鮑威爾又放鷹　投資者卻已不屑理會　專家仍看牛：企業獲利取代減息　成美股上升動力

美國近月通脤持續反彈，零售銷售數據強勁。市場自去年美國聯儲局主席鮑威爾在最後議息「放鴿」後，對於美國減息預期已接連下調。從今年減息七次，到六次、三次，近日更估只有一次或不減息。

市場似乎已充分消化美聯儲今年將維持政策。外媒也指出投資者對鮑威爾最新的「放鷹」不屑一顧。他們對局方近數月在減息上「彈出彈入」，看來亦開始厭倦了。

鮑威爾再三「放鷹」
控制減息預期
投資者卻已不屑一顧

鮑威爾周二（16日）在一個論壇上評論美國利率前景，表示美國經濟強勁，核心PCE（個人消費支出價格）指數高企，令通脹仍未能回落到2%的央行目標，言下之意似是在情況有所改變前，減息的機會不高。

Evercore ISI經濟學家早前預期，鮑威爾對美聯儲減息計劃進行「有節制的重置」，會引發市場更大的波動。然而，對於鮑威爾再次放鷹，投資者基本上保持冷靜︰

• 標普500指數周二雖然低收，但僅跌10.41點或0.2%；
• 納指僅跌19.77點或0.1%；
• 道指更結束六連跌，升63.86點或0.2%；
• 2年期國債孳息率自11月以來首次升穿5%，但最終收於高位下4個點子。

市場對放鷹反應冷淡
2大原因

MarketWatch歸納市場策略師和基金經理的見解，把市場如今的彈性歸因於兩大因素。

• 1. 投資者已消化其他儲局官員早前的放鷹；
• 2. 企業獲利已取代貨幣政策，成為2024年升市主要動力。

美股企穩原因（一）：政策制定者不斷削弱減息預期

策略師指出，美聯儲其他高級官員在一個多月來已接二連三表示，在沒有更多通脹放緩證據的情況下，他們不願減息。這已消除了鮑威爾最新言論的「意外感覺」。

先是有「新鷹王」之稱的聯儲局理事沃勒（Christopher Waller）上月27日表示因為經濟及勞動市場強勁，通脹數據仍具黏性、回落進度放慢，儲局不急於減息，行動前希望看到「至少幾個月更好的通脹數據」。

聯儲局副主席傑斐遜（Philip Jefferson）周二表示，利率可能會保持於逾20年來最高水平，直到「持續」的通脹顯示出進一步放緩的跡象。三藩市聯儲銀行總裁戴利（Mary Daly）本月初亦有類似言論，稱減息並不急於一時。

芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）被策略師視為聯邦市場公開委員會（FOMC）鴿派，他指出美國1月和2月消費者價格增速均超預期，即使2023年下半年通脹迅速回落，「跌勢仍未發生根本性變化」，也對住房服務通脹的頑固程度感到驚訝。

在主席一鎚定音前，FOMC成員總會輪流為政策前景的轉變「放風」，去年底亦曾使用此策略來表明完成加息。投資顧問公司Taiber Kosmala & Associates董事總經理Phil Kosmala表示，鮑威爾的最新觀點確實與其他FOMC成員的近日言論沒有太大差別。

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美股企穩原因（二）：減息預期過時，公司業績成牛市基礎

美國經濟在首季繼續強勁增長，目前國內生產總值（GDP）年化增長率預計為2.9%。美國銀行全球研究部資深股票策略師Savita Subramanian認為，這對企業獲利來說是個好兆頭。企業獲利已取代貨幣政策，成為2024年美股上漲的主要動力。

• 標普500指數仍較去年10月27日低位高出22%；
• 道瓊斯市場數據顯示，大型股指數較3月28日的創紀錄高位僅跌3.9%。

不少市場觀察者預計美股會出現回調，然而Phil Kosmala指出，4月的跌市具有常規調整的所有特徵。美股面臨的最大威脅可能已非不減息。反而公司獲利增長速度欠佳、無法證明其高估值合理，才是更大的風險。

科技股獨大
其他公司獲利面臨考驗

合眾銀行資產管理資深投資策略師Rob Haworth表示：「獲利仍然是市場的關鍵。」投資者不能再指望減息來紓困。相反，公司可能需要滿足獲利成長預期，才能維持升勢。

Kosmala認為，2024年第四季的獲利失望風險最大，美股其他迫在眉睫威脅還包括以色列和伊朗之間的衝突升級。但是FactSet數據顯示，標指預期獲利增長為17.7%，營收增長為5.8%。

Centre American Select Equity Fund（美：DHAMX）基金經理James Abate表示，始終自新冠疫情以來除了英偉達（美：NVDA）等少數公司外，企業利潤率一直呈下降趨勢。「如果收入增長不進一步加速，利潤率將很難再繼續上升。」

專家看好美股
不因儲局轉鷹或中東局勢而脫軌

《商業內幕》引述部份資深投資者表示，在美國經濟蓬勃發展和人工智能（AI）的潛在提振下，這些最新的擔憂可能只是茶杯裡的風波，相信美股牛市仍遠未結束。

知名好友、Fundstrat研究主管Tom Lee表示，投資者在近日回調時應該趁低吸納，因為3月通脹並非太差，很多組成部份的價格升幅不到3%。

Lee認為，整體通脹主要是由汽車保險激增推動，回落至2%是時機而非結構性問題，這顯示6月仍有可能減息。

Main Street Research資訊總監James Demmert則稱，美股對上回調8至10%已是六個月前。今次的跌幅將取決於中東局勢是否繼續升級，但即使發生也不會破壞牛市。

Demmert透露公司在近日調整中買入，「相信我們已經進入由AI力量引領的新牛市」，認為會持續七至九年，因為AI會全面推動企業生產力提高，增強企業獲利。

Wedbush Securities分析師Dan Ives指出儘管近期受阻，科技股仍將繼續飆升，因為首季企業獲利預期強勁。他引用公司調查顯示，首季網絡公司的消費者支出和數碼廣告成長趨勢看來不俗，利好巨頭包括Alphabet（美：GOOGL）、亞馬遜（美：AMZN）和META等。

Ives也預計AI支出大潮將提振美股，未來十年AI投資額將達到1萬億美元。

高盛美洲股票銷售交易主管John Flood表示，有三大催化劑推動美股今年繼續走高，包括稅季後歷史性的飆升、企業股票回購增加，以及貨幣市場基金資金流入所顯示的強勁信心，「2023年以來，已有1.6萬億美元流入」。 

• 高盛上月26日估今年美股可升15%，因大型科技股的「例外主義」，標指年底見6,000點；
• 美銀最新稱，標指出現​​看漲訊號，預計到2025年8月將升19%高見6,000點，「不應因4月疲弱，而忽視長期牛市」。

撰文：黃正軒

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