圖解股市「波動」原理！高 vs 低之間，其實還有另個因素在隱隱作祟

前陣子西門町實景，現在應該 人 又跑出來了

一轉眼​
​指數竟然已經「萬八」了呢
還記得去年三月，台灣宣布鎖國時
只剩八千點
現在前面多了一個萬
而今年五月本土疫情開始肆虐時
也曾有 15% 的快速回檔
但只要利率繼續低、資金持續寬鬆
行情還是無止盡向上

昨天，指數收 18034，創歷史新高
今天，台積法說失利，下跌 4%
( 台積其實今年以來一直在盤整 )
指數又跌破萬八
還有人氣王「長榮」五月中連續 4 根跌停板至 63 元
後來竟在一個月間狂漲三倍至 233 元
​市值一度超車 台塑化、富邦金
高居台股第四大
但最近又回到漲漲跌跌
價格已修正至 178 元

這一切，
​除了與以前我們很著迷，想​：看懂股價〝方向〞
( 但卻常常徒勞無功 ) 以外
​其實與市場的〝波動程度〞
也有很大的關聯

​不想常常被洗掉？
不想每次一進場就被套

這些以前比較忽略的觀念，

請繼續研讀下去 ...
​
​指數 2019 年底至今，自身走勢與波動率走勢

我們分三個層面
​來探討今天的主題：市場波動

層面 1. 指數自身波動
層面 2. 個股波動
層面 3. 選擇權市場〝預測〞未來的波動  

衡量價格波動程度
​可以利用統計學上的「標準差」
做法為從公開資訊站或其他管道
取得指數某一段時間的原始值
再計算其每日差幅：( 今收 – 昨收 ) / 昨收
最後利用 Excel 上很方便的 Stdev 函數
將算出來的數值年化即可

這個方法很簡單
也可以運用於大多數的場合
​不過呢，看下這段剛剛打的：
​〝取得指數 某一段 時間的原始值〞​ 
這個某一段，到底該取幾天？
學術上以及實務上
並沒有很好的解答
而且這個做法會給予每個樣本點相同權重
​與金融市場​：比較近的事件與資料、比較有影響力
的特性並不相符

所以我龜毛一點
借用學術論文上，有被發表過的
〝指數移動平均法 EWMA〞
來計算波動程度

這個方法不需要指定資料區間
只需給予權重參數 ( 我是設 Lambda = 0.06 )
就會自動給予比較近的資料、比較大的權重 (0.06)
比較遠的資料、權重從 0.06 x ( 1 – 0.06 ) 開始遞減

於是畫成圖形，就如同上圖
藍色是指數自身走勢
紅色是指數 EWMA 波動率走勢
摘要如下：

行情波動暗示我們的三件事

準則 1​：價格與波動 大致反向

例如在 2019 年底，風平浪靜時
指數波動程度低到只有 10%
而在去年三月崩最慘時
高到 50%，
最近雖然回到風平浪靜
但波動率仍有 15%

這裡我還發現一個有趣現象
如果把時間拉長
將資料追朔至十年甚至二十年之久
​以往如果要說：風平浪靜 時
波動通常只有 10% 出頭
自從新冠肺炎後
即便行情超級大多頭、喋喋創新高
且 價格 vs 波動 呈反向 的鐵則仍在
但指數波動現在最低只會有 15% 左右
無法再回到像過去一樣 10% 出頭
算是一種結構性變化

準則 2​：分久必合、合久必分

價格呢，由於是鈔票堆出來的
有夠多的鈔票  ( 反正只是一個計數 )
就可以無限制一直往上
而如果開始向下，
​就要看手上有最多股票的人
( 大股東、外資、或前波買很多的人 )
他們倒貨的力道有多大

觀察上圖
紅色的波動率走勢
其規律性甚至比藍色的價格自身走勢還要高
也就是大部分的時候低低的
一旦動起來，往往異常猛烈，爬的很快
但當它拐出一個高點後
就像海邊的浪花一樣
​一波大浪過去、後面就只剩小碎浪
慢慢又會回到風平浪靜

​耐心讀完這幾段後
對於 最好用的 準則 3
理解上會很有幫助
 
準則 3：別人恐慌時 我進場
 
俗語說，
別人貪婪時你應離場
別人恐慌時，就可以進場撿便宜
 
但何謂「恐慌」？
這邊可以給一些比較科學量化的指引
 
每當 波動率 竄升很快 時
等等 / 先不要進場接刀喔
因為那就是風險最大的時刻
但當波動率急速爬到一個高點、開始往下時
像去年三月與今年五月這兩個拐點一樣
都暗示行情有機會回到〝風平浪靜〞
會是一個比較好的加碼投資時點
 
於是，
只看價格，
甚或看看技術面、籌碼面
很容易得到 不夠清楚 甚至互相矛盾的答案
以後多看一個「波動程度」
對於價格走勢的研判
成功率會提高很多！

個股波動範例：長榮 (2603)

​上面如果大致都懂
接下來我們就可以把一樣的算法與原理
推用到更有趣的「個股」囉
 
指數價格的波動程度，叫做指數 EWMA
同樣地，
個股價格的波動程度
​也可以算出每一檔股票各自的 EWMA
全市場有 1800 檔股票
我們舉最有趣的幾檔來看看
 
首先，
本波人氣王
還沒被處置前，成交量竟然可以單檔單日
就動輒千億的 長榮 (2603)
我將畫面停在波段跌幅最深時的前天

​這邊有幾個重點：
 
該檔股票在狂漲之前
本來是一檔乏人問津的股票
波動率也不高
後來因為 去年 ~ 今年 航運市場供需失衡
繳出不錯的基本面成績單
可能背後也有人順勢炒作 (？)
開始變成一檔波動極劇的股票
EWMA 波動度竟高達 100% 以上
( 它是一檔大股本的權值股，並不是小型股 )
表示幾乎每天不是漲停就是跌停
投資 or 投機 ？
我們除了看看 基本面、股價走勢技術面以外
看它是 溫和地 漲上去，
抑或 大漲大跌 的走法
也能相當程度地看出我們的投資風險

​簡單來說，
如果這檔股票的基本面很不錯
「股價波動程度」也相對較低
那就是一檔不錯的投資標的；
反之，如果看起來雖然很肥美
但波動程度也很大
表示它是一檔〝帶刺的玫瑰〞
碰不碰的起？
就要看個人財力囉
 
幾檔比較大的權值股
像台積電 目前 EWMA 大約 20 出
鴻海 31、聯發科 33、台塑化 34、富邦金 27
市值目前排第六的長榮為 115
「股性」不同
您想 抱長 vs 抱短，
還是如何搶反彈？
策略也都不同喔！
比較溫吞的股票，可能動個 5% 就算很多
比較活潑的股票，一但〝動起來〞
可能沒有個 30% 不會停
​
從恐慌指數 VIX 預判未來波幅
大概知道指數過往波動率高低
以及不同指標股間 孰高、孰低 後
還有一個地方，
可以顯示出這些不同層面的資訊
那就是「選擇權」市場
 
像台積電 (CDA)、長榮 (CZO)
也都有選擇權
不過目前成交量還不大
 
而「加權指數」的「選擇權」 TXO
成交量可就非常活絡
 
我們做兩件事：
 
1. 選擇權很貴時，我們就多賣一些
賺更多時間價值
但多少才叫做很貴？
等等有統計圖表
 
2. 如果選擇權很貴，
因為這通常是市場避險買盤推升的
也暗示未來的投資風險可能較高
​

​現在從 XQ 等看盤軟體
只要輸入 vix
就可以呼叫出俗稱「恐慌指數」的
選擇權市場價格指標
有 K 線、甚至也有即時報價
 
今 7 / 16 是收在 18.54
 
這代表什麼意義呢？
 
我們一樣來看一下
它過往的分布情況，
以及相對目前的合理波動程度 (指數 EWMA)
折溢價情況為何

​首先，
它與 EWMA 一樣
具有
〝價格與波動大致反向、分久必合合久必分
以及恐慌到極致就會反彈〞
等三大特性
再者，
這十年因為波動程度比上個十年更低的關係
Vix 中位數從 17 降到 15.3
 
這是一個蠻重要的臨界值，要稍微記一下：
 
〝恐慌指數 vix 的中位數是 15.3
而過去十年大概介於 12 ~ 22 之間〞
 
有了這些背景資訊後
可以套回去我們剛剛的架構

如果您是一位 選擇權 賣方 交易者，由於：
 
〝目前 vix 比它的中位數 15.3 還高
也比合理波動程度 指數 EWMA 15 高出不少〞

​​所以我也不是自己偏好「做賣方」
就不斷傻傻賣
而是有一套客觀的衡量標準
時機好 就多賣，
某天若 vix 低於 15，
或 EWMA 為 30 但 vix 只有 20
我就只會 少賣 甚至 暫停觀望一下
 
以及，
follow 文章一直分析下來的統計數值
以往行情如果不錯 / 風平浪靜時
波動率都是只有 10出頭，
最高也不會超過 15 太多
現在行情不斷創新高
已經萬八了
但卻伴隨著 恐慌指數 vix 也高達 18.54
在過往是不曾看過的現象
其背後就是有避險買盤
( 目前外資在選擇權市場淨做空三萬口 )
在推升選擇權價格所致
 
所以囉！
今天學了這一些
以後大致就對 股市波動程度 有更深的理解
也可以自己在看盤軟體把 VIX 加入自選股
跟股價一起看
 
最後分享一個我的看盤小秘訣：

早上，
 
〝如果當天盤很強 加 VIX 大跌
→ 指數就會開高走高 〞
 
〝如果當天盤很強 但 VIX 卻逆勢上漲
→ 指數就會 殺尾盤 〞
 
都說它是「恐慌指數」了
當然也帶有一些不一樣的訊息成分
 
看官們 可以多多觀察
看 ● 看 準不準
 
~ 也希望 本篇文章

對您有幫助喔。

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