全球空頭將來臨　盡快調整投資策略

※編按：此文發表於2018年10月11日上午，同日，台股大跌660.72點，為史上最大跌點

影響台股10月第一周大跌因素很多，除貿易戰外，美股科技股的跌勢是主因之一，美債殖利率的大升也有影響。眾多因素齊集，所形成的市場壓力，使台股的跌勢直追今年2月的大跌。櫃買指數已領先轉入空頭市場，集中市場進入空頭走勢也只是時間問題。

滿手投資人宜股債雙減至3成

全球股市相繼進入空頭已是既定事實，目前該是調整投資策略的時候。每當空頭市場來臨，股票風險性資產必是首當其衝，逐步調整減持是必要的。其次新興市場的跌勢除了股票外，債市也是資本撤退的標的，也應當減持。此時雖尚不至於完全的現金為王，但逐步增加現金持有比重也是必要的。

倘若手中持股8成至滿水位的投資人，此時此刻應該逢股市反彈降低持股部位，持有比重不宜超過總資金的3成。本波集中交易市場已跌破今年來的區間慣性，代表中長線趨勢方向可能改變，降低持股占資金比重是必要的策略。

空手投資人視買進訊號出現才宜進場

至於空手或持股比重不高的投資人，可靜待市場波動下降再尋求價值買點。例如，看到大盤成交量呈現連續性萎縮，及融資大幅斷頭及退場，可尋求台積電等權值型股票本益比修正後的買入機會。

目前全球股市只剩美、日股仍具多頭走勢結構，其他市場不是已經走空就是即將走空。通常美股的下跌會是壓垮全球股市與經濟的最後一根稻草。由於美國經濟與企業獲利仍能支撐股市一段時間，在美股尚未全面進入空方型態下，預估包括台股在內的全球股市，將以滾動熊市的方式，形成緩步的輪跌型態，資金將撤退到貨幣市場，直到最終債市跌幅已深之下再轉入債市。

美股多頭明燈未熄前 全球股市滾動熊市緩步輪跌

所以，空頭市場初期會出現股債雙跌的情形是很合理的，此時資金只想逃離資本市場，形成股債雙跌局面。撤出的資金在無處可去之下，只能選擇無利可圖但可保本的貨幣市場暫時停靠。等到債市跌至價值買點處，資金會漸次進入債市。此時股市仍可能在下跌之中，債市會因為資金入駐而止跌回升，資本市場會恢復股跌債漲的再平衡特色。

全球股市火車頭-美股10月第一周道瓊工業指數盤中以26951點創新歷史新高，但科技股的那斯達克指數、費城導體指數已跌破年線，顯示科技股經過長期的上漲已有漲勢枯竭的壓力。

美股國債殖利率於9月中旬開始大幅上升，10月首周十年期國債殖利率大大升15個基本點，形成實質利率上升對股市本益比的擠壓，也加重了全球股市的賣壓。

投資美債避空頭？2019~2020年才有機會

預估本輪美國十年期國債殖利率要攀升至4%以上，才會是債市的買點所在。目前美國十期國債殖利率已上升至3.2%，尚需上升80個基本點，預估明年下半年，或2020年初有機會達到此一位階。因而目前尚不需急忙投入債市。

金融市場永遠是漲跌循環，本波全球股市尤其是美股的多頭已打破歷史紀錄，雖長達10年之久，但終究要進入下一波空頭循環之中。現在美國聯準會急忙升息，想必也是看出美股多頭即將結束，甚或經濟的長期增長也即將結束，而準備為下一波景氣下降留出降息空間。

市場預估聯準會升息循環將會在2020年結束。此前2019年還有3次升息空間，加上年底12月的1次，總計還有4次、1個百分點的利率上升空間。屆時美國利率將能重回3%的中性利率水平。若再遇景氣下滑，聯準會也才有空間把利率下調。但台灣利率在無條件上升下，下次聯準會降息循環，將會使台灣毫無選擇地把利率向下調整至零利率附近。