關鍵點
- Square 支付290億美元的股票來收購澳洲的分期付款平台。
- Afterpay 將繼續作為其新母公司旗下的品牌存在。
- Square 將把它整合到其現有的賣家和 CashApp 平台，讓消費者可以直接為購買提供資金並跟蹤還款情況。
Square(NYSE:SQ) 計劃收購澳洲金融科技Afterpay，消息令到這家數字支付巨頭的股票上漲超過10%。Square 押注「先買後付」(BNPL)公司，該公司2018 年開始向美國擴張，現在幾乎一半的收入來自美國。
Afterpay 是BNPL趨勢的先驅之一，該趨勢在年輕購物者中大受歡迎。該公司成立於2015年，目前在全球擁有超過1,620萬用戶，允許消費者通過參與的商家，作出為小額購買借貸(通常低於1,000 美元)，當中無需信用檢查或利息費用。該模型從傳統信用卡中拿取市場份額，促使許多大銀行和支付提供商創建自己的 BNPL模式。
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Afterpay 全球領先
Afterpay 的商業模式與總部位於美國的Affirm Holdings的商業模式非常相似，因為它與參與商家的線上商店進行了整合。但Affirm 向其客戶收取利息，Afterpay則根據交易量向商家收取一定比例的費用(其淨交易費用約為2.2%)。
Afterpay為消費者提供通過 Afterpay 結帳選項，就是交易所需可以在那裡獲得貸款。但它要求客戶在六周內，分四次免息分期償還這筆錢。如果花費更多時間，則需要繳納延遲費用，這是一個關鍵但有爭議的收入來源，去年引起了澳洲監管機構的注意。
到目前為止，Afterpay是純 BNPL 供應商中的全球領導者，現在有幾十家對手，但競爭也導致了這一概念的新變化。例如Zip被認為是 Afterpay 最接近的澳洲競爭對手。該公司推出了一種數位「信用卡」，消除了與商家整合的需要，並允許消費者在任何地方購物。它促使 Afterpay 轉向並向其使用者提供類似的產品。
Afterpay 在全球範圍內擴展業務時犧牲了盈利能力，但它正在迅速增長。
表：Afterpay2021財年業績
| 2021 財年(截至 6 月 30 日) | 同比增長 | |
| 基礎銷售額 | 167億美元 | 102% |
| 收入 | 7.33 億美元 | 88% |
| 全部使用者 | 1 620萬 | 63% |
資料來源：公司備案。從澳元兌美元。6月30日年結。
美國現在佔總基礎銷售額的 49.5%，使其成為 Afterpay 最大的單一市場。
表：Afterpay2021財年美國營運數據
| 美國業務 | 2021 財年(截至 6 月 30 日) | 同比增長 |
| 基礎銷售額 | 83億 | 177% |
| 全部使用者 | 1 050萬 | 88% |
資料來源：公司備案。
該公司的大部分商戶合作夥伴仍然在澳洲和紐西蘭市場(超過64%)，但在2021 財年期間，在美國合作夥伴新增148%。該公司的重點可能是用戶，而不是商家，因此才推出像Afterpay Card等以消費者為中心的產品。簡而言之，Afterpay 的未來似乎註定要在美國。
Square 的大賭注
Square收購世界上最大的BNPL提供商，看到它粉碎PayPal Holdings和 Citigroup等競爭對手的努力，這些競爭對手已經推出了自己的 BNPL 產品。該技術在價值10萬億美元的全球線上支付市場中的滲透率僅為 2%，Square意識到這筆交易帶來了整合到其現有平台的關鍵機會。
Square 的CashApp每年有超過7,000萬活躍用戶，它將向他們推出 Afterpay，此舉可能會引發BNPL平台的爆炸式增長。它還將使用Afterpay來吸引新賣家到 Square 商家平台，因為為客戶購買提供貸款往往會推動企業銷售。
表：Sqaure及Afterpay截至6月30日過去12個月經營數據
| Square | Afterpay |
| 毛利潤(TTM至6月30日)(美元) | 37億 | 5.06億 |
| 增長(TTM至6月30日) | 71% | 96% |
| 兩年複合年增長率(截至6月30日) | 52% | 86% |
資料來源：公司的投資者介紹。
Afterpay 的市值明顯小於 Square(Square 的市值約280億美元，而 Square 約 1,220億美元)，但它的增長速度要快得多，這應該會在短期內提振 Square 的財務狀況。
Square 在這筆交易支付290 億美元(銷售額的42倍)股票，每位 Afterpay 股東將獲得0.375股Square A 股，並可選擇以現金支付最多1%的交易。Afterpay 的兩位創始人將加入Square，並在與 CashApp 和 Seller 的集成中繼續運營該品牌。交易完成後，Afterpay 將在 Square 的董事會中獲得一個席位，預計在 2022 年上半年。
投資者總結
Square已獲得盈利，過去12個月每股收益為1.14 美元。但該股票的交易價格是該指標的216倍以上，如果不是因為它增長如此迅速，這通常被認為是極其昂貴的。
在最近公佈業績的第二季度，該公司創造46.8億美元的收入，比去年同期增長 143%以上。分析師預計，到2022年全年，Square 將實現超過220億美元的收入和2.11美元的每股收益，這幾乎將當前的天價估值倍數(以今天的股價計算)減半。
由於對Afterpay的收購是全股票交易，公司不需要承擔任何額外的債務；此外，這意味其現金儲備未受影響。雖然預計兩家公司將相互補充，但這種夥伴關係很可能會打破所有預期。年輕一代成群結隊地湧入BNPL，Square 擁有數千萬客戶，準備引入革命性概念。
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編輯: Sonne
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