壹、何謂原物料

傳統產業中做為一般產業的原物料供應上游，獲利狀況受到原物料價格影響甚鉅的族群，稱為原物料股概念股。例如：鋼鐵、航運、造紙、水泥類等，其原物料為水泥、EG、橡膠、塑化、紡織、鎳、銅、鋼、金、紙漿等。當這些原物料上漲，對原物料股是利多，反之，當這些原物料下跌，對這些原物料股是利空。

有關總體原物料的上漲或下跌，有一個整體的指數稱為CRB指數(Commodity Research Bureau Futures Price Index)，CRB指數是由美國商品研究局彙編的商品期貨價格指數，於1957年正式推出，涵蓋了能源、金屬、農產品、畜產品和軟性商品等期貨合約，為國際商品價格波動的重要參考指標。

CRB期貨指數所包含商品：

1.能源(17.6%)：輕原油、熱燃油、天然氣

2.農產品(17.6%)：玉米、黃豆、小麥

3.工業(11.8%)：銅、棉花

4.畜產品(11.8%)：活牛、活豬

5.貴金屬(17.6%)：金、白金、白銀

6.軟性商品(23.5%)：可可、咖啡、橘汁、糖

原物料上漲對於使用原物料的廠商是利多或是利空，市場有不同的解讀，有些觀念似是而非，有些理論又與事實不符。其實，要論定對股價的影響，除了要看原物料上漲是在初升段、主升段或是末升段，也要看廠商的庫存水位、轉嫁能力。

1.原物料價格上漲的期間

一般而言，產業上游廠家轉價容易，下游廠家轉價不容易，當原物料價格上漲，上游廠商會調漲價格，大家會多買一些庫存，上游廠家除了營收和獲利會增加外，庫存也能提列存貨利得，但是下游廠商面對消費者，不敢漲價太多，只好自行吸收成本，獲利因此減少。結論是，當原物料上漲，上游廠家得利，下游廠家不利。

當物價緩漲，對整個產業的供應鏈都是有利，因為預期價格上漲，會誘發需求的產生，同時也會有庫存利得，此時整個產業的景氣循環向上。

當由於最下游的廠商和應用端的企業，他們售價上漲價格跟不上原物料上漲，因此利潤縮減，甚至到最後會形成虧損。

2.原物料價格下跌的期間

當原物料價格下跌，上游廠商為了搶訂單，被迫調降價格，大家認為會降價，因此觀望而不願意進貨，並降低庫存量，上游廠家除了營收和獲利會減少外，庫存也會提列存貨損失，但是下游廠商因成本降低，賣給消費者的售價並為隨之調降，獲利因而提升。結論是，當原物料下跌，上游廠家不利，下游廠家得利。

原物料不可能永遠漲，這種上漲情形到何時才會結束呢？當原物料漲勢到末升段，也就是價格高的太離譜，投機資金進場肆無忌憚的炒作，或是消費者因漲價不願意再購買，或是上游廠商因利潤太好而大肆擴廠，這些因素都會導致價格崩盤，整個產業鏈的廠商都出現虧損，讓產業的景氣循環向下。

【投資策略】

壹、原物料價格上漲的投資策略

我們以糧食做例子，來說明原物料如何影響相關公司的股價，2012年下半年在美國中西部大旱災的影響下，小麥價格以50多年來最快的速度飆升，短短一個多月就上漲了逾50％，其他農產品也受影響而上漲。

以國內食品類股，可分為進口小麥製成麵粉的麵粉大廠---聯華（1229），進口玉米製成飼料的飼料大廠---大成（1210）、卜蜂（1215）、福壽（1219），進口黃豆製成沙拉油的大廠---大統益（1232）、福懋油（1225），這些都是農產品價格上漲的受惠股。

進口小麥製成麵粉的麵粉大廠---聯華，因為手中隨時有大量的小麥庫存，當小麥價格上揚，因為手頭上有大量的庫存，加上他目前進貨的小麥是之前低價的訂貨，因此可以提列庫存利得，如果他轉賣給其他同業也會產生龐大的利益。另外，公司也可藉由小麥價格上漲，順勢調高麵粉的售價，賺取超額暴利。所以說，小麥價格上漲對聯華是有利的，股價也會相對應的反應，2012年6月小麥價格狂飆90％，聯華的股價由16元上漲到19元。但是，麵包店不敢轉價給消費者，只好自行吸收成本，毛利和獲利下滑，甚至引發倒閉潮。

在投資策略上，當原物料價格在初升段或主升段時，可以買進相關類股。例如原油價格上漲可買進塑化類股，例如台塑化、台塑、南亞。農產品價格上漲可買進食品類股，例如小麥價格上漲，可買進小麥製成麵粉的麵粉大廠---聯華；玉米價格上漲，可買進玉米製成飼料的飼料大廠---大成（1210）、卜蜂（1215）、福壽（1219）；黃豆價格上漲，可買進黃豆製成沙拉油的大廠---大統益（1232）、福懋油（1225），這些都是農產品價格上漲的受惠股。

但是要注意的是，這種因為原料上漲的行情「來的快、去的快」，當原物料價格崩盤，或是景氣下滑，這些股票也會快速下跌，投資人要捨得出場。

貳、原物料價格下跌的投資策略

當原物料價格下跌時，上游廠商具有資本密集、產能集中的特性，因為是寡占市場，不能隨意減產，同時必須快速反應價格給它的客戶。由於上游廠商必須囤積大量庫存，卻要用即時的市場價格賣給客戶，當原物料價格下跌，庫存的成本高，即時的市場價格低，當然會造成虧損，所以當原物料價格下跌時，千萬不要買進上游、中游的企業，甚至可以放空這些股票。但是當原物料跌到跌無可跌，或是原物料價格已經在低檔整理一段時間，此時供應鏈中的合理加工利潤又出現了，大家的獲利開始由虧轉盈，投資人又可買進這一類股票。

企業對企業的供應鏈中，都是原物料下跌的受害股。例如小麥價格下跌，可買進小麥製成麵粉的麵粉大廠---聯華（1229），出售給麵包店的麵粉售價也要跟著調降；玉米價格下跌，買進玉米製成飼料的飼料大廠---大成（1210）、卜蜂（1215）、福壽（1219），也要跟著調降飼料價格出售給養豬戶。

原物料的最下游產業或是原物料的運用端，是原物料下跌的受惠股。企業對消費者的供應鏈中，消費者通常是被動的接受價格，企業不會因為原料價格下跌，快速的反應成本而降價，所以通常會有超額利潤。例如國際咖啡豆價格下跌，F-美食（85度C）成本降低，但賣給消費者的咖啡沒降價，在毛利提升，獲利上揚的情形下，股價順勢上漲。又例如油價下跌，航空公司的票價也不會降價，此時航空公司，在毛利提升，獲利上揚的情形下，股價順勢上漲。投資人如果確定原物料價格在下跌的趨勢中，要買進原物料最下游產業或是原物料運用端的股票，最好買進這一類的龍頭股或一線廠商，因為它的經濟規模大，所以他的效益最好。

本文摘自張真卿所著《買對強勢股讓你提早退休20年》