買入增長型企業可帶來豐厚回報，只是投資者亦應留意相關風險和降低風險的方法。
買入能夠迅速提升溢利或盈利的企業，是不少人的投資策略。大部分企業的股票按盈利倍數估值，因此當公司盈利上升，股票價值也會水漲船高。
投資增長股可以產生龐大回報，不過此項策略並非人人適用，原因是增長型公司的風險高於較穩定和增長緩慢的企業。現在就讓我們深入了解增長股的本質、增長型投資的風險和增長型投資者管理風險的方法。
甚麼是增長股？
「增長股」泛指溢利增長率遠高於行內一般企業，並且預期有關情況將會持續的公司。投資者亦不時會將尚未開始產生盈利，但錄得高收益增長的企業視為增長股。
在通常情況下，企業會於開發了新產品、服務、業務模式，或透過收購策略在現有行業中迅速搶得市場佔有率後成為增長股。同時，亦有極小部分企業由零開始建立全新產業，從而躋身增長股之列。
下文會說明上市增長股的幾項常見特點：
- 增長速度高於平均： 增長股的收益、溢利、自由現金流或賬面值增長率往績一般會遠高於平均值。 重要的一點是，投資者往往會相信此類企業能於未來維持快速增長。
- 高估值： 按照市盈率、市賬率、市銷率、股價與自由現金流比率等傳統估值指標分析，增長股看似估值偏高。增長型投資者之所以願意高價買入股票，是因為他們相信公司在多年後仍能繼續實現高增長，而假若預測成真，公司將會股價急升，帶來跑贏大市的回報。
- 波動較大： 不少增長股估值偏高，故此股價波動劇烈。在市道好時，投資者願意接納較大風險，大多數增長股於牛市期間的升幅會遠超整體市場。相反，當熊市來襲，投資者會傾向降低風險，導致增長股急跌。小型的增長股企業擁有較多發展機會，同時承擔較大的倒閉風險，因此波動性較高。
- 不派息： 大部分增長股企業會選擇將溢利重新投資到業務上，藉此推動進一步增長。企業有多種方式進行投資，包括為開發新產品而提高研發開支、為吸引新客戶而增加商用基礎設施、收購競爭對手或能發揮互補作用的企業、購回股份等。鑑於公司需要資金才可進行上述各項活動，增長型企業不太可能擁有多餘的現金向股東分派股息。
增長型投資的好處
增長股不單沒有派息，而且估值偏高，您可能會奇怪為甚麼還有人進行相關投資。答案是，部分增長股能夠為投資者創造極大的財富，有些更可令股東原本的投資增值10倍、50倍、甚至100倍。
下表將會介紹幾隻知名的增長股，以及有關投資者自上市後獲得的可觀回報。
| 公司 | 首次公開招股年份 | 股價增長 |
| Adobe Systems（NASDAQ:ADBE） | 1986年 | 135,100% |
| 亞馬遜（Amazon.com）（NASDAQ:AMZN） | 1997年 | 87,000% |
| Chipotle（NYSE:CMG） | 2006年 | 1,700% |
| 萬事達（Mastercard）（NYSE:MA） | 2006年 | 5,930% |
| 微軟（Microsoft）（NASDAQ:MSFT） | 1986年 | 150,000% |
| Netflix（NASDAQ:NFLX） | 2002年 | 22,200% |
| Salesforce.com（NYSE:CRM） | 2004年 | 3,380% |
| 星巴克（Starbucks）（NASDAQ:SBUX） | 1992年 | 27,730% |
| 特斯拉（Tesla）（NASDAQ:TSLA） | 2010年 | 1,300% |
資料來源：雅虎財經，摘錄自YCHARTS.COM。數據截至2019年11月1日。
正如您所看到，買對了增長型公司，並長期持股便能點石成金，用數千美元換來巨額財富。
增長型投資的陷阱
雖然部分增長股能夠為投資者帶來理想回報，可惜的是，不少增長型公司實際上會逐步蠶食股東價值。
數年前，摩根大通（J.P. Morgan）公開了一份驚人的研究報告，為投資者揭示真相。該項研究評估1980年至2014年間羅素3000指數所有個別股票的表現。選擇分析羅素3000指數的原因是該指數涵蓋了上述期間內美國股市約98%的可供投資股票。 下文將概述研究的主要發現：
- 40%的指數成分股從高峰下跌超過70%，至今仍有待回復。科技、通訊、能源和醫療健康等普遍被視為「增長型」的行業，股價失利的機會更高。
- 約三分之二的成份股一直跑輸指數。
- 僅有約7%企業成為「超級贏家股」，帶來較指數高出450%以上的回報。
由此可見，如果隨機挑選一隻增長股，領先大市的機會只有約三分之一，而碰巧選中「超級贏家股」的可能性則更低，這說明了增長型投資者分散投資的重要性。與只投資一至兩隻增長股相比，買入一籃子增長股能大幅提高投資者選中超級贏家股的機會。由於一隻超級贏家股便足以抵銷多次投資失敗造成的虧損，分散投資不單能作為風險管理工具，更是改善長線回報的方法。
不過，為甚麼增長股普遍表現遜色呢？這要從增長型投資者買入增長股時承擔的多項風險說起：
- 估值偏高： 投資者願意買入高估值的增長股，是由於他們相信公司日後能迅速發展。企業估值偏高反映對業務有較高期望，但有時期望太高，會使得公司難以實現。公司終須公佈業績，一旦令市場失望，大量投資者會同時沽貨離場，導致股價插水，並加劇波動，引發市場憂慮。
- 執行風險： 業務計劃往往是看似可行，實施起來卻未必能奏效。假使增長型公司在推出新產品或服務時碰壁，後果可能不堪設想。
- 擴展風險： 企業規模越大，管理難度越高。與管理一間50名僱員的美國本地企業相比，經營一間5,000名僱員的跨國企業需要完全不同的技能，故此並非所有管理層團隊都擁有擴大公司規模的能力。
- 技術衝擊： 不少增長股都處於瞬息萬變的行業，不斷顛覆現狀，故能在經濟蓬勃時錄得極高增長。不過，這些革命性企業有時也會受到新科技衝擊。以2000年代初期至中期的GPS導航系統市場為例。當年，世界各地的消費者紛紛在汽車上安裝第一套GPS設備，TomTom和Garmin（NASDAQ:GRMN）因而成為炙手可熱的增長股。然而，在短短數年後，蘋果（Apple）（NASDAQ:AAPL）等智能手機製造商透過將GPS變成旗下設備的基本功能，取代過往不少消費者購買獨立GPS設備的需要，出其不意地擊敗了TomTom和Garmin。
- 潮流日新月異： 股市升跌有週期。有時，價值股是當紅大熱，會顯著拋離增長股，而在其他時候，投資者會追捧收益股，令股息投資成為主流。要是您買入增長股時趕不上華爾街的風向，未來多年都很可能會落後於大市。1995年至2002年間科技股的表現便是一個好例子。在1995年至2000年，科技股叱吒風雲，行業投資者輕鬆賺大錢。可惜，2000年泡沫爆破後，增長型投資久久都不再盛行，科技股自此連跌多年。
甚麼人適合成為增長型投資者
與大市相比，增長股通常較為波動，因此不適合依賴投資組合產生穩定收益的人士，例如退休一族等。退休人士需要不斷出售組合的部分持倉維持生活，未必能等待市場回升，並可能會被迫低價沽貨，導致遠比預期更快花光積蓄。
增長型投資者亦要就不時出現的價格劇烈波動作好心理準備。事實上，一些史上最高增長企業的投資者都經歷過股價暴跌的悲慘歲月。
過去數十年間，部分增長最高股票的高峰至谷底跌幅如下：
- 1999年至2002年間，亞馬遜下跌90%。
- 2006年至2009年間，星巴克下跌80%。
- 2003年至2005年間和2011年至2013年間，Netflix下跌超過75%。
- 蘋果三度下跌超過75%。
- 2007年至2009年間，Alphabet（NASDAQ:GOOG）（NASDAQ:GOOGL） 下跌超過60%。
上述企業從高峰滑落後均成功收復失地，但回想當時，並沒有人能保證公司將能浴火重生。投資高增長股票並非易事，增長型投資者須要承受股價劇烈波動，在市況惡劣時繼續持股，方能換得長遠利益。
符合以下條件的人士適合成為增長型投資者：
- 能夠忍受風險和波動： 正如上文所提到，即使是最出色的增長股也不時會出現股價暴跌的情況，投資者必須具備良好的心理承受能力。
- 重視長線發展： 願意長期持有股票的投資者才能獲得最豐厚的回報。短期市況變幻莫測，投資者買入增長股前必須準備好一直持有股票。就像華倫・巴菲特（Warren Buffett ）經常說的：「如果買入的是擁有優秀管理層的一流企業，最好便是永遠不沽貨」。
- 能夠保持耐心： 投資者不應將預留給未來五年的備用資金投資在股市上。熊市隨時殺到，將短期內會用到的錢放在高風險投資並非明智之舉。假如您正在儲錢買樓、買車、支付大學學費或其他重大消費，最佳策略就是選擇較安全的投資，例如購買存款證或存入儲蓄戶口。
- 個人財務狀況理想： 增長型投資風險不低，在最惡劣的情況下被迫出售股票，必定會產生損失。倘若在經濟衰退時，投資者要變現資產才能維持生活，便有很大機會要虧損離場，故此大家必須在考慮買入增長股前調整好自己的財務狀況。換句話說，在成為增長型投資者前，您必須先償還債務、建立應急基金，並確保退休賬戶有充足資金。
達成上述條件，而且能以負責任方式投資增長股的人士，接下來可以利用我們的指南逐步找出最佳增長股。
減低風險的方法
以下會提供增長型投資者減輕風險的方法：
- 分散投資： 古語有云：「別把雞蛋全放在同一個籃子裡」，這句話特別適用於投資世界。增長型投資者保障自己的最好方式就是將資金分散在多間不同企業。如是者，即使多隻增長股均表現欠佳，投資組合亦不會受到嚴重影響。投資者必須謹記，分散投資不只是要買入多隻股票，同時也要顧及各個市場分部。畢竟，就算您買入多達15隻科技股，如果它們同屬小型企業，也不算是分散了投資。
- 限制持股量： 投資者看中某項業務時，理所當然會想買入最多的股票，我自己也不例外。只是，一流的投資者知道，理智地調配資金的關鍵在於平衡投資。筆者深信，投資者一開始買入的增長股只應佔投資組合的1%或2%。雖然這樣分配會限制投資的上升潛力，但同時亦有助降低風險。在釐定合適持股量方面，我聽過最好的建議是來自Tom Engle。多年來，Tom以投資大師的身份在萬里富討論版分享創富智慧。對於買入增長股，他認為：「如果公司日後增長強勁，那麼只需少量持股便夠發揮作用。如果公司增長緩慢，那麼持有太多股票便不是好事」。
- 避開產生虧損的公司： 筆者喜歡利用選股工具來發掘有趣的增長股。我用於剔除高風險股票的其中一個簡單方法，是只需留意已開始產生溢利的企業。一般而言，已產生溢利的增長股較虧損中的公司承受較低風險，原因是前者毋須為維持營運而發售股份籌集資金，以致攤薄現有股東權益，或發行債務導致利息開支上升。
- 增持優質股而非弱勢股： 過去筆者一直以為，股票只有在價格下跌時才越顯吸引。不過在一次慘痛的經歷後，我發現這個理論不適用於增長股，自此我便明白到贏家越贏，輸家越輸的道理。有鑑於此，我喜歡買入股價增長往績強勁的企業，因為這反映其現時策略行之有效，成功吸引華爾街注意。相反，要是股票明顯落後於市場，則代表華爾街對業務失去信心。兩者相比，我認為投資前者肯定比較適當。
何不馬上建立財富
增長型投資並非人人合用，但倘若運用得宜，便可為投資者帶來巨大回報。如果投資者能設計出一套發掘優質增長股的方程式，並長期持有股票，將有望為家人創造更美好的未來。
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