「股票掛鈎票據」（ELN）三問三答

市況不穩，不少投資者都轉向尋求高息產品。除了高息股獲青睞，較進取的投資者都會留意以息率回報高作招徠的「股票掛鈎票據」（ELN；Equity Linked Note）。到底ELN的係咪人人啱玩？若想投資ELN又應該點揀？

問：ELN是什麼？

答：股票掛鉤票據（ELN）是一種以賺取高息為主而與股票有關的投資工具，為投資者提供較貨幣市場工具所賺取的息口為高的機會。ELN一般分為三類：

1	「看好式」ELN （Bull ELN）	投資者沽出認沽期權，務求股票於定價日的收市價等同或高於行使價而賺取高息
2	「看淡式」ELN （Bear ELN）	投資者沽出認購期權，務求股票於定價日的收市價等同或低於行使價而賺取高息
3	「勒束式」ELN （Strangle ELN）	投資者同時沽出兩個不同行使價的認購認沽期權，務求股票於定價日的收市價低於或等同高行使價但高於或等同低行使價而賺取高息

問：ELN 如何操作?

答：買入一份（ELN），情況有如「沽出」了一份跟某股票掛鈎的「認沽期權」，所以可以收到一筆期權金，也即是銀行常叫的「利息」。

所謂「認沽期權」是期權的一種，即是看淡後市；但如果是「沽出認沽期權」，準確來說是稍稍看好後市（負負得正的結果）。只要在到期日時，相關股票的股價，不低於議定好的行使價，而這行使價通常會低於你買入該票據時，相關股票的市價，你便可以將該筆「利息」袋袋平安！

有一點很重要的是，如果你掛鈎的股票在到期日時，只是稍為高於議定好的行使價，你已經可以賺到所謂的「高息」，根本不需要該股票大升。又或者，就算該股票大升，也與你無關。

萬一你掛鈎的股票在到期日時低於議定好的行使價，你便要用議定好的行使價買入該股票，而不能收回你的投資，即俗稱要「接貨」了。

至於你收的「利息」是否高，主要取決於該掛鈎股票的波幅。如果是波幅大的股票，即升跌幅度很大的股票，你收到的「利息」就高；如果是波幅低的股票，你收到的「利息」就不會太高。

問：ELN投資要注意什麼?

答：購買ELN，最主要的目的應該是賺「利息」。因此，不應該選波幅太大的股票去掛鈎，因為選波幅大的股票，接貨的機會會較高。試想想，如果每次都接貨的話，即是會綁住你的資金。如果市況偏弱，你可能要等一段長時間才能「鬆綁」。試問你可以有多少資金去不斷接貨！

也基於以上原因，最好選比較「價外」的行使價，所謂的「價外」，即是較偏離現價的行使價，例如你選擇的股票，現價50元，如果有47元或45元兩個行使價選擇的話，你最好選擇45元。當然，距離現價愈遠的行使價選擇，「利息」會愈低，原因是接貨的機會也較低。

另一點是，最好選擇年期較短的ELN。早年推出的ELN，大多數都是3個月期的，但後來再出的ELN，年期選擇很多，有些是掛一年，甚至更長的。總的來說，建議選年期較短的，最好不超過半年。同樣地，年期較短的ELN，「利息」也會低一點。

最後，也是最重要一點，那就是選擇甚麼股票去掛鈎，因為買ELN的最大風險就是要「接貨」，而所接的股票如果持續下跌，你就要承受更大的損失。