【投資策略】善用「比重還原法」 回報更勝長期持有

投資者需因應個人的風險承受能力與預期回報，建構一個合適的「投資組合」（Investment Portfolio），但因為資產價格不時轉變，不同資產在整個投資組合中比例經常產生變化。投資者應採用合適的投資策略應對變化，而「比重還原法」就是定期買賣組合內的資產，還原至最初設定的資產配置比例。由於過程涉及將已上漲的資產賣出、以低價買入更多的資產，因此整套策略能做到「高沽低揸」，長遠所帶來的回報不俗。

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比重還原法 VS 長期持有

比方說，從1987到2007年間，兩名投資者同時投資10萬美元，80%投資於本港股票、及20%投資於納入摩根環球政府債券指數的債券。其中一名投資者使用「比重還原法」，另一名則採用長期持有策略。採用「比重還原法」的投資者，廿年後整體資產能升穿80萬美元，優於只長期持有資產的投資者。

「比重還原法」之所以帶來更理想的回報，主因是能有效地強迫投資者「高沽低揸」，還將投資風險長期控制於可控範圍。舉個簡單例子就會明白：

假設一名投資者將10萬美元，以5：5比例，即是5萬元投資於股票基金，5萬美元投資於債券基金。第一年投資，債券基金升40%，而股票基金跌20%，首年年底，債券基金升至7萬美元，股票基金跌至4萬美元，因此其股債比例改變為36%及64%。隨後的第二及第三年，投資者沒有任何調整，股債基金隨市場而變化，3年後，資產升至13.79萬美元，因此其回報為37.9%。

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採用比重還原法 回報長遠跑贏

同一個例子，若投資者使用「比重還原法」，第一年年底資產升至11萬美元，股票基金佔整體的資產比例跌至36%，債券基金比例就升至64%。若投資者將其時的資產比例，還原至原先定下的5：5股債比例的話，（第一年底：股票基金為11萬美元x50%、債券基金為11萬美元x50%），那投資者需要認購1.5萬美元的股票基金，而贖回1.5萬美元的債券基金。

投資者於次年初，持有股票基金及債券基金各5.5萬美元；第二年年底，股票基金升至7.7萬美元及債券基金跌至3.85萬美元後，投資者於第三年年初將資產還原至原先設定的比例水平，便要高位沽出相等於總金額1.92萬美元的股票基金單位，同時低吸總值1.92萬美元的債券基金；至第三年年底資產升至15.3萬美元，回報率高達53%。比較只長期持有基金，「比重還原法」的回報高出前者15個百分點！

不適用於單邊市

值得留意的是，「比重還原法」僅適用於波動的市況，不適用於單邊市況。在大牛市下，長期持有的話，其資產值會有「滾雪球」效應，隨市況不斷增值，令回報倍增；反之利用「比重還原法」，資產比例不斷調整至原有水平，造成資產值的升勢。熊市下，「比重還原法」更迫使投資者在跌市中購入資產，造成「愈溝愈低」。

撰文：李勝男

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