美元走弱，新台幣走強　黃金將走入史上第三次大牛市？

時空飛到歐洲英國，道富環球投資管理公司員工正小心翼翼的將採購的黃金，運送到倫敦市區的英格蘭銀行。

這裡是英國央行金庫，全球30個國家的黃金及25家銀行的儲備黃金，以及在倫敦交易的實體黃金，都運送存放在英格蘭銀行的這座金庫。

道富是英格蘭銀行的大客戶，其管理的SPDR黃金ETF為全球最大黃金ETF，它的黃金存放量甚至比英國、印度、日本、瑞士等央行黃金儲備量還大。

ETF取代央行，成為黃金最大買主

除了英國央行，同一時間，道富美國員工也忙著黃金運送至紐約商品交易所的金庫。「今年以來激增四成，」康和證券投顧產品研究部副總經理黃詣庭說。

道富黃金ETF持有的實體黃金已高達1252.38公噸，儲備量全球第8，緊追中國央行，並超過日本、印度、 荷蘭、英國及歐洲等央行。

不只道富，世界黃金協會統計，今年前7月黃金ETF新買入高達899噸的黃金，累計目前全球黃金ETF握有3785噸實體準備。「全球熱錢急奔黃金ETF，推動史上黃金第三次大牛市，」黃詣庭結論，推動今年金價大漲三成，突破2000美元改寫歷史新高，打敗股市。

一向認為投資黃金「毫無用處」的股神巴菲特，也出手買進巴里克黃金（Barrick Gold），股神首次買進的金礦股，有了股神的加持，使得黃金更加金光閃耀。

巴菲特第一次買金礦股

世界黃金協會前主席、加拿大礦商Franco-Nevada董事長拉頌德（Pierre Lassonde）說，「黃金包括金礦股處於牛市的初升段，還有很長、很長的路要走。」他更大膽預測，金價在2到5年後將一路飆升至2萬美元。

拉頌德的長期預測，目前看來很不可思議，難以應證。不過，各大機構對黃金後勢的預測，的確已從2000美元起跳，美國銀行並認為未來18個月還會再漲5成。

不過，放長歷史來看，黃金的報酬率的確不容小覷。跟50年美股報酬率35倍相比，如果當初選擇保值性的黃金，至今投資報酬率高達57倍，遠遠勝過美股。只是黃金有暴漲特性，而大盤漲跌比較貼近景氣循環。

回顧史上三次黃金大牛市，皆出於亂世。

第一次大牛市是兩次石油危機，12年金價狂飆23倍；第二次則是全球金融海嘯，6年內金價大漲3.2倍；第三次從2018年算起，目前已處於牛市進行式。

指標一：美元是否繼續走弱？

黃金會漲多少，與美元指數息息相關。

第一次大牛市美元指數大跌3成，第二次美元指數跌2成。今年美元指數5個月只下跌了一成。「美元與黃金長期絕對是負相關，」黃詣庭指著過去50年美元指數與黃金的走勢圖說。

黃詣庭解釋，由於美元與黃金皆為各國央行儲備資產。美元是國際貨幣體系霸主，黃金為終極貨幣。一旦減少黃金儲備量，就會增加美元，反之相同。

此外，國際黃金交易多以美元計價，當美元貶值必導致黃金上漲。換句話說，黃金、美元走勢如同翹翹板，黃金、美元一上一下。

不論2008年金融風暴或今年新冠疫情，全球央行印鈔救市，等於為貨幣貶值落井下石。以美國為例，今年疫情爆發以來，短短3個月量化寬鬆（QE）就暴增3兆美元，等同於2008年金融風暴以來6年來的印鈔數。

「美國政府的債務創新高下，美元作為全球儲備貨幣的地位能否長期存在霸主地位擔憂開始浮現，」高盛說，投資人不信任美元轉而擁抱黃金保值。

指標二：實質利率是否繼續低迷？

其次，黃金直接連動的指標：美國10年期抗通膨債券（TIPS）殖利率。

抗通膨債券殖利率等於國庫券殖利率—減預期通膨率，相減的結果就是實質利率。這正是影響黃金的關鍵指標。

元大投信黃金期貨團隊說，當抗通膨債券殖利率愈低，金價就會上升。以今年7月為例，當時，這個指標創下歷史新低，黃金價格接著在8月初創下每盎司2027美元的歷史新高。

這個指標不僅有領先功能，還有示警功能。以2011年9月金價達到每盎司1920美元的天價時，美國10年期抗通膨債券殖利率來到負值，並持續一段時間，黃金則處於高檔震盪。但2013年此指標彈升，黃金就開始急挫。

黃金價格在每盎司破2000元後回檔，正是因為台北時間27日晚間，美國美國聯準會主席鮑爾將發表「貨幣政策框架回顧（Monetary Policy Framework Review）」為題的演講。金融市場關切，鮑爾會不會進一步放鬆通膨目標區2%，維持長期低利率。

元大投信黃金期貨團隊認為，鮑爾已宣布維持基準利率在0％～0.25％區間直到2022年，讓貨幣維持寬鬆。這意味著至2021年實質利率不會彈升，所以黃金仍有續漲的條件。

27日聯準會演講後，不確定性就會解除。下個月，聯準會若釋出更加寬鬆的前瞻指引，美元承壓，預期通膨上升，將使得美元指數下跌、美國10年期抗通膨債券殖利率再走跌。屆時黃金有機會再表現。

指標三：美國公債評級會不會被調降？

美債目前仍為AAA評級，但疫情以來美國資產負債表規模已突破7兆美元，開始執行購債計劃後，預計很快衝破10兆美元，美國勢必要發債來償還債務。

儘管難以想像，但黃詣庭認為，不排除美債被降評失去AAA評級，美元指數將滑落，等於強力支持黃金多頭走勢。

至於為何黃金ETF成為走紅，黃詣庭解釋，買黃金現貨要保管，需要保管費；投資黃金存摺交易成本比金價多出二至三成。黃金ETF成本貼近金價，又可在證券市場自由買賣，更可以選擇現金交割或是實物交割（台灣不開放實物交割），方便又簡單，因此成為新寵。

黃金是亂世英雄，在全球經濟低迷，只是混亂持續，黃金勢必不寂寞。（責任編輯：吳凱琳）