要數美國老牌電訊股，百年老店AT&T(T)肯定佔一席位。擁有5G概念，收購時代華納後，更集娛樂媒體業務於一身，盡顯TMT的優勢；兼且有7厘股息率作招徠，股價理應有凌厲走勢，但事實卻相反，走勢乏力，差不多回至十年前水平。
上季業績收入盈利俱跌
集團剛公布了第三季業績，綜合收入423.4億美元，按年減少5.1%。按業務細分，流動通訊貢獻最多，有178.94億美元，輕微增長1.1%；惟其他業務全線下滑，娛樂事業、商業通訊、華納媒體，以至拉丁美洲業務收入分別錄得10.2%、2.5%、10%及19.3%跌幅。
期內經調整經營現金溢利下跌11.7%，至133.13億美元；經調整經營現金溢利率收窄2.4個百分點，至31.4%。五大業務當中，以商業通訊表現最好，貢獻25.07億美元，微升1%；其次是流動通訊，貢獻77.12億美元，微跌0.5%；至於娛樂事業、華納媒體及拉丁美洲業務分別大跌14.3%、36.1%及43.8%，至20.56億、19.3億及5900萬美元。
經調整經營溢利減少17.1%，至82.04億美元；經調整經營溢利率收窄2.8個百分點，至19.4%。期內純利下跌23.8%，至28.16億美元，相當於每股攤薄盈利39美仙。經調整每股攤薄盈利76美仙，倒退19.1%。
派高息 股價反跌
整體季績雖然倒退，但疫情之下屬非戰之罪。第三季令投資市場眼前一亮，是自由現金流達82.72億美元，按年及按季分別增加33.4%及8.9%。管理層亦上調展望，預測全年自由現金流最少有260億美元，全年派息比率可達50%高水平。換講話說，會繼續以高息作招徠。
過去十二個月來，AT&T派息共2.08美元，相當於股息率約7.8厘。不過，今年以來股價累積下跌超過兩成，很大程度說明市場對其回饋政策的持續性抱有懷疑。
負債高 資本開支遞減
今年以來，集團資本開支持續遞減，首三季分別49.66億、44.66億及38.51億美元，是支持自由現金流增加的主因之一。但資本開支減少，似乎不利於長遠發展，對大部分科技股投資者而言，相信投資目標會放在長遠資產增值，而非股息回報。
另一令投資市場擔心的是負債高企。雖然集團強調強勁現金流足以應付減債及支持派息政策，同時會維持充裕流動性，但截至9月底止，淨負債仍高達1490億美元，相當於經調整經營現金溢利的2.66倍。減債路途仍然漫長。
結語：純收息投資工具
在集團成功大幅減債之前，資本開支受到限制，難為股東帶來股息以外的增值回報。若然純粹從收息角度出發，AT&T確實是不錯的選擇，但情況有如持有債券一樣。
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