什么是 GP、LP、PE、VC、FOF？

这个回答的内容主要是投资公司类型的基础介绍，或者简单地扫盲贴。为了让大家更容易理解一些金融术语，我将会用比较通俗易懂的表达方式来阐述一些我们时不时可以看到的词语。

首先是GP，LP：

普通合伙人（General Partner, GP）：大多数时候，GP, LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金（PE，Private Equity），对冲基金（Hedge Fund），风险投资（Venture Capital）这些公司。你可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说，GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。举个例子：现在投资公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100%股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。

如果还不明白的话，举个简单例子，在创新工场当中，李开复先生则是一个经典的普通合伙人了。

有限合伙人（Limited Partner, LP）：我们可以简单的理解为出资人。很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。（与此同时，大多数投资公司，旗下都会同时有着很多个不同领域不同行业的项目）。而投资公司的GP们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人，他们有很多很多的现金，却没有好的投资方法——放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎，LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你（LP）出钱，我（GP）出力”的情况。

为了让大家能有一个更全面的了解，我接下来会讲述一些关于LP在整个过程中所需要做的事情。

（由于我曾经在美国留学，大多数这方面的知识最早也是来自于美国学习，所以下面我会拿美国来和中国进行对比，让各位有个更全面地了解。）

在美国，绝大多数情况下，LP都有一个最低投资额度——这个数字一般是600万美金，中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说，如果你没办法一次性投资到600万的资金的话，别人连入场机会都没有。此外，为了避免一个LP注资过多，大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的，如果LP本身实力比较强大，甚至可以在投资过程中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。

此外，一般LP的资金都会有一个锁定周期（Lock-Up Period），一般为一年至数年不等（要看公司具体投资的项目而定）。为的是确保投资的持续性（过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场）——换言之，如果你给公司投资了600万，你起码要一年以后才可以将钱取出来。

那么GP是如何获取利润的呢？

在美国，公司普遍是遵循2/20收费结构（two and twenty fee structure）——也就是2%的管理费（management fee）以及20%的额外收益费（outperformance fee)。（2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了，但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例）

为了让大家能够更好地理解，下面我们又来案例分析：

假设LP1 投资了600万去投资公司A，一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是：

600万*2% + 100万*20% = 32万。即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是，不管赚钱还是亏钱，那2%的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。

而在中国，目前来说并不是所有公司都有收2%的管理费用。但20%的额外收益费是基本一致的。（最低的我曾经听说过15%并且无2%管理费的，但资金规模并没有太大，估计勉强接近一个亿。）

接下来是我们常说的VC，PE。为了让大家有个更加直观的了解，我将会顺便讲上Angel Investor以及IB，因为他们正好表示了投资者的四种阶段。

在解释这四个名词之前，我先将他们按照投资额度从小到大排序；他们分别是天使投资（Angel），风险投资（Venture Capital, VC），私募基金（Private Equity, PE），以及投资银行（Investment Banking, IB）

下面将会开始逐个进行介绍（注：接下来提到的资金额度只是一个大概的均值，不是一个绝对

值，切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。）

天使投资（Angel Investment）：大多数时候，天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业，他们甚至没有一个完整的产品，或者仅仅只有一个概念。（打个比方，我有个朋友，他的毕业设计作品是一款让人保持清醒的眼镜，做工非常粗糙，完全不能进入市场销售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资，并且目前正在该天使投资的深圳某孵化器工作室进行开发研究。）

而天使投资的投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10%-30%不等。单纯从数字上而言，美国和中国投资额度基本接近。大多数时候，这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。

此外，部分天使投资会给企业提供一些指导和帮助，甚至会给予一定人脉上的支持。

如果你还不了解的话，创新工场一开始就在做天使投资的事情。

风险投资（Venture Capital）：一般而言，当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品，或者是已经开始销售的时候，天使投资那100万的资金对于他们来说已经犹如毛毛雨一般，无足轻重了。因此，风险投资成了他们最佳的选择。一般而言，风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言，200万-1000万是个合理的数字，换取股份一般则是从10%~20%之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。

如果需要现实例子的话，红杉资本可以算得上是VC里面最知名的一家公司了。后期创新工场给自己企业追加投资的时候，也是在做类似于风险投资的业务。

私募基金（Private Equity）：私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步，企业形成了一个较大的规模，产业规范了，为了迅速占领市场，获取更多的资源，他们需要大批量的资金，那么，这时候私募基金就出场了。大多数时候，5000万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20%。一般而言，这些被选择的公司，在未来2~3年内都会有极大的希望上市成功。

去年注资阿里巴巴集团16亿美金的银湖资本（Silver Lake）和曾经投资过的Digital Sky Technology则是私募（尤其做科技类的）翘楚公司。而这16亿的资金也是历史上排名前几的一次注资了。

投资银行（Investment Banking）：他有一个我们常说的名字：投行。一般投行负责的都是帮助企业上市，从上市融资后获得的金钱中收取手续费。（常见的是8%，但不是固定价格）一般被投行选定的企业，只要不发生什么意外，都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去，但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。

至于知名的企业，我说几个名字，想来大家就知道了。高盛，摩根斯坦利，过去的美林等等。（当然，还有很多知名的银行诸如花旗银行，摩根大通，旗下都有着相当出色的投行业务。）

此外，还有最后一个问题，就是FoF，由于不少的回答中已经给出了比较详细的内容了，我就用一些比较简练通俗的语言给大家介绍一下FoF，也就是基金中的基金吧。（请原谅我这个蹩脚的中文翻译，因为我实在不知道Fund of Fund的翻译是什么，查了好几个网站都翻译成基金的基金或者基金中的基金，我现在看到基金两个字都有点“语义饱和”了）

基金的基金 （Fund of Fund, FoF）：FoF和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目标的性质是不一样的。基金投资的项目非常广泛，常见的有股票，债券，期货，黄金这些广为人知的项目。而FoF呢，则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。也就是说，FoF一般是不会对我们常说的股票，债券，期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司（比如我上面提到的Silver Lake, Digital Sky, 甚至可以再组合一个咱们国内的华夏基金。）当然，也因为FoF的投资特殊性，所以它并不像我一开始提到的LP那样，有600万最低投资额度的限制。中国的具体情况我不太了解，美国的话额度范围一般是20万美元到60万美元作为最低投资额度——当然，他们的锁定周期都是一样的，至少要有一年以上的时候。

最后，期望各位看完以后能对这几个常见缩写有点基础了解，不用再被一堆词汇忽悠的不知道发生了什么事情。

希望大家有所收获。

基本概念好多人都写过了，为了完整性还是稍微写一下。以下都以一级市场的基金为准。

GP和LP：GP是General Partner / 普通合伙人，LP是Limited Partner / 有限合伙人，这两个都是和基金有关的概念。一般情况下，LP类似于股东，是基金的主要出资方，GP类似于管理层，主要负责基金的具体运营，比如项目的投资和退出。跟管理层不完全一样的是，GP也要出资，但是一般都是很小比例的，比如个位数。

VC，PE和FoF：VC是Venture Capital / 风险投资基金（或者创投基金），PE是Private Equity / 私募股权基金，FoF是Fund of Fund / 基金的基金。

简单来说，VC以早期项目为主，风险高，回报高，单笔投资小。可能几亿美元的基金，就投了100个项目，70个没了，20个一般，8个赚了10倍，2个赚了200倍，最后回报不错。PE一方面做很多私有化（Privatization），比如上市公司估值不高，现金流又很好，就加大杠杆收购退市，然后分拆或者改善经营，再重新卖掉（LBO，Leverage Buyout，杠杆收购），另一方面也做很多晚期的投资，比如公司前面已经融资几轮，现在比较成熟了，或者干脆快上市了（Pre-IPO），投一笔，然后退出。FoF名字就很直白，就是投资其他基金的基金。

好了，基本概念写完，可以写一些其他的了。

GP和LP

首先，那些名气很大的基金，主要指的是GP，也就是基金的管理方，比如一级市场的黑石，凯雷，华平，KKR，再比如国内的红杉中国、高瓴啥的。这些都是GP，换句话说，他们是替别人管钱的（当然GP自己也会出一点钱），而真正出钱的LP反而大家知道的比较少，大部分都是主权基金，养老基金，学校捐赠基金，保险公司。有一些机构虽然也是其他基金的LP，但你知道他们主要是因为他们自己做的投资，而不是作为LP对其他基金的投资，比如新加坡的GIC和淡马锡。

第二，LP实际上就是GP的客户，或者说是金主爸爸。在一级市场，再强势的GP，面对大LP，最多也就是能半蹲，大部分时候还是得跪着，有时候还要趴着。二级市场会有一些不同。疫情之前，GP募资的时候得去现场一个个拜访LP，能累个半死。疫情之后，募资都变成线上了，只要坐在屏幕前就好，着实让很多GP松了一口气。

管理费和Carry

大GP的收入一般是所谓2/20，就是2%的管理费+20%的收益分成（Carry）。2%的管理费比较好理解，如果LP给GP 100块去投资，每年GP就找LP收2块钱管理费。管理费主要是用于支付GP的运营费用，最大头就是人员工资，也包括五星级酒店或者如家汉庭，以及商务舱或者高铁二等座等等。20%的Carry复杂些，大部分情况下LP会要求一个收益门槛，比如8%，在这以上的收益，GP才能分走20%。当然也有少数很厉害的GP，过往业绩很好，所以GP愿意放弃收益门槛（以拿到足够的份额），所有的收益都被GP抽走20%。

大部分GP管理费都是打平或者微亏的，特别是一级市场的基金，因为人员工资支出很高，福利又很好。GP主要盈利还是靠Carry。想想这也合理，如果GP不为LP赚足够的钱，凭什么GP自己能赚钱？

少部分走量的比如核心地产基金（投一些风险低的高品质物业，长期持有），Carry很少，就得靠薄利多销，把量做大收管理费赚钱。

VC和PE一体化

原本VC和PE界限还挺明确的，VC投早期，基金规模小，单笔投资小，风险高，回报高。PE一般晚期或者私有化，基金规模大，单笔投资大，风险低一些，回报也低一些。但是最近这几年在中国，VC和PE的界限越来越模糊，特别是很多头部VC机构也开始融PE甚至HF，一些PE也开始融VC。

这样一体化确实有很多好处。对于VC来说，一体化能保证早期看准的项目，后期还是自己投，肥水不流外人田，同时大幅增加管理规模（AUM），多收管理费多拿Carry。对于PE来说，一体化能保证自己的项目来源，毕竟早期是自己VC投的，后期让自己PE投也顺理成章不是？现在很多很火爆的项目，如果早期没投进去，后期已经发展起来根本没有PE的份，想投好公司的钱太多了，根本轮不到只投晚期的PE。

金融掮客

国内不少GP其实更像是金融掮客，或者说中介。传统的GP主要都是以Blind Pool（盲池）基金为主。啥意思呢？就是说GP找LP募集基金的时候，只有投资的方向和一些限制，但是没有具体项目（或者只有少量种子项目）。LP会基于对于GP过往业绩的信任，给GP承诺出资（Commitment）。GP找到了项目，大部分情况下，只要满足之前同意好的大方向和限制，是不需要LP审批的，找LP要钱（Call Funding）就行，LP会根据之前的承诺出资给基金打钱，用于投资。换句话说，募资和投资是分开的两个过程。

这样做对GP的好处显而易见。GP只需要集中少量时间进行募资，募资结束后，一段时间内不需要再去担心钱从哪里来的问题，只需要埋头去找好项目。找到好项目LP就会打钱，效率提高很多。同时也更容易争取到投资好项目的机会，因为钱已经准备好了，打钱速度快很多。

但很明显，这样做需要LP对GP有很强的信任，这种信任往往来自于GP的过往业绩，规模等等。而国内很多小的GP，既没有强悍的业绩，也没有巨大的规模，就搞不起来Blind Pool，只能搞项目基金，也就是找到项目之后，再去募资。这样的GP就是金融掮客，或者说更像是中介而不是基金管理方，因为这些GP的LP认可的实际上不是这个GP，而更多是具体的项目，打钱是打给某个具体项目的。企业找这种GP投资很多时候风险就比较高，跑路概率大，因为如果找不到钱，这些GP之前跟你谈好的条款都没用，而找不到钱的风险是很高的。

先写到这里，有人看再更。

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