熔斷機制

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熔斷機制(英語:Circuit breaker / Trading curb)指的是在股票市場的交易時間中,當價格波動的幅度達到某一個限定的目標(熔斷點)時,對其暫停交易一段時間的機制。此機制如同保險絲在電流過大時候熔斷,故而得名。熔斷機制推出的目的是為了防範系統性風險,給市場更多的冷靜時間,避免恐慌情緒蔓延導致市場波動[1],從而防止大規模股價下跌現象的發生[2]。然而熔斷機制也因切斷了資金的流通性,同樣會造成市場情緒加大,並令市場風險在熔斷期結束後繼續擴大[3]

熔斷機制[編輯]

美國[編輯]

美國指數熔斷機制的基準指數為標普500,單項跌幅閾值為7%、13%、20%。當指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時,全美證券市場交易將暫停15分鐘,當指數較前一天收盤點位下跌20%時,當天交易停止。2010年美股又開始實行個股熔斷機制[4]

熔斷機制最早由美國紐約股票交易所在1987年提出,以避免發生類似「黑色星期一」的股災。此時的熔斷機制僅針對大盤指數進行熔斷。

  • 1997年10月27日,道瓊工業指數暴跌7.18%,收於7161.15點,這是熔斷機制在1988年引入之後第一次被觸發[5]

2020年美國股災[編輯]

2019冠狀病毒病疫情油價崩盤影響,美股在2020年3月出現四次熔斷。

  • 2020年3月9日,標普500指數開盤後跌7%,觸發第一層熔斷機制。[6]
  • 2020年3月12日,標普500指數開盤後短時間內跌幅超過7%,再次觸發第一層熔斷機制[7]
  • 2020年3月16日,標普500指數開盤下跌220.60點,跌幅8.14%,觸發當月第三次熔斷[8]
  • 2020年3月18日,標普500指數盤中下跌177.29點,跌幅7.01%,觸發當月第四次熔斷。[9]

英國[編輯]

英國,當富時100指數成分股漲跌超過動態參考價格3%或者靜態參考價格8%,則實行5分鐘集合競價,即「自動終止執行期」[10]。在2020年黑色星期一時曾啟動過熔斷機制。[11]

韓國[編輯]

韓國,如果KOSPI指數較前一天收盤價下跌了10%或10%以上,並且這種下跌持續了一分鐘,則股票交易暫停十分鐘,個股漲跌幅限制為15%。該機制每天只實施一次,在下午2∶20以後不再實施[10]

日本[編輯]

日本東京證券交易所於1994年2月引入熔斷機制,當股價波動超過一定幅度時,將停止交易10分鐘。其熔斷閾值是根據不同的基準股價設定不同的熔斷閾值。例如當基準股價在100-200日元之間時,股價上下浮動超過50日元,即觸發熔斷;當基準股價在15000-20000日元之間,股價上下浮動超過4000日元,才觸發熔斷[10]。在2020年黑色星期一時曾啟動過熔斷機制。[11]

中國[編輯]

中國的上海證券交易所深圳證券交易所中國金融期貨交易所曾於2016年1月4日至1月7日期間試行熔斷機制。熔斷的基準指數是滬深300指數,設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值,漲跌皆熔斷。當滬深300指數在當日14:45之前漲跌幅超過5%時,股票及股票相關金融衍生產品交易皆熔斷,滬深兩市、股指期貨合約皆暫停交易15分鐘;其中,前12分鐘交易所不接受申報和撤銷的指令,後3分鐘進入集合競價階段,接受申報和撤銷指令。15分鐘結束後,恢復正常的連續競價交易。在當日14:45之後漲跌幅超過5%時或全天漲跌幅超過7%時,暫停交易直至收市。[12][13][14]

熔斷機制推出後第一個交易日(2016年1月4日),滬深300指數即先後觸及5%和7%的跌幅而發生熔斷。[15]推出後第四個交易日(2016年1月7日),再度於9時42分觸及5%跌幅而發生熔斷。9時57分恢復交易後繼續快速下探,在10時左右,因跌幅達到7%而被熔斷直至收盤。其中實際交易時間僅15分鐘,創下歷史最快收盤紀錄[16]。迫於輿論和民間巨大壓力,上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所當晚決定,於次日(1月8日)暫停實施指數熔斷機制[17][18][19]

菲律賓[編輯]

菲律賓自2008年9月引入熔斷機制,如果PSE指數較前一天收盤價下跌最少10%,股票交易停止15分鐘。每個市場交易時段只實施一次,在中午收盤前30分鐘則不會實施熔斷機制[20]2007年–2008年環球金融危機期間,2008年10月27日首次觸發熔斷機制,當時下跌656.13點,跌幅10.33%[21]2020年國際金融恐慌期間,3月12日觸發第二次熔斷機制[22],3月17日菲律賓以2019冠狀病毒病疫情爲由暫停股票交易[23],3月19日恢復股票交易,開盤後暴跌12%觸及第三次熔斷機制,收市下跌915.81點,跌幅17.16%[24]

印度尼西亞[編輯]

2020年國際金融恐慌期間,印尼雅加達綜合指數3月12日下跌5%觸發熔斷機制,暫停交易[22]

泰國[編輯]

2020年國際金融恐慌期間,泰國SET指數3月12日下跌10%觸發熔斷機制[22]

市場波動調節機制[編輯]

在市場波動調節機制下,市場大幅波動時,輸入價格將受到限制,但會維持交易,不會熔斷(停市)。

香港[編輯]

香港交易所設有市場波動調節機制,又稱「冷靜期」,如股票在5分鐘內升跌10%,會觸發交易價格限制,但仍可交易。而指數期貨在10分鐘內達到價格上限/下限,亦會觸發上述機制,但與股票不同的是,上述機制僅適用於收市後交易時段;同時,與該指數期貨掛鉤的期權合約交易亦會被即時停止,且不會在餘下時段恢復,因而變相令期權市場提早收市;即使指數期貨可如常進行交易,交易者亦不能以高/低於價格區間上/下限買賣指數期貨合約,否則該交易指令將不會被系統接納。

新加坡[編輯]

新加坡交易所於2014年2月開始實行市場調節機制,該機制適用於約占新加坡股市交易量80%的證券,包括海峽時報指數和摩根史坦利新加坡指數的成分股[25]。在2020年黑色星期一時曾啟動過機制。[11]

參考資料[編輯]

  1. ^ 指数熔断机制. 中國證券監督管理委員會. 2015-12-29 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2016-03-03). 
  2. ^ A股熔断后,我们该咋办?. 搜狐. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2016-03-04). 
  3. ^ 熔断机制加剧恐慌与政策初衷背道而驰为暂停点赞. 和訊網. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2016-03-11). 
  4. ^ 首日熔断后如何确定个股收盘价?. 北京青年報. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2016-01-05). 
  5. ^ 反思熔断:美国也曾经历怀疑与变革. 一財網. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2016-01-06). 
  6. ^ 尹俊傑. 美股崩跌23年來首見暫停交易 熔斷機制報你知. 中央社. 2020-03-10 [2020-03-11] (中文(台灣)‎). 
  7. ^ Menton, Jessica. Stocks halted for trading after tumbling 7%. USA TODAY. [2020-03-12]. (原始內容存檔於2020-03-12) (美國英語). 
  8. ^ 开盘:标普跌超8%,美股上演历史第四次熔断. [2020-03-16]. (原始內容存檔於2020-03-16). 
  9. ^ Major U.S. stock indexes halt trade after S&P 500 plunges 7%, tripping circuit breaker. 
  10. ^ 10.0 10.1 10.2 熔断机制在别国如何稳市:触发阈值高于中国. 環球時報. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2018-07-12). 
  11. ^ 11.0 11.1 11.2 羅昀玫. 黑色星期一來臨!一文看懂美股融斷機制. 鉅亨網. 2020-03-10 [2020-03-12]. (原始內容存檔於2020-03-10) (中文(台灣)‎). 
  12. ^ 上海證券交易所. 指数熔断机制业务问答. 2015-12-04 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2015-12-16). 
  13. ^ 深圳證券交易所. 指数熔断机制业务问答. 2015-12-04 [2016-01-05]. 
  14. ^ 中國金融期貨交易所. 股指期货熔断制度规则解读. 2016-01-01 [2016-01-05]. [永久失效連結]
  15. ^ 人民網. 沪深股市触发熔断机制. [2016-01-07]. (原始內容存檔於2016-03-04). 
  16. ^ 人民網. A股再熔断 15分钟蒸发3万亿. 2016-01-07 [2016-01-07]. (原始內容存檔於2016-03-04). 
  17. ^ 关于暂停实施指数熔断机制的通知. 上海證券交易所. 2016-01-07 [2016-01-07]. (原始內容存檔於2016-01-10). 
  18. ^ 关于暂停实施指数熔断机制的通知. 深圳證券交易所. 2016-01-07 [2016-01-07]. (原始內容存檔於2016-01-09). 
  19. ^ 关于暂停实施股指期货熔断制度的通知. 2016-01-07. 中國金融期貨交易所. [2016-01-07]. [永久失效連結]
  20. ^ PSE board OKs circuit breaker rule for stock market. ABS-CBN News. 2008-09-30 [2020-03-21] (英語). 
  21. ^ ANRI ICHIMURA. The PSEi Circuit Breaker Was Triggered For the First Time Since 2008. What Does This Mean and What Happens Now?. Esquiremag.ph. 2020-03-12 [2020-03-21]. 
  22. ^ 22.0 22.1 22.2 東南亞新興市場齊殺!泰、菲、印尼股市全「跌到熔斷」 - 自由財經. ec.ltn.com.tw. 2020-03-12 [2020-03-21] (中文(台灣)‎). 
  23. ^ 菲律賓宣佈關閉金融市場意味著什麼. BBC News 中文. 2020-03-17 [2020-03-21] (中文(繁體)‎). 
  24. ^ 休市2天 菲律賓股市開市觸及熔斷機制盤中跌逾24% - 自由財經. ec.ltn.com.tw. 2020-03-19 [2020-03-21] (中文(台灣)‎). 
  25. ^ 海外经验透析价格逻辑 学者称熔断无需对跌幅负责. 21世紀經濟報導. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始內容存檔於2016-03-04). 

外部連結[編輯]