【新股IPO】時代天使6699招股！史上最高入場費$34949抽唔抽好？
- 03 Jun 2021
近期新股氣氛熾熱，繼京東物流（2618），目前正在招股的時代天使（6699）再度成為市場熱話。時代天使為內地牙齒隱形矯治解決方案提供商，最令大家關注的，當然是其「夠貴」! 所指的是一手入場費。
時代天使的每股招股價介乎147至173元，一手（200股）入場費HK$34,948.66，打破2020年招股、再鼎醫藥（9688）的3.27萬元的紀錄，成為歷來入場費最高的新股，咁到底抽唔抽好？值唔值搏？
時代天使毛利率達7成
時代天使在2003年成立，主要生產及銷售隱形矯正器。集團目前銷售四種隱形矯治器，達成案例由2018年的約77,700例，增加至2020年的約137,600例；2020年度，隱形矯治器的平均售價7,700元人民幣，按年增加2.7%。
集團2020年度的收入8.17億元人民幣，按年增長26.4%，純利升123%至1.5億元人民幣。去年度，經調整EBITDA 2.97億元人民幣，按年增加7成，經調整淨利潤為2.27億元人民幣，按年增長74.6%。2018年、2019年及2020年度，毛利率分別為63 8%、64 6%及70 4%。
入場費歷來最高
時代天使計劃發行1,682.96萬股，當中約10%在本港公開售，約90%國際發售。以招股價介乎147至173元計，集資金額介乎24.74億元至29.12億元，市值高達287億元。是次招股並無引入基石投資者；高盛及中金為聯席保薦人。
回顧近兩年「最貴入場費新股」，就是2020年9月上市的再鼎醫藥（9688）入場費3.27萬元、2019年6月上市的翰森製藥（3692）入場費2.88萬元。時代天使入場費高達34,698.66元，為歷來入場費最高的新股。
僧多粥少難抽中?
時代天使除了入場費高，而且貨源相當短缺。按照回撥機制，若該股公開發售超購100倍或以上，發售股份將由國際發售重新分配至香港公開發售，公開發售比例將增加至50%，意味街貨只有841.48萬股（即大約4.2萬手）。
以今年2月掛牌的諾輝（6606）為例，當時諾輝乙組頭破紀錄未能穩中一手，「頂頭槌飛」亦最多穩中兩手。因此，是次時代天使招股，在甲組（認購額500萬元以下）和乙組各分一半（21,037手），假設乙組有超過2.1萬人認購，乙組頭亦很大機會未能穩中一手。
競爭對手在美國上市
時代天使引述行業報告，中國「隱形箍牙」市場集中。中國隱形矯治市場在2019年成為世界第二大市場。根據灼識諮詢報告，按2020年的達成案例計量，前兩大市場參與者的市場佔有率總計為82.4%；2020年度，時代天使的市場份額為約41%，Align Technology的市場份額為41.4%，兩者平分秋色。
時代天使目前最大對手-- Align Technology（納斯達克：ALGN），目前的市值達到455億美元，往績市盈率和預測市盈率分別為103.3倍和55.2倍。Align Technology於1997年在美國成立，主要從事隱形矯治解決方案業務，在2011年進軍內地隱形矯治市場。
總結：回報相對可觀
集團業務具有獨特性，行業增長潛力大，加上集團目前已經有盈利，認購風險不大，同時，要獲分一手的中籤率亦未必行高。集團首日孖展認購反應理想，預期在供求緊張關係的情況下，首日料有不俗升幅。
一手入場費高昂，意味即使抽到一手，若首日掛牌有不俗升幅，回報相對可觀，反之亦然。以去年掛牌的再鼎醫藥為例，首日升幅有8.5%，每手帳面可賺2,400元；對比入場費為數千元，回報金額吸引。
金利豐證券研究部經理黃智慧（trurywong@kingston.com.hk）
筆者為證監會持牌人士
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