【大纪元2021年04月07日讯】文：周威宇Rex Chou・多元投资顾问负责人
美国三大指数在三月全部上扬，道琼工业指数与标准普尔500 指数分别上涨6.62%与4.24%，表现亮丽。但以科技类股为主的那斯达克指数则表现落后，只上涨0.41%，年初以来的涨幅也相对落后，跟去年领先群伦的表现差距很大。
| 指数名称 | 3/31/2021指数 | 2021年3月回报 | 2021年迄今回报 |
| 道琼工业指数 | 32,981.55 | 6.62% | 7.76% |
| 标准普尔500 指数 | 3,972.89 | 4.24% | 5.77% |
| 那斯达克指数 | 13,246.87 | 0.41% | 2.78% |
表：美国三大指数表现。（周威宇提供）
造成科技股落后的原因是债券殖利率的上扬，以附图10年期公债殖利率与那斯达克指数为例，可看出近期呈现相反的走势。原因是华尔街在给公司估值时，大都以10年期公债殖利率作为未来现金流的折现率。10年期公债殖利率越高，折现率就越高，而公司估值也就越低。而成长型的公司，因为未来现金流受到折现率的影响比较大，所以一旦10年期公债殖利率走升，股价就容易下跌。
而且，公债殖利率往上升的趋势仍未结束。联准会主席鲍尔表示，联准会会继续保持宽松的货币政策直到经济恢复常态，在真正见到通货膨胀超过2%以后，才会考虑下一步的动作。而拜登总统刚发表的2.25兆美元的基础建设计划，更是为已经快速增长的美国经济加油添柴，通货膨胀快速加温已可预见。
既然联准会已经明示，将放任通货膨胀超过2%，10年期公债殖利率冲上2％也将指日可待。如此将进一步影响折现率与成长股的合理估值。去年炙手可热的科技股恐难再独领风骚，投资人开始把成长股转进价值股已成趋势。
展望第二季，在疫苗普及与经济重起的大环境下，美国经济会逐步恢复常态，经济成长与企业盈余增长应该可期，这将是支持股市上涨的最大动能。
然而，通货膨胀与债券殖利率的上扬，将对债券与成长股造成压力。而疫情是否再次来袭则是最大的变数，观察近期法国与德国每日新增病例又开始增加（如附图），两国纷纷祭出的限制措施，使全球经济复苏蒙上了一层阴影。疫情会不会再次波及美国，将是未来最重要的观察重点。#
（内容仅供参考，不作为获利的保证。读者不应纯以此作为投资判断的依据，投资须自负风险。）
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本文刊载于旧金山4月3日地产版
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责任编辑：李曜宇
