蔡明彰觀點：全球鋼價上漲 鋼鐵股農曆年後發動庫存回補行情

萬寶投顧蔡明彰強調，美股正處於通膨趨緩，而經濟衰退到來的交替階段。台股受美股影響，先反應聯準會升息近尾聲，虎年跌深反彈，農曆封關攻向萬五，但休市12天或有美股利空變數，兔年開紅盤存在拉回風險。

法人與散戶操作不同，外資去年賣超台股1.23兆元，現在很怕持股部位太低而影響操盤績效，只要看到美股上漲就回補台股，元月來買超已達千億元。

散戶沒有持股部位的問題，規避休市變數反而逢高減碼，元月來融資餘額大減百億元，融資餘額跌破1,600億元，創2020年11月以來新低，誰對誰錯。

萬寶投顧蔡明彰強調，最重要觀察是休市期間美股的變化。首先，重量級科技股上季財報，德儀、英特爾、微軟、IBM、特斯拉都在台股休市期間公佈，目前判斷財報本身並不好，但市場已有預期心理。若美股科技股股價利空出盡，法人封關前回補台股電子股就壓對寶。

其次，1月18日美國公佈12月零售銷售，美國七成GDP來自內需，內需40％是零售銷售，這個數字可看出美國經濟走向，11月減0.6％，估12月減0.8％，但有機構預測將減1.2％，創兩年來最大減幅，一旦零售銷售減幅大於預期，恐近來反彈的美股將有調節壓力。

歷史經驗顯示散戶一致的方向是台股反指標，散戶減碼、不願抱股過年或許打錯算盤，但去年保守的散戶都是贏家，操作績效比法人更好，所以虎年結束，走入兔年不容易馬上扭轉散戶的觀望心態，除非用事實來證明散戶錯了。

虎年自18,619跌到12,629點，反彈1/2的位置15,624點，若兔年開紅盤，大盤能夠漲到15,624點，散戶就會認輸，融資餘額才會止跌回升。

萬寶投顧蔡明彰強調，台積電法說萬家烤肉一家香，台積電總裁魏哲家看淡2023年半導體，不含記憶體的半導體年減4％，晶圓代工年減3％，但台積電力拚微幅成長。

魏哲家預測一向精準，2022年1月法說預估2022年不含記憶體的半導體成長9％，晶圓代工成長20％，台積電將成長逾30％。實際台積電營收從2021年的1.58兆元到2022年的2.26兆元，成長43％，EPS由23元成長到39元，成長七成。

如果魏哲家預測再次應驗，台積電晶圓代工全球市佔56％，台積電今年仍能實現正成長，豈不是暗示其他晶圓代工2023年產值將衰退。

全球市佔第二、15％的三星電子已宣佈砍晶圓代工投資，剩下合計全球市佔三成的晶圓代工，今年營收恐年減一成以上，營收減一成，成熟製程必須削價以填滿產能，毛利率受影響，EPS衰退幅度將大於一成。

全球晶圓代工市佔第七的力積電)去年前三季平均每季EPS 1.8元，但第四季客戶砍單，EPS降至0.48元，季減高達七成，預估今年第一季營收季減15％，拖累力積電應是記憶體市況不佳。

萬寶投顧蔡明彰強調，過去晶圓代工景氣向上，台積電法說利多一定帶動其他晶圓代工，但今年不一樣。魏哲家沒說整體晶圓代工會成長，所以台積電股價上漲，聯電、世界、力積電卻有氣無力。估計聯電今年EPS由去年7元降至5.2元，年減26％，世界從9.2元降至5.2元，年減43％，力積電由5.8元降至3.4元，年減41％， 而台積電去年EPS 39.2元降至今年34元，僅年減13％，衰退幅度較少。

國際法人若是要求手上有一定晶圓代工的超持股部位，當然優先買進台積電。去年外資賣超台積電108萬張賣過頭，今年元月以來趕快買超11萬張，造成封關前台積電一枝獨秀。

台積電是護國神山但不至於拯救地球，去年第四季的晶圓出貨量370.2萬片，季減6.8％，15季以來首次下滑，主因客戶砍單，晶圓每片收入5,384美元，季增5.8％，靠5奈米出貨增加，第四季存貨上升至70億美元以上，連續三季存貨都超過新台幣2,000億元。

上次晶圓出貨季減在2018年半導體庫存調整，當年台積電股價下跌2％，2009年金融海嘯後，台積電僅2018年及2022兩年收跌。

台積電晶圓出貨量及存貨兩大財務數字，說明台積電最後仍不免受到整體半導體景氣下行影響，當法人回補台積電初步滿足，台積電股價也會整理。

萬寶投顧蔡明彰強調，兔年開紅盤後，觀察中國疫情發展，春節期間消費預料仍保守，報復性消費估計今年春天4～5月航空、餐飲、飯店、服飾最顯著，但整體社會消費需求要解封一年後才能恢復到以前水準。

以SARS為例，2002年年底爆發到2003年5月結束，整體社會消費衰退10％，一年後2004年5月回到疫情前水準，之後保持增長，把時間拉長到一年，2003年5月後中國房地產恢復元氣起漲，帶動鋼鐵需求，所以長線最看好鋼鐵。

萬寶投顧蔡明彰強調，全球鋼價開始上漲，最具指標是熱軋鋼材。美國熱軋從2022年11月低點已上漲每噸150美元，達每噸800美元，但較2021年天價1,900美元仍有很大差距，全球主要鋼鐵股的底部都出現在去年10至11月，但中國寶鋼自底部來上漲30％，美國鋼鐵大漲75％，歐洲安賽樂米塔爾漲63％，南韓浦項鋼鐵ADR漲69％。

但台灣中鋼僅漲18％，因為台股鋼鐵股資金一向被電子股排擠，漲勢落後國際鋼鐵股。以上次大行情為例，2020年第四季全球鋼價已開始上漲，迄2021年年初寶鋼自底部已漲50％，中鋼才漲25％。農曆年後，2月啓動補漲，一口氣漲104％，5月創46.75元高價。

中鋼2月盤價每噸漲500～1,000元，較元月的500元漲幅擴大，並且從冷熱軋擴散到鍍鋅烤漆及電池鋼片。中鋼提醒中下游必須盡快回補庫存，否則鋼市漲勢形成，將來賺不到錢。未來中期的半年庫存回補、長期的一年消費需求是鋼鐵股基本面主要利多。

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