2024年3月25日
概要
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10年期意大利 ／德國政府債券的息差降至2021年11月以來最窄水平。情況跟隨其他環球信貸息差收窄至最窄水平的走勢。
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我們環球宏觀情景的基礎為在消費強勁、利潤穩健和勞動市場強勁的良性循環下，近期「增長再次加快」。
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以印度為例，2015年數碼印度計劃協助該國步向高端科技價值鏈。自第四次工業革命開始以來，不同的科技應用方式成為了經濟增長的重要動力。
本周重點圖表——央行官員：應該維持現狀，還是作出改變？
本周各國央行相當忙碌。重點問題是「應該維持現狀，還是作出改變？」。日本央行方面，經過1991年以來最高的「春鬥」工資談判後，當局決定歷史性地撤出負利率。瑞士央行則意外地減息25個基點，其通脹自夏季起低於2%。
另一方面，聯儲局和英國央行決定「維持現狀」，並不令人意外。近期美國通脹稍為高於預期，但聯儲局仍維持2024年減息三次的預測。英國央行的鷹派官員也以多數票贊成保持不變。
投資市場將受到複雜影響。從戰術角度看，減息無疑可支持風險胃納。但這主要取決於減息步伐，尤其是未來通脹回落的「最後階段」將較波動。
利率最終將處於甚麼水平？勞動市場結構性緊張，將繼續為工資帶來上行壓力。環球經濟碎片化提高了投入成本。財政政策也陸續啟動。這些因素令重返2010年代超低利率制度的機會不大。反之，利率較高的新常態逐步形成。
市場焦點
新興市場穩步邁向寬鬆政策
一些新興市場央行本周亦舉行會議。值得留意大部分拉丁美洲和新興歐洲市場正逐步減息。巴西央行再次減息50個基點，而墨西哥央行以減息25個基點展開寬鬆周期。捷克央行亦連續第三次減息。
但未來會否受到阻礙？月初，秘魯意外地暫停再次減息，反映當局擔心2月通脹較高。巴西央行行長縮短了減息的前瞻指引，指出環球通脹回落減慢，且服務業表現僵固。捷克央行亦發表類似言論。
總括而言，這反映政策正常化可能更為漸進，尤其是如聯儲局推遲減息，且新興市場貨幣貶值的擔憂日益擴大。但由於新興市場股市的市盈率遠低於成熟市場，即使進一步放寛政策的力度溫和，也可為估值重估提供潛在催化劑。新興市場資產回報的助力也可能來自新興市場貨幣上行，因其依然極為低廉。聯儲局和歐洲央行啟動寬鬆周期，或可釋放部分價值。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年3月22日（英國時間上午11時）。
市場動向…
意大利債券回歸
10年期意大利／德國政府債券的息差降至2021年11月以來最窄水平。情況跟隨其他環球信貸息差收窄至最窄水平的走勢。
意大利及德國政府債券的情況值得留意，原因在於息差收窄的速度。自去年11月起，息差已收窄約80個基點。在一般情況下屬迅速的變動。
推動意大利／德國政府債券走勢的因素部分屬全球性，另一部分為本地性。全球因素乃市場人士對「軟著陸」情景（或更佳情景）的信心增強。本地因素則有關穆迪在去年底將展望升級為「穩定」。
雖然如此，其速度仍然令我們憂慮，且可能引發一些短期波動。經濟前景似乎不錯，但可能不及市場現時預期般美好。
探索宏觀前景
我們環球宏觀情景的基礎為在消費強勁、利潤穩健和勞動市場強勁的良性循環下，近期「增長再次加快」。但展望未來，這可能會演變成為三個情景的其中之一。其中最佳的情況是「黃金路徑」——生產力增長的提升將推高本地生產總值增長，並為風險資產帶來進一步收益。
最悲觀的情景是「硬著陸」，即頑固的通脹導致緊縮政策維持更長時間，損害公司和消費者，甚至陷入衰退。中間情景（也許是目前最有可能出現）為「稍軟著陸」，其特徵是通脹回落、經濟穩健和央行減息，但過程將出現一些挑戰。
印度數碼能力增強
自第四次工業革命開始以來，不同的科技應用方式成為了經濟增長的重要動力。
以印度為例，2015年數碼印度計劃協助該國步向高端科技價值鏈。政府致力利用科技推動經濟增長，有助印度在2027年底前晉身全球第三大經濟體。在14.4億人口之中，互聯網用戶達到12億、手機訂閱用戶為11.4億，而電子商務用戶則有8億。
簡單而言，印度擁有巨大潛力，政府希望透過科技促進國內消費，並鼓勵企業投放開支至自動化、機械人、人工智能和雲端運算等領域。
這順理成章地促成了充滿活力和實驗性質的初創社群。印度目前擁有第三大初創企業生態系統，其國內「獨角獸企業」（估值超過10億美元的私人企業）數目現時僅次於美國和中國。另一方面，上市科技股表現造好，標普印度科技指數過去一年升超過30%。
過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年3月22日（英國時間上午11時）。
重要事件及數據公佈
上周市場概況
下周市場展望
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年3月22日（英國時間上午11時）。
市場回顧
聯儲局主席鮑威爾發表鴿派言論，重申2024年已有減息計劃，消息刺激風險市場上揚，核心政府債券則輕微報升。瑞士央行減息25個基點至1.5%，成為首個放寬政策的成熟國家。美國方面，標普500指數和納斯達克指數創歷史新高，羅素2000指數升至兩年高位。歐元區股市錄得可觀升幅。亞洲方面，日本央行撤出負利率政策，自2007年以來首次加息，惟日本央行行長黑田未有暗示將在短期再次加息；日圓轉弱提振日經指數。新興市場方面，中國上證綜合指數上揚，其經濟數據表現參差。台灣央行意外地將利率提高0.125%至2%，藉以遏止通脹。商品方面，油價在近期上漲後表現整固，金價則創歷史新高。
相關資訊
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