股息率、派息率是什麼？選高息股4大因素！業績期4招提防高息陷阱

3月份正值港股業績期，不少大型藍籌股陸續公布季績和派息。

有意投資高息股、自製穩定被動收入的股民，在揀選股份或者最留意的要素是股份派息金額，但也不妨回顧其他四大因素，對於衡量一款收息股是否值搏亦有一定參考價值。

高息股選股因素（一）：股息率

即每股派息佔股價的百分比，為股息與股價的關係，佔比愈高，代表股東可享有的股息回報愈高。

以港燈 （02638） 為例︰

• 2024年3月25日收市價為4.86元；
• 2023年度共派每股0.3203元；
• 股息率就是0.3203元除以4.86元 = 6.59厘。

股息率會隨股價升跌而有變。中海油 （00883） 2023年度共派息每股1.25元，以22日收市價17.72元計算股息率為7.05厘，25日全日升1.7％收報18.02元，股息率因而跌至6.94厘。

投資者關注股息率，是由於這有助決定我們將收取現金流回報的比率，亦某程度上反映該股現時的估值是平還是貴。

但要留意，以目前股價除以前一年度的派息，這只屬歷史股息率，不代表企業未來能派發相同股息。

高息股選股因素（二）：派息比率

即企業從盈利中用了多少來派息的比率，為股息與盈利的關係，反映企業派息政策是否豪爽，佔比愈高愈闊綽。

以國藥  （01099） 最新業績為例說明：

• 去年純利90.5億元（人民幣，下同），每股盈利2.9元；
• 派末期息每股0.87元；
• 派息比率就是0.87元除以2.9元 = 30%；
• 而未派息的2.03元為保留盈餘，用作企業未來發展。

另外，中石化 （00386） 去年純利583.10億元，每股賺0.487元，末期息每股0.2元連同中期息，全年派0.345元。不計及回購金額影響，單以0.345元除以0.487元計算，該股派息比率為70.8%，即全年賺取的錢，有超過7成回饋給股東。

投資者可按企業過去數年派息比率是否穩定及能否持續，來估計未來派息情況。

高息股選股因素（三）：派息承諾

部份大型股份會提供派息率指引，穩定投資者信心，間接起提振股價作用。

例如兗礦能源 （01171） 於2022年為2020年至2024年提供派息率指引，派息比率50%，而且每股股息不低於0.5元人民幣。中海油  （00883） 同年亦宣布，加派上市20周年特別股息，2022年至2024全年股息支付率預計將不低於40%；無論經營表現，全年股息絕對值預計不低於每股0.7元人民幣（含稅），但宜注意，此派息承諾將於今年到期。

老牌收息股滙豐 （00005） 最吸引是恒常派息，過去常給予明確派息率指引，例如2022年管理層便表示「繼續以40%至55%作為股息派付比率的目標範圍」。然而，今年2月發表最新業績時未有提供2025年派付比率指引，與去年同期公佈2022年業績並提供兩年（2023及2024年）派付比率不同。

企業盈利並非必然持續，倘行業景氣周期完結，企業盈利料減少，對於派息定有影響。要是減派甚或未能兌現派息承諾，股價受累下跌不足為奇。

高息股選股因素（四）：紅股

紅股為免費派送給股東的股份，被視為股息的一種形式。宜應注意，紅股會攤薄每股盈利、每股派息及股價。

上市公司派發紅股後，股價將按比例調整，變相拆細降低每手入場費。例如原本股價是20元，10送1紅股，除淨後的股價便會變成18.18元（20元乘以10除11），與派息後情況相若。

煤氣 （00003） 早年曾連續多年派紅股，年年「十送一」。然而受累於新冠疫情打擊經濟環境，此闊綽作風在2022年成為歷史，2023年公司成立160周年也沒有紅股或特別息。

紅股與派息承諾一樣，或受經濟周期變化而無法持續。煤氣常務董事黃維義去年10月接受傳媒訪問時直言「沒有可能長期十送一」、公司若要發展便要錢，是因應業務發展及市況而停派紅股。

對於近年中止往年派發紅股，煤氣首席財務總裁楊磊明本月回應稱，集團因經濟困難暫時未有能力派紅股，然而未來若盈利增加，不排除提高派息。

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投資高息股、做「食息一族」之前，應要小心提防以下三大高息股陷阱。

高息股陷阱（一）：表面高息

要留意有部份高息股，可能是「表面高息」，即本身的財力（自由現金流）和盈利並不可觀，而是透過種種手段去獲取現金派高息，包括：

• 變賣資產；
• 出售業務；
• 供股；
• 特殊收益。

要是散戶入市後，這類公司削減甚至停止派息，便可能出現散水潮，令股價下跌，有可能賺息蝕價蒙受損失。

高息股陷阱（二）：盈利能力及負債隱憂

揀高息股除了看派息金額和股息率，也要看盈利前景。一些成長型股份賺錢後選擇派高息，而不是把資金重新投放業務，以提升盈利能力：

• 短期內可能討好股民、提振股價；
• 但如果之後業務無改善、盈利欠增長或者利淡消息打擊，股價還是受壓。

例如阿里巴巴 （09988） 去年11月發表截至9月底止財年第二季業績，雖然宣布上市以來首度派發年度股息，但季度盈利略遜預期，加上傳出馬雲家族計劃減持、叫停「1+6+N」分拆上市計劃等負面消息困擾，股價績後急遽向下。

另外近年有部份股份股價受債務問題困擾而下跌，股息率因而上升，非常吸引：

• 只是買入後，因為企業基本面無變甚至惡化，股價仍會波動或下尋；
• 資產淨值下滑亦導致公司減派甚至停派股息，倒頭來得個「坐」字。

作為陷入債務問題的內房之一，碧桂園 （02007） 於2022年全年虧損60.5億元人民幣，該年度沒有派息，集團對上派息已是2021年度總計每股0.311元人民幣；在2023年度中期亦無派息。

高息股陷阱（三）：周期性高息

正如前述提到，部份大型藍籌股、老牌收息股，即使財力雄厚業務穩健，遇上經濟下行周期，面對盈利轉差，也有可能減派或停派息，違背其派息承諾。以收息為退休生活製造長糧的股民，就要面臨風險。

例如傳統藍籌收息股長實 （01113） 意外削減2023年度末期每股派息，摩根大通將其投資評級由「增持」下調至「中性」，並下調其目標價至34.5元（原為45元）。

該行表示，縱使長實早前派息指引為穩定，但卻削減全年派息10%，為負面意外，認為問題不在於減派本身，而是不符合派息指引，損害投資者對未來派息能見度的信心，這亦是他們持有的主要原因。

要避免上述這些高息股陷阱，不妨緊記以下揀高息股四招：

• 分注買入，避免一次過高追
• 多注意基本面（包括現金、負債）、盈利前景
• 參考公司至少5年派息歷史，判斷穩定性
• 衡量股息率時，特別股息與普通股息要分開看待

撰文：黃正軒

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