收購Fair Square後成立的Ally Credit Card信用卡業務都包括其中，相關新興業務增長動力最為強勁。
具資金成本優勢
Ally Financial業務全面而且有成本優勢，因為旗下有Ally Bank數碼銀行業務，提供儲蓄、轉帳、支票、存款證及個人退休帳戶(IRAs)等服務。在今年首季有250萬存戶，總存款達1,425億美元，按年增加30億美元。Ally Financial是不設實體分行，擁有1,840億美元資產，為美國第22大銀行。
Ally Financial的收入在第一季取得溫和增長，但要留意純利按年跌21.2%至6.27億美元，因為雖然淨融資收入上升，但信貸虧損撥備增加、非利息支出上升，以及其他收入下跌拖累表現。
淨融資收入在第一季同比升23.4%至16.9億美元，主要受到更低的融資成本、定價優勢帶動，但商業汽車組合結餘下跌抵銷了部份利好因素。其他收入下跌是因為股權公允價值下跌變動所致。
作為銀行當然也要看經調整淨利息收益率(NIM)，數值按年升77點子至3.95%，主要是由於較低的融資成本、超額現金和商用汽車投資組合餘額。
擔心貸款市場質素轉差
實際上，Ally Financial第一季業績雖然不差，但個別券商都將其評級及目標價下調，主要是擔心美國通脹上升及加息，會令到貸款需求下跌，壞帳問題也會上升。據彭博數據，券商給予的目標價由45美元至77美元。
由於疫情大幅刺激了汽車需求，二手車價格也明顯上升，帶動了公司業績。在今年首季，公司批出了116億美元汽車貸款，按年升13.7%，其中有66%是二手車相關。不過，據Cox Automotive指，今年美國汽車銷售按年或跌兩成，宏觀環境或不利Ally Financial業務表現。
再看一些財務數據，截至今年3月底，汽車貸款錄得1.33億美元的淨註銷(net charge off，即貸款撇帳扣回部份能回收放款)，比去年同期增長 12.7%。整體信貸虧損撥備1.67億美元，較去年錄得1,300萬美元回撥明顯有差異。顯然公司都有為預期信貸狀況變化作出準備。而由於零售信貸的淨註銷仍低於疫情前58個點子，在常態化下會對業績構成壓力。
另外，經調整效益比率為45.6%，即是每1美元收入有45.6%用於支出，數值較去年同期及上季的44.4%上升，意味支出佔比上升。
至於很重要的指標核心有形普通股的核心回報(ROTCE)於第一季為23.6%，較去年同期24.1%下跌，但較去年第四季的22.1%改善。管理層預期長綫ROTCE可維持在16%至18%的可持續水平，但較去年下跌。對比其他銀行如摩根大通的ROTCE在第一季為16%。Ally Financial的ROTCE處相對較高水平。
Ally Financial現時的市盈率(PE)約為4.12倍，較去年中的6倍至8倍有所回落，在2020年3月曾跌至2.8倍左右。在第一季經調整每股帳面值為35.04美元，去年第四季為38.73美元。公司周五股價為32.82美元，已低於每股帳面值。若計市帳率Ally Financial為0.82倍，摩根大通為1.31倍，另一隻巴郡有買的花旗集團(C)為0.5倍。
總結來看，Ally Financial有一定吸引力，但前景有陰霾，現時再破底的機會也很高，並要留意美國經濟狀況及就業市場變化。
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