當下香港之困局，不消多說，以致香港的中國定位，也受到了前所未有的質疑。
在這種態勢下，今年港股之悲催，對比一下即知，昨晚美股三大指數齊收歷史新高，A股雖然失守2900，今年的漲幅也是可觀的，獨港股，幾近跌入零漲幅。
然而香港果然是要成為棄子了嗎？
2019年還只剩下一個月半的時間 ，這個敏感的時間點上，昨天證監會丟了一個 #重磅消息：經國務院批准，證監會現全面推開H股「全流通」改革。
組織對香港的態度，於此可見一斑。
看多港股，投資港股，最重要的底層邏輯有且只有一條：堅信組織是想搞好香港的。
1
H股全流通改革為什麼會與搞好香港相關，先要來釐清H股「全流通」是什麼東西。
還往前追溯一下，先要搞清楚什麼是H股。根據《香港聯合交易所上市規則》，對幾個名詞的定義是：
「內資股」(domesticshares)，指由中國發行人根據中國法律發行的股票，以人民幣標明面值，並以人民幣認購。
「外資股」(foreignshares)，指由中國發行人根據中國法律發行的股票，以人民幣標明面值，並以人民幣以外的貨幣認購。
「H股」(Hshares)，指在本交易所上市的境外上市外資股。
一般而言，港股是指在香港聯合交易所上市的所有股票。H股也稱國企股（這裡是指國內企業，而不是國有企業），是經證監會批准，註冊在內地，在香港市場上市，供境外投資者認購和交易的股票。因香港英文名稱HongKong首字母而得名H股。
而正常走H股上市途徑的股票中，在港交所流通的只有外資股，內資股是不能在港交所流通的，只能在中國法人或自然人、合格國外機構投資者或戰略投資者之間轉讓。
用白話翻譯一下，就是H股架構上市的公司，大股東的股票不能在二級市場上流通。
初一看，H股基本不用愁有大股東減持的壓力。但是，另一層意思就是，大股東也基本沒什麼動力關心股價與市值……因為縱使股價漲上天，他是不能賣的。
舉個例子，錦江資本（2006.HK），第一大股東是錦江國際（集團）有限公司，佔了75%的股權，這部分股份是不能流通的。
所以錦江資本看總市值，一大波跌了後，仍然有66億的市值，按理來說是可以進港股通的，但實際上它的流通市值只有14億，就進不了了。
另一種國內企業在香港上市的方法就是「紅籌模式」，是指境內公司將境內資產/權益與股權/資產收購或協議控制（VIE）等形式轉移至在境外註冊的離岸公司，而後通過境外離岸公司來持有境內資產或股權，然後以境外註冊的離岸公司名義申請在港交所掛牌交易的上市模式。
舉個例子：環球醫療（02666.HK），大股東是央企中國通用技術集團，發現沒，沒有內資股了，所有股份都是可以流通的。
2
全流通的意義？
對比H股架構和紅籌架構，可以發現兩者一個重要的區別：內資股沒有流動性，大股東能不能減持。
這就導致了，在現有H股的架構下IPO，其實是半吊子IPO。
IPO對企業意味著：
1、融資，支持企業發展。
2、套現，兌現企業價值。
而在現有H股架構下，因為內資股不能賣，所以IPO只有融資功能，沒有套現功能。
因此，H股架構上市的國內企業基本大股東是沒辦法從股價上撈到任何好處，因為一無減持，二無股權質押（流動性差），但是將來回A股上市搭建A+H平台比較有優勢，所以每一個H股架構上市的公司，都有一顆回A股的心，因此無形中又加劇了A股IPO堵車的問題。
因為內資股因為流動性的缺失，大股東無法在股價上獲得任何收益，且不論減持，即使是A股普遍存在的質押也不好操作。所以內資股大股東就會轉而在資產項目上動腦子，這樣流通股東和非流通股東就存在了巨大的利益衝突。這些衝突在眾多內資股公司中顯露無疑，在此就不方便點名了...
可見，在H股框架下，要麼大股東無所作為，要麼就是做壞事。
這自然也會導致一個結果，內資股架構公司的估值普遍偏低，遙想萬達商業私有化回A股的無限唏噓......
這進一步導致的結果是，港股一個大板塊像僵屍一樣沈寂，這也是港股流動性一直被詬病的原因之一。
所以，H股全流通，說白點，就是允許大股東的股票可以在市場流通了，也即實現了真正的IPO。
這表面上看，#是增加了股票供給，#對股價形成利空。但深層次的影響是，#全流通後，#股價和大股東密切相關，把企業業績做好，通過市盈率放大企業價值，再減持股票套現，遠比搞些動作侵吞資產要來得不僅光明正大，而且利益大得多。這對企業價值回歸可以起到立竿見影的作用。 #激活炒作
這能大大的激發H股板塊的活力。
過去幾年，港股通激活中小型股票的活力，市場都看到了，全流通相當於再激活另一個沈寂的板塊，對於港股整體市場的活躍將是大大的促進。
對A股的老司機來說，很多人可能想起了A股的類似故事。沒錯，就是A股2005年的股權分置改革。
3
歷史的借鑒
回顧2005-2007年A股那場浩浩蕩蕩股權分置改革行情，由於理清了非流通股東和流通股東之間的利益矛盾，啓動了一波浩浩蕩蕩，至今無法超越的大行情，回顧期推進路徑：
2005年4月29日，經國務院批准，中國證監會發佈《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，啓動了股權分置改革的試點工作。經過兩批試點，取得了一定經驗，具備了轉入積極穩妥推進的基礎和條件。
2005年8月23日，經國務院批准，中國證監會、國資委、財政部、中國人民銀行、商務部聯合發佈《關於上市公司股權分置改革的指導意見》；
2005年9月4日，中國證監會發佈《上市公司股權分置改革管理辦法》，我國的股權分置改革進入全面鋪開階段。
這次股權分置改革，一次性的解決了A股非流通股的歷史遺留問題，從試點到鋪開推進至迅速，激發了各級人民群眾搞事情，炒股致富的熱情，各類股東利益高度一致，催生了一波前無古人後無來者的大行情。
因此，H股作為港股一個重要的板塊，其全流通對市場的影響也一定是巨大的。可以看到，H股全流通的路徑也是如此：
2017年12月29日，證監會宣佈啓動H股上市公司「全流通」試點，試點企業不超過3家，將遵循「成熟一家，推出一家」有序方式推進。
#重温
2005年在港上市的 #建行（00939），是中資股中首隻全流通的股份。事隔多年，直至2017年底，中證監才宣布開展H股全流通試點，#聯想控股（03396）、#中航科工（02357）和 #威高股份（01066）3股被獲納入為試點。
#現在只有四隻全流通
2018年4月20日，證監會核准了聯想控股實現「全流通」試點的申請。
2018年5月7日，證監會核准了中航科工實施「全流通」試點的申請。
2018年7月10日，證監會核准了威高股份實施「全流通」試點的申請。
昨天，證監會發佈了《H股公司境內未上市股份申請「全流通」業務指引》，H股全流通改革進入全面鋪開階段。
正如2005年的A股股權分置改革，這對港股是利好，對香港也是利好。
當然，現在這個時間點比較敏感，時間窗口的選擇明顯非最佳。H股不能全流通，導致這個板塊一直是一個畸形的利益割裂市場。多年來一直不斷傳全流通，但各種顧忌之下，導致屢屢錯失良機。全流通本來有無數個好時機推出來，卻沒想到會是現在這樣一個時間點上推出。
不過窗口選擇只是戰術瑕疵，戰略大方向沒問題，戰術瑕疵瑕不掩瑜。前期港股因為各種原因，估值被壓到了歷史最低區域，均值回歸是必然的。
4
投資如何佈局全流通
組織搞好香港的大戰略方向確定了，全流通的利益關係也釐清了，接下來就是打法問題了。
很明顯的，邏輯最簡單粗暴的，莫過於港交所（388.HK）。#全流通本身提升流動性，這是直接利好。而證監會在此時此刻推出全流通，這也表明香港並非棄子。香港作為國際金融中心的定位愈發明確，承載著有限開放的重任，做為樞紐流動性一定會越來越好。#作為賭場的抽水人，#香港交易所（388.HK）表示我家大門常打開！
港交所將被視為「全流通」的大贏家，未來將有約2萬億元未流通的股份市值獲得釋放。
其次要關注的，是港股流通市值大於10億的沒有A股的H股。截至2019年11月15日，港股市場H股一共280只，總市值23萬億港元。A+H股116只，也就是還有164只，這些標的是需要密切關注的。
就整個港股來講，當前估值壓到了歷史最低區域，估值回歸是必然的，加上這次全流通釋放的含義，港股存在巨大的整體戰略性機會。
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