UnitedHealth無懼網絡攻擊能回穩突擊？

UnitedHealth Group(UNH)不單只是醫療保險龍頭，同時集醫療服務、藥品福利管理(Pharmacy Benefit Management)及醫療數據分析服務供應商等於一身。公司在美國由於屬龍頭之一，所以在今年2月遇上網絡攻擊令到資訊被盜及支付系統出問題等，有醫療服務供應商遲遲收不到錢，連政府都出面施壓，可見UnitedHealth在業內有重大影響力。

網絡攻擊致首季虧損

公司目前主要分為兩大業務平台，UnitedHealthcare專注於醫療保險範疇，對象包括個人及家庭、僱主，以及符合政府贊助健康保險資格的人士；覆蓋奧巴馬醫保、小型及大型公司團體的醫保，以及與Centers for Medicare & Medicaid Services(CMS)和許多州政府合作，向Medicare和Medicaid的保戶提供健康承保。美國公營體系主要分由聯邦政府及州政府提供，包括聯邦醫療保險(Medicare，俗稱「紅藍卡」)及醫療補助計劃(Medicaid，俗稱「白卡」)，對象是老弱傷殘及低收入人士，

另一平台Optum於2011年成立，面向醫療產業鏈不同持份者，包括患者、僱主、服務供應商(醫院及診所)、保險公司、醫療金融、藥房、醫藥研發，以至不同政府部門，藉提供醫療數據分析以優化醫療服務及降低成本。Optum可分為三個分部，Optum Health主要為團體客戶提供度身訂做的健康管理及醫療服務；Optum Insight則為醫療數據分析、研究、諮詢、技術和管理服務解決方案供應商；至於Optum Rx是藥品福利管理市場龍頭之一。

在今年第一季UnitedHealth的收入達998億美元，按年升8.6%，增長主要是因為UnitedHealthcare及Optum的用戶都有增長。不過，每股虧損達1.53美元，而去年同期每股盈利為5.95美元。每股虧損中有0.74美元是因旗下Change Healthcare遭網絡攻擊影響(0.49美元用於支持直接回應，0.25美元因業務中斷)，另是因為出售巴西業務有滙率因素。若撇除直接回應成本及出售巴西業務影響，但計及0.25美元業務中斷成本，經調整每股盈利為6.91美元，高於市場預期的6.61美元。

保費佔收入最高

再看細分業務狀況，UnitedHealthcare在首季收入為754億美元，按年升6.95%。用戶增長接近200萬。Optum的收入為611億美元，同比升12.9%。Optum的增長主要是由自Optum Health及Optum Rx，兩者收入分別升16%及12%。Optum Insight增長大致持平，但受網絡攻擊有2.79億美元負面影響。

再從另一角度看，按數入性質分類，保費收入為780億美元，按年升7.15%，佔總收入78%。產品收入為119億美元，按年升16%，佔總收入約11.9%。服務收入為88.9億美元，同比升10%，佔總收入8.91%。投資及其他收益為10.1億美元，26.7%，佔總收入約1%。可見保費收入佔比最高，而幾項分類收入均見增長。在首季醫療支出佔保費比率為84.3%，當中有約0.4%是因支持護理服務供應商。較去年同期82.2%上升，是因為Medicare資金下跌及網絡攻擊的支出等，需觀察多幾季變化。

長期穩健增長選擇

UnitedHealth受到網絡攻擊會有不利負面影響，但相信會是短暫，而且作為主要醫保供應商，在美國連接超過150萬個醫生及6,200家醫院，所以如果醫療服務供應商想接生意都仍是要接受公司的醫保。

UnitedHealth的財務一向相對穩健，有充裕的現金流，而且亦派息及回購去回饋投資者，在過去16年都有增派息，而派息比率約為26%。在今年首季營運現金流有11億美元，但已有約30億美元因網絡攻擊影響。用於派息及回購金額為48億美元。不過，換個角度看，UnitedHealth由於規模較大，雖然醫療需求只應有增無減，但也難會有較高增長，所以難以期望會有大驚喜，所以屬於低增長股，買入要有中長綫持有準備。

此外，要看公司如何管理及控制成本，所以要看營運利潤率及淨利率表現。在今年首季的營運利潤率為7.9%(圖一)，較去年同期的8.8%低，如果撇除網絡攻擊因素的經調整營運利潤率為8.5%。淨利率上季為-1.4%，而經調整利潤率為6.1%，去年同期的淨利潤率則為6.1%。去年第三及第四季的淨利率為6.3%及5.8%。2022年及2023年的淨利率為6.2%及6%(圖二)。如果保持到收入有增長，淨利率保持到較6%高，反映維持到管理績效。