注意股息殖利率！穩健賺取股息收益

在使用這個指標之前，要先了解它的意義和特性。所謂股息殖利率就是公司配發的股息除以股價算出來的比率。以簡單的公式表示，即：

股息殖利率＝每股股息÷股價

這個指標可以說是衍生自銀行定存利率的觀念。不過要特別注意，由於購買股票的價金與存入定存的本金，所承擔的風險不同（股價會波動，存款通常受到保障），所以我們要求的股息殖利率，通常會較定存利率高。

嚴格來說，過去較少有這類型的標的，因為國內資本市場的歷史不夠久，企業的年紀也不夠大，公司能否永續經營還是未知數，不像歐美有一些百年企業。再者，企業能不能維持穩定的獲利配息，也是一個問題。這就是為什麼過去金融管制時代，老行庫受到青睞的原因。

其次，能符合這樣條件的公司，通常也隱含著穩定的企業經營環境，這常發生在三種情形：

一、進入障礙很高：如法令、專利、資本支出等，比方說：電信業、固網等，最佳範例莫過於中華電（2412），縱使法令開放，依舊無法撼動它在市場上的地位；或者公用事業，如瓦斯、水電、鐵路運輸等。

二、缺乏成長性的產業：因為不會吸引新的競爭者加入，所以產業經營環境穩定，獲利也相對穩定。不管是上述哪種情形，都需要時間驗證公司獲利的穩定性，這也是以股息殖利率作為投資研判依據時，最重要的前提。至於經營環境變化快速的產業（尤其是高科技產業），除非公司已經建立特殊競爭利基，否則應盡量避免用這種方式投資。

三、經過競爭後留下的寡占事業：例如國內的零組件通路商，經過多年來的整併，如今能獨立存活的屈指可數，已成為名副其實的寡占市場。這些存活下來的業者，彼此間不再殺價搶市占率，故能維持穩定的利潤。

當企業的特質，符合採用股息殖利率作為投資依據的標準後，最好再搭配以下幾個條件作為限制：

1.股價應貼近淨值

不要忘了這類投資標的的報酬率不高，因而控制風險是首要前提。選擇股價接近淨值，至少意味著投入本金後，即使遇到公司被清算的最壞狀況，還能拿回大部分的資金。

除此之外，屬於股息殖利率型的公司，股價高過淨值太多，往往不是常態（若是常態，應該屬於成長股的類型），大多屬於一次性的獲利躍升。例如，這幾年許多在大陸東莞地區設廠的臺商，曾因都市重畫計畫往內陸搬遷，原廠房徵收的利益，動輒在新臺幣數十億元，如之前的冠軍（1806）、楠梓電（2316）；現在還有像環科（2413），該公司在深圳保安機場附近，有超過1萬坪土地。

從長期的角度，那樣的股價通常被高估，隨著時間將會修正回來。所以就算當時的股息殖利率不低，時間拉長後，股價的修正將遠高於股息殖利率，結果是賺得股息、賠了股價。

2.股息殖利率至少高於10年期公債殖利率的2倍至3倍

高於某一水準的股息殖利率，採用何者為標準，就看個人的目標報酬率而定。若站在長期的角度評估，建議採用10年期公債殖利率為指標，目標報酬率至少為其2倍至3倍。

因為這是長期利率的水準，超過這個水準的報酬率才會有誘因。目前國內10年期公債殖利率為1.0758％（2017年6月16日報價），換言之，股息殖利率至少在3％以上才有投資價值。

3.扣抵率高於15％

自從兩稅合一將股息、股利收入合併綜合所得後，投資人實質得到的股利，往往還要打個8折、9折，所以扣抵率越高，參與除權說不定還能有退稅的利益出現。不過自從二代健保將單次現金股利2萬元上的收入，納入補充保險費加課2％稅率，抵銷了部分參考這類公司除權（息）的誘因，仍可注意扣抵率高於或等於15％的標的。

雖然價值型投資的報酬率與成長股或轉機相比，看起來沒什麼賺頭，但是長期累積下來，卻是穩健增加個人資產的好方法。最後要提醒一件事，當整體市場的本益比進入偏高階段，也就是高於20倍時，通常較不適用價值型投資。別忘了這類型公司盈餘成長動能不高，所以在股價偏高的時期投入，就算股息殖利率還不錯，最終難逃賺了股息、賠了價差的結局。

本文節錄自《養股，我提早20年財富自由》，由大是文化出版。

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