藍月亮(6993)VS農夫山泉 暗盤炒上80倍市盈率仲有無水位?|香港01|財經快訊

藍月亮(6993)VS農夫山泉 暗盤炒上80倍市盈率仲有無水位?

撰文:
最後更新日期:

藍月亮(6993)以上限13.16元定價,市盈率達70倍,計及暗盤市場逾一成升幅,市盈率已炒上80倍,對比今年上市的農夫山泉(9633)約88倍的市盈率,似乎仍有「水位」。但拆解藍月亮過去財務數據,收入近年增長僅約一成,因原材料成本下降,才令純利高速攀升。專家亦提醒藍月亮所處賽道,市場競爭遠高於飲用水,擔心只是短期炒供求推高估值。

內地力谷「內循環」經濟主調,優質品牌內需股在市場受到追捧。今年9月上市、獲71萬人認購和凍資逾6,700億元的農夫山泉,首掛即飆升54%,截至今日(12月15日)收報43.4元,較招股價21.5元高出一倍,市盈率高達88倍,市值4,880億元。

眼見「搶水潮」狂熱,藍月亮上市定價亦相當進取,以13.16元招股價計,市盈率已高達70倍;假如對標農夫山泉估值,市場給予88倍市盈率估值的話,則股價會見16.5元樓上。

輝立黃瑋傑:藍月亮市場競爭較激烈

輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑認為,藍月亮估值偏高,或因二手市場淡靜,令資金追逐新股,擔心只是短期炒供求下令股價飆升,對其估值有所保留。他說,藍月亮所處的洗衣液等賽道,市場競爭遠高於飲用水,市場佔有率近年有下降趨勢,證明競爭對手正在蠶食其市場份額。

黃瑋傑又認為,藍月亮近年收入增速略高於一成,僅與即食麵公司相若,擔心收入增長一旦放慢,只靠原材料價格下跌令毛利率擴闊,未來盈利增速會欠缺保證。

藍月亮三大產品品類

藍月亮的產品涵蓋衣物清潔護理(洗衣液、輔助洗衣產品)、個人清潔護理(洗手液、洗手露)和家居清潔護理(廚房清潔劑、洗潔精等)三大品類。2019年,上述三大類產品的收入佔比分別為87.6%、5.9%、6.5%。2019年,藍月亮在內地洗衣液、濃縮洗衣液市場及洗手液市場份額均名列第一,市場佔有率分別為24.4%、27.9%和17.4%。

2017年至2019年,公司收入分別為56.32億、67.68億和70.5億元,複合年增長率為11.9%,高於行業水平的4.9%;純利為8,616萬元、5.54億元、10.8億元,複合年增長率254%,主要因原材料棕櫚油的成本大幅下降。今年上半年,因受疫情影響及公司提高折扣,藍月亮收入下跌一成,至24.36億元;惟受惠毛利率提升,純利按年仍升38.6%,至 3.02億元。

2017年以來,藍月亮的毛利率也在不斷攀升,由53.2%提升至2019年的64.2%,2020上半年受疫情影響,毛利率亦企穩64%。

線上收入佔比升至58.8%

藍月亮早佈局線上銷售渠道,與國內主要電商平台合作近十年,線上收入佔比已由2017年的33.1%提升至2019年的47.2%,2020年上半年進一步提升至58.8%,遠超同業水平。線下方面,除了全國性及地區性超市外,去年藍月亮近70%的線下分銷商位於三線及更低線級城市。

然而,面對後來競爭對手追上,如納愛斯、立白、碧浪等清潔護理品牌,也逐漸打入大眾市場,對於消費品企業來說,藍月亮將要持續進行品牌宣傳,例如以往公司透過贊助全國電視節目、舉辦線下主題活動、明星代言等,進行各類營銷活動。據招股書,藍月亮本次上市募集資金約52.4%便計劃用於提高品牌知名度,進一步擴展銷售及分銷網絡,增加產品滲透率。



請使用下列任何一種瀏覽器瀏覽以達至最佳的用戶體驗:Google Chrome、Mozilla Firefox、Microsoft Edge 或 Safari。為避免使用網頁時發生問題,請確保你的網頁瀏覽器已更新至最新版本。