點解公司會喺高位回購股份？原來同呢個經濟學理論有關

古語有云，受人錢財、替人消災，作為一眾打工仔的你和我，朝九晚六（或者晚八晚十晚十二）無非都是為着那五斗米，如果你跟我說你是為了「發展潛能、完成自我、建設社會」，心理科轉左、精神科轉右吧。

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打工仔上班的目的是賺那五斗米好養妻活兒，而老闆請人的目的是讓公司繼續營運。雖然打工仔和老闆共處一室，其實大家根本同床異夢，打工仔最想甚麼也不用做便有薪水，老闆最想公司繼續營運但不用出糧，所以返工等放工是打工常態，壓搾員工寡情薄倖也是老闆日常，箇中道理不難明白。

這個問題在Finance上一般被統稱為Principal-Agent Problem或Agency Problem，形容在勞資關係上雙方雖達成一合作關係，但其實各自存在着根本性的利益衝突、各懷鬼胎。

這個題目看似簡單，但卻是企業管治（Corporate Governance）上一個必須考慮的議題，以下舉兩個簡單的例子說明一下。

商務客位（Business Class）為甚麼要提供額外里數而不乾脆減價呢？

商務客位（Business Class）為甚麼要提供額外里數、而不乾脆減價的問題，可能有很多答案：因為航空公司Branding問題，因為Classy的問題，因為這是市場共識的問題等等……華田嘗試多作一個答案，這是Agency Problem的問題。

一般坐Business Class的人都是支公費的（真係有錢佬就坐頭等／私人飛機啦），儘管因為員工是公司要員，公司不得不資助Business Class，公司仍然希望員工（那怕他是CEO）選擇最經濟實惠且效率最高的航班。本來這無甚麼不妥，但聰明的航空公司想出以Extra miles的方式，誘使員工選擇效率不一定最高、但肯定是（規章要求下）最貴的航班！如何做到？道理簡單之極，Miles是以實名制記在員工名下，而Miles是跟價格直接掛鈎的，倍數變大後誘因便直綫上升了！

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Extra Miles的目的是要擴大Agency Problem，誘使員工為着Self-interest而背離公司的利益；負面點說，是航空公司創造出與員工同流合污（Collusion）的條件，讓員工損公司以自肥，同時讓航空公司得益了。

為甚麼公司會在股票高位回購股份呢？

事先聲明，股票屬高位還是低位，永遠只有上帝與3年後的維園阿伯才知道。

CEO整個的Remuneration package很多時候都與公司表現直接掛鈎，而所謂公司表現除了指一系列的所謂財務比率（Financial Ratio）外，最大關係的仍然是股東最關心的股價。

本來CEO領導有方，公司業績良好，自自然然會被反映於股價之上。從這個角度看，股東想股價造好、CEO也想股價造好，Interest is aligned，這裏沒有問題。

問題是，CEO是有很多不同的財技可以在公司業績平平的情況下，仍然讓股價造好，其中一個方法便是回購，說得通俗一點，即利用公司資金把股價托住，CEO任期一完，股價到達目標水位，Bonus袋袋平安，之後的事還有甚麼關係呢？

Agency Problem的解決之道

其實沒甚麼解決不解決之道，這個是人之常情，可以做的便是修改各式各樣的規章，做好企業管治而已。

不過有時看似簡單的事情，未必如肉眼所見般容易。

以CEO回購股份以托住股價一事為例，大家會說要堵截這個問題的話，在計算CEO獎金時，以假設沒有回購的推算股價作基準，便可以消除CEO回購股份的誘因了。

這種做法解決了CEO（Agent）與股東（Principal）的對立關係，但如果這是大股東所默許的呢？大股東坐在董事會，故意於規章開放漏洞，以協助自己於高位沽貨呢？

這時大股東便會變成Agent，小股東就變成了Principal，要修改的便是董事會的規章，以決定小股東參予公司營運的程度了。

【文章來源：華田銀行；已獲授權轉載。原題：Finance 102 —番工等放工的打工仔】

【關於作者】
兒時夢想做i-banker，結果做了bank worker，還要是retail那種。過去在各大小銀行不同部門流徙，叫人借錢、催人還錢、審批貸款、出股票app、出借錢app、出信用卡、廣告策劃、銷售管理、分行佈點、生物認證、電子排隊、機器學習、敏捷開發，到現在還未安定下來。不懂財經、不懂經濟，只想談一下「銀行」這回事。