4月9日，港股市場經歷了一場小幅震動，其中浩森金融科技(3848.HK)、升能集團(2459.HK)、中國天瑞水泥(1252.HK)、中木國際（1822.HK）等多隻股票在尾盤時段股價驟然下滑，引發了市場的廣泛關注。

具體來看，浩森金融科技股價大跌90.96%，升能集團和中木國際股價分別下挫49.89%和45.5%，而中國天瑞水泥的股價更是經歷了驚心動魄的尾盤跳水，市值在瞬間蒸發了超過百億港元，收盤時市值僅剩1.41億港元，與上一個交易日的146.91億港元市值相比，簡直是天壤之別。

那麼，在這場股價風暴背後，會否存在驚天大陰謀？不妨一起找尋蛛絲馬跡。

存惡意做空嫌疑：僅二十萬股賣盤觸發多家券商平倉

筆者注意到，對於當天股價大跌原因，部分公司作出及時迴應。

比如，升能集團表示，雖公司股價於4月9日下跌，但董事會未知悉其波動原因，也未有需要公佈的內幕消息。集團業務和財務狀況無重大變動。

4月10日，港股開市後，升能集團股價也已大幅度反彈50%。

此外，中國天瑞水泥母公司天瑞集團辦公室工作人員迴應媒體時稱，不清楚股價暴跌原因，公司生產經營正常。但10日起公司公吿短暫停牌。

從交易層面看， 4月9日，中國天瑞水泥尾盤股價一度觸及歷史低點的0.035港元/股，最大跌幅高達99.3%。收盤時，其股價跌幅仍維持在99.04%，收盤價定格在0.048港元/股。值得一提的是，當日的成交額為2438萬港元，而總市值大幅下滑至僅剩1.41億港元，相較於前一日蒸發了驚人的145.5億港元。

通過詳細觀察當日的分時圖，我們可以清晰地看到，在當天下午15時45分之前，中國天瑞水泥的股價表現相對穩定，價格在5港元附近徘徊。

然而，從15時45分開始，股價突然急劇下滑，僅僅在25分鐘內，就從4.92港元/股暴跌至0.048港元/股。

當中發生了什麼？15時49分，盤中被監測到的兩筆異常大額成交，分別出現在-35.8%、-86.8%的跌幅位置，對應的成交金額僅為144.4萬、221.3萬港元，也就找到了起引導作用的關鍵性砸單。

有分析人士稱，中國天瑞水泥股票或被外資惡意做空，其回溯前幾天交易券商中多數是外資券商之間在小量買賣，有暗中“挪倉”嫌疑。直到9日3點45分之後用很少量的資金砸盤下來觸發了其他券商持股的平倉線。

另有分析人士指出，中國天瑞水泥本次暴跌疑似某小股東爆倉所致，同時港股市場流動性普遍較弱，交易規模過小，也是暴跌原因之一。因為當天同時還出現了多隻港股暴跌，其中包括浩森金融科技也暴跌超90%，4月9日全日僅成交67.33萬港元。

值得關注的一點是，包括中國天瑞水泥在內的公司，其於4月9日股價大跌，恰恰是它們被納入沽空池第八天後出現這樣的情況。

實際上，根據去年滬深港三地交易所發佈的"深港通業務實施辦法(2023年修訂)"的相關規定，調入滬深股通股票市值門檻降為50億元，中國天瑞水泥此前在市值方面一直符合納入港股通標的的要求，但礙於港股市場整體的流動性問題，未滿足要求3000萬人民幣日均成交金額。

原本個股的流動性就已經“先天”不足，再加上被打開了可被做空的大門，這可算是“雪上加霜”。

在筆者看來，除了有惡意被做空等因素外，中國天瑞水泥全天成交額僅為2438萬港元，結合來看，就是典型的流動性不足引發的市場情緒低迷導致的極端情形，盤中流動性趨緊，一旦公司股價快速下跌，散户自然就會觀望，加劇流動性枯竭，而爆倉的機構，只能被動減倉，為了儘快脱手，會不計成本的賣出。

此外，在沽空池的其他具備相似條件的公司同樣需要注意，目前港股大多數個股的流動性問題日趨凸顯。

從外部環境看，在美聯儲持續兩年加息，將利率推至5.25%至5.5%的區間，達到近22年來的最高水平背景下，港股流動性持續經受考驗。呼籲相關方面，應儘快出台有力舉措，堵住類似以上提及的明顯“漏洞”，以絕反覆重演。

香港行政長官李家超4月8日最新表示，政府會致力增強股票市場競爭力和流動性，早前已下調股票印花税，當局同時正考慮改善交易機制，以提升投資者服務。香港財政司司長陳茂波也於同一天稱，早前已成立專責小組研究如何提高港股市場流動性，並將在未來幾個月實施多項措施。

尋找市場中“被錯殺”的機會

從股價表現看，中國天瑞水泥在經歷4月9日的大跌後，公司股價收盤報於0.048港元，市值僅為1.41億港元（約合人民幣1.3億元）。

價格圍繞價值上下波動是金融市場不變的真理。綜合公司股價的大幅下跌、百億港元市值的瞬間蒸發，以及公司的基本面狀況來看，其市場表現與公司的實際價值之間存在着顯著的背離。

資料顯示，中國天瑞水泥隸屬於總部位於河南汝州市的天瑞集團，成立於2000年，主要從事石灰巖開採利用和熟料、水泥等建材產品的生產與銷售，是河南省及遼寧省領先的熟料水泥生產商，也是國家重點支持的12家全國性大型水泥企業之一，2011年12月成功登陸港交所，目前該公司主要通過華中地區和東北地區兩個業務分部進行運營，在全國擁有30多家生產企業，目前在職員工數7081人。

中國天瑞水泥2023年財報顯示，公司總資產高達405.73億元。從資產情況來看，如此龐大的資產規模，顯示了公司在水泥行業的深厚底藴。

此外，公司淨資產也處於較高水平，達到154.66億元。這意味着在扣除所有負債後，公司仍擁有大量的淨資產值。

在筆者看來，淨資產的穩健增長是企業健康發展的標誌之一，它反映了公司在長期經營過程中積累的財富和價值。對於投資者而言，高淨資產意味着更低的投資風險和更高的股東價值。

和A股淨資產在100億到300億元的同行業公司對比，淨資產為103.88億的萬年青，其市值為49億元，PB為0.72倍；淨資產為110.76億元的西部建設市值為87億元，PB為0.93倍；淨資產為119.93億元的塔牌集團市值為90億元，PB為0.76倍。

而中國天瑞水泥總市值在4月9日大跌後僅為1.3億元人民幣，PB僅為0.01倍。這意味着，與A股同行業公司相比，儘管港股流動性不如A股，但仍然可以看出中國天瑞水泥的價值未被市場充分認識和正確對待。

公司現金流充沛，提振股價在望

此外，中國天瑞水泥在現金流管理方面也表現出色。去年年報數據顯示，公司持有的現金及現金等價物為11.75億元。

在筆者看來，這側面説明了公司在現金流管理上的高效與穩健。現金是企業運營的血液，充足的現金流不僅能保障企業的日常運營需求，還能為企業在市場變化中提供足夠的靈活性。特別是在當前複雜多變的市場環境下，擁有穩定現金流的企業無疑更具抵禦風險的能力。

值得一提的是，從股東背景看，中國天瑞水泥的大股東是天瑞集團，其實際控制人李留法在2024年胡潤全球富豪榜中以275億元人民幣的財富排名第900位。天瑞集團是一家集綠色建材、智能製造、互聯網科技、文化旅遊等多元化產業於一體的企業集團，在中國企業500強和中國製造業500強中均佔有一席之地。

面對股價的非理性大幅下跌，公司或仍有多種方式來提振股價。例如，在現金流充裕且股價未被充分反映其價值的情況下，可以考慮回購部分股份以提升每股收益。

同時，公司強大的股東背景和雄厚的實力也為股價未來的回升或提供了相當的保障支持。

結尾部分

在這樣的巨大市場波動中，對於精明的投資者而言，正孕育着不少的機會。

在此次港股多隻個股的股價大跌中，比如中國天瑞水泥，其市場報價可能因市場流動性低迷和投資者恐慌情緒而未被市場充分認可。

但在其股價大跌後，公司市值劇減但基本面狀況沒有發生本質改變，顯示出公司實際價值與市場表現或存在顯著背離，而中國天瑞水泥能否成為投資者“價值發現”的寶藏，一切仍需靜待市場答案。