IPO市場熱鬧滾滾！2020年的科技新創們，到底在忙些什麼？

你應該知道的是：新冠疫情為2020年帶來了巨大的衝擊，在不確定性陡升的年代，首次公開發行（IPO）成為不少創投們安全退場的重要管道。2020年美國股票市場IPO件數高達450件，突破過去20年的水準；按募資規模來算，美國科技公司十大IPO案件中，有三件就在2020年發生。

雖說早期投資具有高風險、高失敗率的特質，但在創新創業浪潮的驅動下，眾多表現亮眼的新創紛紛躍上檯面，吸引大量創投的投入以及資金的集中，也造就了不少估值超過10億美元的獨角獸。而對新創企業來說，私募市場的行情看俏，單筆超過1億美元的鉅額交易案增加，也延緩了這些新創們走向公開發行市場的腳步。在私募市場活躍十數年，募資輪次已多不勝數的科技新創所在多有。

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一、Snowflake、DoorDash與Airbnb的上市

疫情對企業營運來說帶來不小的衝擊，但反觀IPO市場卻相當的熱鬧。根據FactSet的資料，CNBC報導指出歷年美國科技公司的IPO項目中，2020年就有三家眾人耳熟能詳的公司募資超過30億美元，Snowflake、DoorDash與Airbnb。同樣是IPO，這三家公司卻有著迥異的背景。

2012年成立，美國雲端資料庫服務公司Snowflake在2020年9月於紐約證交所（NYSE）掛牌上市，IPO每股定價120美元，募資39億美元，發行估值332億美元，上市首日股價飆升111.61%，收在253.93美元，12月更是一舉突破350美元。

相對於2B的雲端技術，在疫情封城與居家隔離期間大行其道的外送服務DoorDash則是靠著龐大的消費市場，站上IPO的舞台。DoorDash於12月9 日正式在紐約證交所掛牌上市，承銷價每股102美元，開盤價182美元，當日收盤價189.51美元，高於承銷價85.79%，總募資金額34億美元，IPO估值約380億美元。

這家位於舊金山的美食外送龍頭DoorDash成立於2013年，Second Measure 數據顯示，DoorDash美國市占率在這兩年持續攀升，從 2018 年初不到 20％升至 2019 年初的近 30％，2020 年初突破 40％，今天秋季超過 50％，高於第二名 Uber Eats 的 23% 與第三名的Grab。DoorDash目前擁有1,800萬名消費客戶，39萬家註冊店家，以及100萬名外送員（Dashers）。

Snowflake與DoorDash可說是在今年疫情期間相當具代表性的上市項目，而同樣選擇在今年上市的Airbnb則是在一路的逆境中尋求生機，走上IPO的道路。緊接著DoorDash的腳步，Airbnb在今年12月10日以68美元的發行價登上那斯達克（NASDAQ: ABNB），募得37億美元，IPO估值470億美元。發行首日大漲113%，以144.71美元作收，這讓Airbnb的市值達到近1,000億美元。

Airbnb是一家成立於2008年的「新創」公司，靠著共享房屋的短期租賃模式，不僅顛覆了傳統的旅館業，更有別於訂房網站，如Booking或Expedia，建立起了房東與用戶的社群，成為沒有一家實體旅館的最大連鎖旅館業者。今年由於疫情衝擊，仰賴旅宿收入的Airbnb災情慘重，2020年前9個月的財報顯示，其訂房總額為180億美元，比去年同期下滑39%；營收為25億美元，下滑32%，虧損6.97億美元，高於2019年整年度的6.74億美元虧損。在此逆境下，Airbnb被迫解雇25%的員工，削減其他營運支出，並在4月份接連募集了20億美元，以渡寒冬。

面對虧損的壓力，Airbnb在逆境中調整方向，開始尋找鄰近地區、郊區房源的需求，迅速調整網站的設計與平台演算法推薦更多當地房源。隨著尋找在家工作地點和國內旅遊人數大增，這項策略也獲得立竿見影的成效。Airbnb第三季衰退幅度緩和至18%，營收達13億美元，淨利約為2.2億美元，較去年同期淨利3.4億美元下降約35%。國內業務占總業務比從1月的52%，到9月迅速上升至77%。

二、2020年的科技新創上市 (至12/11)

包含前述三件大型IPO案，2020年尚有不少由眾多創投所支持的科技新創，紛紛上市的消息：

1.One Medical

One Medical成立於2007年美國加州，其提供會員線上諮詢與線下實體醫療服務，透過行動裝置整合醫療流程，強化醫病關係，並為患者提供當日預約與24小時健康諮詢服務。該公司在2020年1月30日於那斯達克IPO（NASDAQ: ONEM），IPO股價為14美元，估值17億美元，共募得2.45億美元。在上市首日，One Medical股價上漲58%，12月11日股價則達38.47美元。

2.Casper

Casper成立於2014年美國紐約，該公司可說是近年「睡眠經濟」的代表，不僅在線上販售床墊、床架、枕頭等相關用品，更在遍佈美國各州200多家零售實體店銷售，產品主要在美國本土生產與銷售。Casper搶下市場的要素除了其專利床墊的舒適設計與定價滿足市場需求外，更關鍵的是其提供100天的免費試睡服務。

該公司於2020年2月5日於紐約證交所IPO（NYSE: CSPR），IPO股價為12美元，估值4.76億美元，共募得1億美元。Casper的IPO並不理想，其去年3月完成D輪1億美元募資，當時交易前估值達10億美元，遠高於IPO估值。上市首日，Casper股價開盤上漲21%，之後便一路下滑，12月11日股價為6.77美元，低於發行價格。

3.Kingsoft Cloud（金山雲）

金山雲創立於2012年，是中國前三大的企業雲端資料庫與運算服務商，協助企業架構雲端基礎建設與佈署相關應用，如人工智慧、大數據、物聯網、區塊鏈、邊緣運算、AR/VR等。金山雲在5月8日於那斯達克IPO（NASDAQ: KC），同時也是繼瑞幸咖啡（Luckin Coffee）事件後，第一個在美國上市的中國企業。IPO股價為17美元，估值37億美元，共募得5.1億美元。在上市首日，金山雲股價上漲40%，12月11日股價則達47.1美元。

4.ZoomInfo

ZoomInfo成立於2000年，藉由其獨有的網路技術，蒐集與彙整廣大的企業數據與客戶資訊，協助企業業務與行銷團隊擴大客戶範圍。6月3日ZoomInfo於那斯達克IPO（NASDAQ: ZI），股價為21美元，估值82億美元，共募得9.345億美元。美國COVID-19疫情在3月底爆發，IPO市場凍結，而ZoomInfo上市可說是睽違近3個月的美國企業大型IPO案。在上市首日，ZoomInfo股價上漲62%，12月11日股價則達47.1美元。

5.Vroom

線上二手車銷售商Vroom成立於2000年美國紐約，除了提供二手車買賣外，該公司還提供汽車零件、汽車配件、汽車維修、汽車融資、汽車保險及汽車租賃等車後市場服務。Vroom近年處於虧損狀態，2019年營收11.9億美元，虧損約2.76億美元。在疫情爆發初期，公司營收更受到不小的影響，但隨著個人交通需求的復甦，仍有不少投資者看好該公司的成長潛力。Vroom於6月8日在那斯達克IPO（NASDAQ: VRM），股價為22美元，估值25億美元，共募得4.675億美元。上市首日，Vroom股價漲至47.9美元，12月11日股價下滑至34.72美元。

6.Agora（聲網）

Agora成立於2013年，總部位於美國矽谷，其開發實時互動雲端技術（Real-time Engagement Platform-as-a-Service, RTE PaaS），爲開發者提供簡單易用、高度定製化、兼容性強的API，開發者不需技術研發或自己構建底層架構就可以將實時音視頻互動能力嵌入到應用中。從創立之初至2020年3月已有超過180,000個應用程式在Agora的平台上註冊。Agora於6月25日在那斯達克掛牌上市（NASDAQ: API），股價為20美元，估值約21億美元，共募得3.5億美元。上市首日，開盤價報45美元，12月11日股價仍達47.53美元。

7.Lemonade

Lemonade成立於2016年美國紐約，為一知名保險科技獨角獸，軟銀願景基金為其最大股東。不同於傳統保險公司與真人業務對談的作法，Lemonade透過聊天機器人引導客戶完成投保過程，主要向房客及房東提供租客、租屋保險，並分別收取一定額度的月費。7月2日Lemonade正式在紐約證交所掛牌上市（NYSE: LMND），IPO股價為29美元，估值16億美元，募集3.19億美元。交易首日股價便一路飆升至70美元，最終以69.41美元作收。之後股價居高不下，至12月11日每股仍達91.67美元。

8.nCino

美國銀行SaaS軟體公司nCino成立於2012年，建立自動化管理系統，不僅縮短銀行放貸流程，更協助後台人員管理流通在外的貸款，進行後續的信用評估、還款追蹤、獲利分析等工作。2019年nCino併購Visible Equity、FinSuite兩家金融分析軟體公司，推出nCino IQ將傳統的紙本文件轉化為數位化資料，並且利用AI從數據中找尋潛在的獲利機會與風險。nCino在7月13日於那斯達克上市（NASDAQ: NCNO），IPO股價31美元，估值28億美元，募得2.5億美元。上市首日收盤價高達91.59美元，暴漲195%，至12月11日每股仍達82.54美元。

9.Jamf

Jamf成立於2002年，專注於蘋果基礎設施和資訊安全的雲端軟體管理服務，並通過訂閱模式銷售其SaaS解決方案予企業、政府部門或教育機構，協助其管理蘋果相關的終端裝置與應用程式。7月21日Jamf於那斯達克上市（NASDAQ: JAMF），IPO股價為26美元，估值30億美元，共募得4.68億美元。上市首日收盤價上漲約50%，之後便緩步下滑至12月11日每股32.23美元。

10.BigCommerce

BigCommerce成立於2009年美國，該公司提供一個基於雲端的電商工具平台，協助企業快速打造屬於自己的線上銷售與管理平台。該公司已協助建立超過6萬個品牌電商，其中不乏業界的領導者，如Assurant、Ben & Jerry’s、Paul Mitchell、Skullcandy、Sony與Toyota。8月4日BigCommerce在那斯達克掛牌（NASDAQ: BIGC），IPO價格24美元，估值16億美元，共募得2.16億美元。雖然近兩年仍處於虧損階段，但上市開盤價仍衝上68美元，收盤則更高達72.27美元，上漲201.13%。至12月11日，BigCommerce每股仍達72.48美元。

11.Duck Creek Technologies

美國保險軟體公司Duck Creek Technologies成立於2000年，曾於2011年被企業軟體巨頭Accenture收購，2016年私募基金Apax Partners從Accenture收購Duck Creek 60%的股權，並與另一家保險軟體公司Agencyport合併。Duck Creek針對財產保險提供客製化的系統軟體解決方案，協助管理不同保險計畫、進行風險評估、規劃保費與處理賠償。Duck Creek在8月13日於納斯達克上市（NASDAQ: DCT），IPO價格為27美元，估值35億美元，共募得4.05億美元。股價首日上漲 48.15%，收於 40 美元，12月11日每股39.36美元。

12.Snowflake

美國的企業雲端軟體公司Snowflake 9月16日在紐約證交所掛牌上市（NYSE: SNOW），上市股價120美元，估值332億美元，共募得39億美元，創下今年美國股市IPO募資紀錄。上市首日股價飆升至245美元，收盤價更高達253.93美元。憑藉著優秀的財報表現、明星投資者加持，Snowflake上市後熱度不減， 12月11日股價成長至353.85美元。

13.JFrog

2008年JFrog成立於以色列，並在美國矽谷設立總部。該公司的核心產品是一個增進現代化軟體開發與佈署效率的二進位制通用平台Artifactory，其可以將各種軟體的原始碼轉成二進制代碼後藉由插入一些中介資料進行分門別類的儲存管理，加速檢索與程式開發效率，且兼容於不同的開發語言。今年9月16日JFrog於那斯達克上市（NASDAQ: FROG），IPO價格為44美元，估值40億美元，募集3.52美元。JFrog上市首日開盤股價高於IPO價格62%，至12月11日股價為68.34美元。

14.Sumo Logic

美國加州新創公司Sumo Logic成立於2010年，該公司開發了一套基於雲端的應用軟體，可實時監測企業所產生的大量數據，輔助企業對數據日誌進行管理和分析，並應用於安全性威脅檢測，確保服務正常運行。Sumo Logic在今年9月17日於那斯達克掛牌（NASDAQ: SUMO），IPO價格22美元，估值22億美元，共募集3.256億美元。IPO設定股價接近市場預期，上市首日開盤股價上漲22%，並持續在20至30美元徘徊，12月11日股價為26.76美元。

15.Amwell Health

位於美國波士頓的遠端醫療公司Amwell Health成立於2006年，是一家患者與醫生可以透過即時視訊進行問診治療的遠端醫療平台。遠端問診主要用於突發性緊急護理，旨在防止患者支付不必要且昂貴的急診室帳單。在Amwell的平台上，患者可選擇醫生，並在幾分鐘內接通醫生，省去跑醫院的時間。醫生則是透過查看患者的病史和視頻問診，進行診斷、確認治療方案和開藥，再將處方發送到患者選擇的藥房，平均問診時長在10分鐘左右。Amwell Health 9月17日在紐約證交所上市（NYSE: AMWL），IPO股價18美元，估值40億美元，共募得7.42億美元。疫情期間，醫療機構和患者都希望實現無接觸式問診，遠端醫療逐漸獲得人們越來越多的關注。Amwell上市首日收盤價23.07美元，12月11日股價已增長至31.69美元。

16.Unity

Unity成立於2004年，總部位於舊金山，主要製作遊戲軟體引擎。開發出來的數位內容可在手機、平板電腦、PC、遊戲機、AR/VR裝置執行。使用Unity的用戶除了遊戲開發商之外，也包括藝術家、設計師、工程師及建築師等。Unity對開發商免費提供遊戲引擎，只會在營收達成特定里程碑之後才會收取權利金。這種遊戲引擎為一種事先編寫好的軟體系統架構，讓開發商不需從零開始，就可直接在平台上創造 2D/3D 的互動遊戲。截至2019年底，基於Unity開發的遊戲和體驗已在全球覆蓋近30億台設備，在過去一年內，安裝量超過370億次。

不過，即便有如此影響力，Unity的免費搶市策略導致其缺少同時兼具付費能力和付費意願的客戶，公司仍處於虧損狀態。2019年營收5.418億美元，淨虧損1.632億美元。2020年前6個月，營收3.513億美元，淨虧損5,410萬美元，較去年同期的6,710萬美元下降。

9月18日Unity於紐約證交所掛牌（NYSE: U），IPO股價52美元，估值137億美元，募得13億美元。遊戲產業在疫情期間成為熱門投資標的，Unity在上市首日開盤價即到達75美元，高於IPO價格44%，之後便一路上揚，12月11日股價已高達152.42美元。

17.Palantir

Peter Thiel作為創辦人之一的Palantir，具高知名度，同時也是最為神秘的獨角獸大數據公司。Palantir於2003年成立，或許已不太適合稱之為新創公司。在成立之後相當長的一段時間，Palantir都保持著神秘與低調，以至於在2014年，才逐漸廣為人知。Palantir的主要工作是收集、分析、標記並整合所有零碎的大量數據，幫助客戶從中發現數據間的關聯性，並找出複雜問題的答案，如恐怖主義、軍事佈署、災害反應等。而這樣的定位也使Palantir長期與政府情報部門往來密切，包括美國國安局（NSA）、美國聯邦調查局（FBI）、美國中央情報局（CIA）等。

Palantir的上市吸引投資者的關注，不單是其高估值、知名創辦人加持、極具神秘感，Palantir也是少數透過直接上市（direct listing）的美國公司。9月30日Palantir在紐約證交所正式掛牌（NYSE: PLTR），IPO參考價為7.25美元，估值220億美元，在公開市場上取得19億美元。直接上市仰賴公司本身的知名度，且目的是讓公司股東出脫手中持股，而非發新股募集新的資金。IPO初期股價在10美元左右，但11月之後價格迅速攀升，12月11日已達27.16美元

18. Asana

Asana成立於2008年，總部位於美國加州。該公司是由臉書共同創辦人Dustin Moskovitz所創辦，專注於開發企業協作軟體，提升企業專案管理與作業流程效率。除了同樣有名人加持，Asana的上市時間與管道也與Palantir相同，9月30日Asana於紐約證交所以直接上市方式掛牌（NYSE: ASAN），IPO參考價為21美元，估值55億美元，在公開市場上取得6.3億美元。雖然遠端工作與協作軟體在今年相當火熱，但因競爭者眾，如2019年直接上市的Slack，以及Microsoft Teams、Trello等，Asana股價在上市後並未出現大幅的成長，上市首日開盤價為27美元，12月11日則是收在28.4美元。

19.McAfee

頗具話題性的防毒軟體公司McAfee也選擇在今年「二度」上市。McAfee於1987年由John McAfee創立，1999年上市，2010年被Intel以77億美元買下，並更名為Intel Security。John McAfee也在當時出清手中持股，離開McAfee。2016年Intel Security由Intel獨立分割出來，51%股份出售給資產管理公司TPG，TPG則再將公司名稱改回McAfee。10月22日McAfee於那斯達克掛牌（NASDAQ: MCFE），IPO股價為20美元，估值86億美元，共募得7.4億美元。雖說如今的McAfee已與創辦人John McAfee無關，但似乎仍影響其股價表現，上市首日開盤報18.60美元，較IPO發行價低7%；最終收跌6.5%，報18.70美元；至12月11日股價僅15.78美元。

20.Root Insurance

美國保險科技新創Root Insurance成立於2015年，其利用智慧手機掌握個人駕駛行為，重塑價值2,500億美元的美國汽車保險產業。相比傳統保險公司，Root Insurance 將駕駛數據引入AI保險定價模型，並根據司機的駕駛行為計算車保定價。因此，駕駛習慣較好的司機會獲得保費上的優惠。該公司表示，駕駛習慣良好的司機將可節省超過50%的保險費用。10月28日Root Insurance在那斯達克掛牌上市（NASDAQ: ROOT），是今年繼Lemonade之後另一家備受關注的保險新創上市案，IPO價格27美元，估值67億美元，募集7.244億美元。然而擴大的虧損似乎讓投資人對這間保險新創不抱太大信心，Root Insurance在2019年淨虧損為2.82億美元，2020上半年淨虧損為1.45億美元，高於2019年同期的9,700萬美元。10月上市後股價仍不見起色，12月11日收盤價為14.1美元。

21.C3.ai

C3.ai 成立於2009年，總部位於美國加州紅木城，該公司提供企業AI軟體服務，主要業務是提供低代碼甚至零代碼工具、應用與AI功能，幫助垂直領域的客戶將AI整合至營運系統，達成數位轉型。比起這家公司的業務，更值得關注的是創辦人Thomas Siebel。Siebel曾任甲骨文和 Sybase 高層；1993 年創辦CRM公司Siebel Systems，2002年該公司市占率高達45%，2001年營收達20億美元。2006 年，甲骨文以58億美元買下Siebel Systems。

有著顯赫的創辦人背景，C3.ai雖然客戶不多，但每家都是相關領域的龍頭，如醫藥巨頭AstraZeneca、國防領域的美國空軍和雷神公司（Raytheon）、能源巨頭聯合愛迪生（Con Edison）和貝克休斯（Baker Hughes），當然也包括亞馬遜、Google、IBM、微軟等大科技公司。C3.ai的招股書顯示，15家最大客戶平均付費規模都達初始合約的3倍，增長所花費的時間平均不到一年。顯示客戶喜歡C3.ai的服務，且很快就產生依賴性。C3.ai在12月9日於紐約證交所掛牌上市（NYSE: AI），IPO價格42美元，估值96億美元，共募集6.51億美元。上市首日收盤價達92.49美元，遠高於IPO價，12月11日收盤價為119.58美元。

22.DoorDash

DoorDash成立於2013年，總部位於美國加州。隨著疫情的爆發，這家外送公司的業績也迎來了顯著的成長，2020年第二季營收6.75億美元，淨利2,300萬美元，首次實現季度獲利；第三季營收更達到約8.8億美元，較去年同期的2.4億美元成長約267%。趁著這個時機，12月9日DoorDash於紐約證交所掛牌上市（NYSE: DASH），IPO價格102美元，估值390億美元，共募得34億美元。DoorDash上市開盤價即跳升至182美元，然而12月14日在美國券商 DA Davidson 調降評級的情況下，收盤價跌至160美元。

23.Airbnb

短期房屋租賃公司Airbnb成立於2008年，雖在疫情期間受創嚴重，但靠著業務的迅速調整，有效止血。12月10日於那斯達克掛牌（NASDAQ: ABNB），上市股價68美元，估值470億美元，共募得35億美元。在逆風下的Airbnb，上市首日仍成功將股價逼近146美元，遠高於IPO價格。無獨有偶，Gordon Haskett 分析師 Robert Mollins 在12月14日調降Airbnb評級至「遜於大盤」，導致當日Airbnb股價下跌至130美元。

三、IPO之後…

2020年是個充滿不確定性的一年，對投資者來說，尤其是新創投資，在眾多的不確定中，相對確定的就是退場。而在私募市場中已大到難以找到收購對象的獨角獸們，IPO似乎成為一個必要的選項。根據Crunchbase在11月所做的統計，2018年是獨角獸IPO最活躍的一年，共有41家公司上市，IPO估值達3,110億美元；2019年則有33隻獨角獸上市，IPO估值2,370億美元。雖然2020年的疫情延緩了上市步伐，但累計1至10月已有25隻獨角獸上市，IPO估值1,990億美元。

隨著SPAC大行其道，相信未來的一到兩年間，我們會看到更多的「高估值」新創企業借殼登板。也相信會有越來越多的「知名」新創透過直接上市，讓股東們安全下莊。對於其他在公開市場上殺進殺出的投資者們，如何不被估值與名聲左右，依據真實價值選擇標的，將是新一年的重要課題。

The only thing worse than a disappointing exit is No Exit!

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本文授權轉載自FINDIT

撰文／范秉航（台灣經濟研究院研究六所副所長）

責任編輯／林彥呈

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