投資概要
公司針對收入拆分結構進行調整，支付業務及延伸服務被歸類為商家解決方案
在公司 2020 年年報中，公司對其收入拆分結構進行了調整，公司業務現分為三大板塊，
訂閱解決方案、商家解決方案、以及其他業務。公司原 SaaS 業務改名為訂閱解決方案，
有贊擔保、有贊分銷、有贊客等延伸服務、交易費業務以及廣告費業務被歸類至商家
解決方案，而剩下業務則被歸類為其他業務。
公司 20 年業績符合預期，經營活動現金流為 1.44 億元人民幣，首次轉正
公司 2020 年收入為 18.21 億元人民幣（+55.8% YoY），與我們先前預測的一致（先前
預測為 18.22 億元人民幣）。其中訂閱解決方案收入為 10.48 億元人民幣（+76.6%
YoY）；商家解決方案收入為 7.58 億元人民幣（+33.7% YoY）；其他業務收入為 0.15
億元人民幣（+78.1% YoY）；收入佔比分別為 57.6%/41.6%/0.8%。商家解決方案收入
增速明顯較 GMV 增速慢（GMV 同期增速為 60.8%），主要原因為公司 2019 年商家解決
方案收入包含非有贊交易費收入，若剔除有關收入，公司 2020 年商家解決方案增速與
GMV 增速一致，符合該業務與 GMV 掛鉤的收費模式。其中商家解決方案業務中的延伸服
務收入同比增長 84%，高於 GMV 增速。