銀行家觀點》新冠肺炎疫情動搖全球經濟與金融-風傳媒

銀行家觀點》新冠肺炎疫情動搖全球經濟與金融

2020-04-23 05:40

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新冠肺炎疫情肆虐,全球經濟大受影響。作者認為,在實體經濟上,將隨疫情的延長蔓延,讓世界畫下一個依賴中國路徑的終點,但會朝向何處發展,將是新全球化分工的開始。(美聯社)

新冠肺炎疫情肆虐,全球經濟大受影響。作者認為,在實體經濟上,將隨疫情的延長蔓延,讓世界畫下一個依賴中國路徑的終點,但會朝向何處發展,將是新全球化分工的開始。(美聯社)

金融海嘯後,許多國家並未收回因應風暴的低利率政策,長期下來也造成貨幣政策疲乏。過度依賴貨幣政策來激勵景氣,往往未達到擴大需求的效果,反而創造一時的紙上富貴。

2008年全球金融風暴後,為了刺激景氣,全球普遍存在低利率現象。近年全球經濟成長趨緩,主要經濟體央行貨幣政策立場更趨寬鬆,雖然造就全球金融市場的榮景,但全球景氣卻持續降溫。在實體經濟與股市表現背離的情形下,金融脆弱性不斷上升,各種黑天鵝的揣測也時有所聞。

斷鏈危機證明製造業空洞化

2008年金融海嘯,當時全球需求急凍,然而中國政府在11月宣布在2年內針對10項措施,投資4兆元人民幣用於擴大內需,更造就中國是結束景氣寒冬救世主的神話。在大躍進的模式下,原本崩跌的國際原物料價格,竟然在1、2年內回到金融海嘯前飆漲的情形。

同樣的,中國開始以大躍進的方式介入太陽能、面板與LED等產業時,透過補貼與其他政策扶持,瘋狂擴廠並傾銷全球各地。造成市場價格崩跌,多數業者被迫退出市場,製造業越來越集中於少數業者。這也是美中貿易戰裡,川普猛打中國補貼特定業者,造成不公平貿易競爭的原因。因為這問題不解決,川普要推動製造業回美國根本推不動。

此次因武漢肺炎中國停工停產造成的斷鏈危機,剛好可說明當越來越多國家製造業空洞化,全球對單一國家或市場的依賴越來越深時,全球經濟的風險與脆弱性一覽無遺。

武漢肺炎:中國各地拚復工(AP)
新冠肺炎(武漢肺炎)爆發,全球也爆發斷鏈危機。(AP)

低利率讓金融體系更顯脆弱

另外一方面,由於日本、歐元區、瑞士、丹麥及瑞典等國實施負利率政策,在政府公債殖利率為負的情形下,驅使投資人轉向企業債等高風險資產。疫情肆虐加上原油價格崩跌,觸發了這場醞釀已久的金融風暴,也為這波多頭景氣畫下句點。

那時的金融海嘯後,許多國家並未收回因應風暴的低利率政策,長期下來也造成貨幣政策的疲乏。就如美國聯準會3月接連兩次將近1.5%的降息,結果華爾街市場不為所動,股市持續崩跌。這也就是為什麼國際貨幣基金(IMF)在2019年10月出版的年度金融穩定報告中,從前言到內容都花許多篇幅討論低利率將帶來難以輕忽的金融風險,也讓金融體系更脆弱。過去因為低利率使得投資者為了追逐報酬率,選擇更多高風險與低流動性的投資標的。這些投資標的對景氣更為敏感,在景氣反轉時,所承受的衝擊將被放大。

也就是說,過度依賴貨幣政策來激勵景氣,往往未達到擴大需求的效果,反而只是讓更多的資金湧向金融市場,創造一時的紙上富貴。

過度依賴中國造成風險上升

談到美中關係,1970年代美國總統尼克森推動美中關係正常化時,西方企業就想打開中國市場,但成效不彰。直到鄧小平改革開放之後,台商帶著資金與技術進入中國,結合當地充沛的勞動力,成功協助中國經濟起飛。當中國賺到第一桶金時,台商大致上也能分潤到收穫的果實。當中國以此為基礎進行更大規模的投資時,台商的投入更多,但一旦時機成熟,中國政府與企業馬上將與台商合作的關係轉為敵對競爭關係。因此台商所得到的回報差異極大,但可確定的是,減緩了台灣的成長動能。

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