現貨金價上周五 (2013年4月12日)由每盎斯1550水平下跌約70美元(5%)至1480， 昨天周一再跌100美元(7%)至1380， 今天更見1350美元水平，市場出現恐慌性拋售，金價由早前半年前（2012年9月）高位1800元回落至今，調整幅度接近25﹪。

原因

商品大王羅傑斯指出導致金價大瀉的兩大原因

1. 印度需求降低

印度年初大幅調高黃金進口稅50%至6%，遏抑當地黃金需求。 印度是全球最大的黃金消費國，尤其是民間黃金首飾需求旺盛，目前每年印度消費黃金約950噸，其中80%需要從外部進口。在2012年4月~12月，僅僅9個月的時間，印度黃金進口金額達到380億美元。 而一直以來，印度政府將黃金和原油進口視為該國經常項目赤字不斷走高的罪魁禍首，印度人尤其喜歡用黃金來對衝通脹風險。印度央行此前稱，印度約有80%的經常項目赤字是黃金進口所致。為此，印度政府把降低赤字的重點放在抑制黃金需求上。今年1月21日，為遏制經常項目赤字繼續增長，印度政府宣布將黃金進口關稅從之前的4%上調至6%。近期還有消息稱，印度政府可能將進口關稅進一步上調至8%。印度央行2月初還表示，為了遏制印度處於歷史高位的經常項目赤字，在極端情況下，將考慮向銀行施加黃金進口價值和數量限制，銀行黃金進口占印度黃金總進口量的60%。

2. 歐洲供應增加

正尋求連任的德國總理默克爾將採取強硬態度，敦促塞浦路斯及其他債務沉重的歐洲國家，出售部分黃金儲備以償還債務。 事實上在1996至99年期間， 黃金由400美元下跌約40﹪至250美元水平 (下圖一) 的其中一個原因， 就是因為先加入歐元區的11個國家， 均須遵守嚴格的財務規條， 財政赤字不得超過GDP的3﹪， 導至它們的央行大量出售黃金。 (下圖二)顯示歐員區各國的黃金借備。

信報“習廣思”指出4個黃金利好因素正在消退

3. 央行「放水」預期消退

去年下半年，市場炒QE3「放水」，加上歐債危機餘波，把金價推上1800美元水平，但升勢無以為繼，包括本欄(信筆攻略)在內大跌眼鏡。不過，貝南奇稱水閘將長開，或者會有QE4、QE5出現，市場會再炒作央行「放水」預期嗎？

4. 金價牛皮

過去資金不斷追逐貴金屬，特別是黃金，但對投資性資金來說，金價高兼無利息，當上升趨勢不再提供賺錢機會，就會套現。資金從黃金ETF全面流出後，還會再流入嗎？

5. 避險角色淡化

先有金融海嘯，再有歐債危機。如今美國講復蘇，歐洲國家拍口心捍衞歐羅，黃金的「避險天堂」角色逐步被淡化。眼下既沒有通縮危機，也沒有通脹風險，黃金無用武之地，還可充當「避險天堂」嗎？

6. 美元信心增強

當美國推出全面量寬壓低美元時，黃金充當對沖工具，在美元信心薄弱時，成為替代貨幣。如今歐洲、英國及日本均加入貶值戰，美元信心危機沒有出現，還需要黃金對沖嗎？

信報指出 3個市場行為加劇跌勢

7. 斬倉

周五大跌觸發當天及周一Comex黃金期貨市場大規模斬倉。

8. 風險管理模型運作

黃金在周一日本開市繼續捱沽，除了因為斬倉，主要原因還有不少利用「風險價值模型」（VaR）操作的機構投資者和銀行，當資產價格出現大幅波動，基於風險管理，迫得減少倉位

9. 日本政府債券保證金大增

自從日本央行落實超級量寬措施以來，日本政府債券（JGB）市場便出現前所未見的波動，停板已成為日常交易的「例行公事」。 日債所以出現不尋常波動，乃因央行政策一方面迫投資者離開安全資產尋覓更佳回報，此風一長，日債息升價跌便勢所難免。然而，另一方面，日本央行以每月700餘億美元的規模入市買債，又會產生壓抑長息支持債價的作用，令日債不乏鍾情者。 這兩股力量旗鼓相當互相牽引，日債價格／孳息因而出現劇烈波動，JGB期貨市場參與者需要拿出的保證金相應大增。這是交易所和經紀行因應市場環境加強風險管理的正確做法，無可厚非，惟投資者為了應付大幅調高的保證金，有必要在其他資產市場沽貨套現，黃金固然首當其衝，其他商品包括油、銅、鋁亦無一幸免。

金銀業貿易場理事長張德熙表示

10. 未平倉合約大增

去年底國際黃金期貨未平倉合約持續增至45萬張的高水平，反映短期內金價可能出現大幅波動，故去年底金銀業貿易場已把每張99金／港元公斤條合約按金，由6.5萬元，大幅上調至10萬港元。

明天將會總結金價暴跌的影響， 預測和投資機會。

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