特別股是什麼？特別股風險？最完整的特別股教學懶人包

最後更新：2022-09-12

特別股(英文：Preferred stock)，是一種結合股票與債券性質的股票，
它像債券一樣有固定的配息以及固定的買回價格，但對於配息則並非像債券一樣保證配發，而是在公司有獲利的前提下優先配發利息，而交易的方式則是和股票一樣。

這篇文章市場先生要和大家介紹特別股/優先股，
包含以下幾個部分：

特別股是什麼？

特別股（英文：Preferred stock）也可稱為優先股，在台灣主要是叫做特別股。

特別股是股票的一種，在股市掛牌交易，但結合了股票與債券的性質，你可以把它想成像債券的股票。

一般市場上流通的股票大部分是 普通股（Common stock），僅有少部分的特別股。

而特別股之所以特別，擁有普通股不具備的某些特徵的一類公司股票，並且在分配利潤和剩餘財產的權利順位時，享有優先於普通股票的一些權利。

以下是特別股的主要特色：

1. 特別股享有固定配息、股息收益通常比普通股高的優勢，
2. 特別股享有優先發放股利的權利，也就是特別股股東，索取公司報酬的權限優先。但落後於債權人。
3. 公司倒閉清算時，特別股股東可以優先拿到清算的錢。不過清償順序則是低於債權人。
4. 在開股東會議時，特別股股東通常沒有表決的權利。

儘管有好有壞，因為特別股同時有債券、股票的特性，能獲取固定的股息，
因此吸引不少想追求穩定現金流的一般投資人與法人。

想知道普通股跟特別股的差異，可以閱讀：普通股vs.特別股

特別股具有哪些特性？

一個特別股會有的基本特性如下：

1. 固定配息率：

大部分特別股採季配息，每季有固定利率配息，是固定收益型工具。

領取的是股息(dividend)，也就是現金股利。發行面額乘上配息率就是固定的股息發放金額。

2. 固定發行面額：

特別股發行價通常為25美元，發行公司的買回價需等同於發行價，讓持股到期的投資人不會有價差損失。

不過發行時面額雖然固定，但我們買進時大多是在次級市場交易，所以不一定是25美元。

一般建議盡可能避免買在25美元以上，以免贖回時的風險。

3. 訂有買回權：

大部分特別股訂有「買回權」，這是指到達某一時間、滿足某一條件後，

公司可以用發行面額每股25美元，或是普通股的形式來買回(Callback 或 buyback)特別股。

買回的時間點很重要，通常是越長越好。

4. 有些特別股可轉換成普通：

特別股根據發行時的設定不同，有些可轉換為普通股。

這類特別股通常允諾的固定利率會比較差，但是公司股價如果上漲超過原本轉換的價格，即可從中獲利。

但不是每一檔特別股都可以轉換，若無法轉換則沒有這個好處。

特別股有哪些種類？

特別股的種類可分為永續、累積、參加、轉換、贖回這幾種，大多數特別股都是累積、可贖回的類型。

投資人必須注意，特別股的配息率並不等於報酬率，

原因是還需要考慮你買進時的價位，以及股利是否可累積、是否可轉換成普通股、是否可收回等諸多因素，

這些因素都會影響到特別股投資報酬率，也因為有諸多不確定的風險因素，才導致特別股在配息的報酬上會略比一般固定收益商品高一些。

根據發行時不同條件特性，風險報酬特性可能天差地遠，

根據它的特性，主要又可以分為以下幾個種類：

1. 永續 / 非永續特別股(Perpetual preferred stock / non-perpetual preferred stock)

永續特別股，指沒有到期日的特別股，只要存在一天，利息就會持續發放，這種特別股的特性就完全跟債券很像。

其中如果是永續的債券，通常就一定會有贖回權規定，企業可以保有召回特別股的權利，但不一定會執行。

通常是利率條件改變，或者有稅務規則調整，企業才會執行召回。

2. 可贖回 / 不可贖回特別股 (Callable Preferred Stock/non-callable Preferred Stock)

大部分特別股是可以贖回的，公司會與特別股的股東約定日期，在該日期以後公司會有權把特別股依照發行時的面值(通常是25 USD)贖回。但也有些是公司不會贖回的特別股。

有另一種比較特殊的類型分支，叫做 可賣回特別股(Retractable Preferred Shares)，和贖回的差異在於，投資人可以自己設定一個價格來賣回給公司，而不是由公司指定的價格贖回，對投資人較有彈性。

3. 可累積 / 不可累積特別股(Cumulative preferred stock/non-cumulative preferred stock)

代表股利是否可累積，公司在發行股票時，會承諾發股息給特別股的股東，

若是公司營運狀況差發不出股息，可累積特別股就能累積到隔年再發，

但如果是非累積特別股，當期沒發股利，後續也不會再補發股利，因此買進這類特別股時要特別注意企業的盈利能力。

4. 可轉換 / 不可轉換特別股(Convertible preferred stock/non-convertible preferred stock)

普通股的流動性很高，但特別股的流動性很低，有時會有賣不掉的風險，

可轉換特別股就能把特別股轉換成普通股。依公司法規定，特別股至少應於發行滿3年後才能轉換為普通股，而且要一次全數轉換，比例為1：1。

5. 可參加 / 不可參加特別股(Participating preferred stock/non-participating preferred stock)

可參加特別股，意思是投資人也可以參加普通股的股利發放，

因此就會領到普通股股利+特別股股利。而不可參加特別股，就只有特別股股利。

絕大多數特別股都是不可參加，畢竟發行可參加特別股看也知道很傷害原有股東利益，但有時候公司為了避免別人惡意併購就會發行這類特別股。

特別股投資的優缺點及風險？

特別股和普通股一樣，都在股市掛牌交易，

每年享有領固定股息紅利、有優先分派公司剩餘財產的權利，讓許多人覺得能保本又能投資，但和債券一樣，裡面有很多規則細節。

市場先生建議，投資前還是要先了解它的優勢與風險再做決定：

特別股優點：

優點1：股價波動幅度較普通股低

特別股的發行價通常為面額25美元，雖然無漲幅限制，

但股價太高會讓配息報酬降低，因此特別股的股價波動幅度也比普通股小。

優點2：違約機率較低

發行特別股的公司，通常是獲利不錯、現金流穩定的公司，且信評多為投資級，較不會有違約風險。

當然，投資前還是要分析過該公司的獲利狀況與償債能力。

優點3：享有固定收益

特別股本質上仍是股票，領的是股息，

但卻能享有和債券一樣固定配息、本金到期贖回的特性，可歸類為固定收益投資。

優點4：發行公司贖回時可拿回本金

特別股通常有Non-call 5年的限制，意思是發行滿5年後，發行公司能隨時以面額25美元來贖回，

這點也類似債券，只要買價不要太誇張、公司不要倒閉，特別股本身就有保本的效果。

特別股/優先股的風險：

風險1：不發放股利

如果公司當年沒有獲利，特別股是可以不發放原先承諾的股利，這是特別股領固定配息收益時最大的風險。

有些特別股有「可累積cumulative」的性質，可以減少不配息的風險。

風險2：提前贖回風險

這點是我認為除了配息之外，第二高的風險。

特別股通常有可以行使贖回的日期，當發行公司若行使提前贖回權利(Callable Right)，那特別股將會被按照贖回價去回收。投資人拿到資金就需要再次投資，但這時市場上不見得有先前的報酬。

買進前，要留意特別股可贖回的時間點，如果已經很接近，那千萬不要用贖回面值(通常是25美元)以上的價格購買。

例如：如果用26美元買進，原本期待未來殖利率是5.2%，但卻馬上被用25美元贖回，這樣不但以後利息領不到，而且每股直接虧損1美元。

風險3：利率風險

特別股和債券一樣，都是靠配息來獲利，所以會有利率風險，股價會隨著利率上下波動。

當市場利率下降，特別股股價就會上升，反之則是下降，而對利率敏感度則是離到期贖回時間越短越不受利率影響。

風險4：信用風險

特別股發行公司的信用評等會影響股價波動，企業的信評會隨時間變化，

通常信評高會讓股價上漲，但如果信評低就會讓股價下跌。

風險5：流動性風險

特別股的流動性較普通股差，如果買賣交易量大於市場的平均成交量，當日價格會產生波動或無法成交。

交易特別股，一般是不建議抱著買低賣高的心態，而是以領取固定收益為主。

特別股的投資報酬如何？

特別股雖然是股票，但卻有固定收益、配息固定的特質，可以看成是沒有到期日的債券，很像定存股，

它的風險在股票與債券之間，報酬率比債券好一點，但比股票差一點。

台灣發行的特別股主要都是以金融股為主、較無法分散風險，

若想分散風險會建議選擇追蹤美國特別股指數的ETF，
因為是投資一籃子股票，就算有些股票當季無配息，平均配息率也不會太差。

特別股的報酬性質比較像高收益債，這裡以三種商品來比較投資報酬：

• 美股規模最大的特別股ETF：PFF
• 高收益債券ETF：HYG、
• 追蹤美國500大企業的ETF：SPY

特別股表現類似債券：空頭時特別股跌幅大，多頭時漲幅有限

三者相比後發現，

空頭時PFF、HYG、SPY三者走勢相似，跌幅都很大，以2008來看，特別股的跌幅其實跟股市差不多大，而高收益債約略跌少一點。

多頭時，PFF與HYG的績效走勢接近，短期來看，空頭反彈時特別股和高收益債券反彈幅度都很大，

但拉長時間來看，股票長期上漲時，固定收益無法有超額利潤，表現也就逐漸落後股市。

特別股和可轉債有什麼差異？

可轉換公司債券(Convertible bonds,CB)，又稱為可轉債、可轉換債券，

指投資人可以在約定時間內，以約定條件將債券轉換為公司股票，具有債券投資安全、收益穩定的好處。

有些特別股與可轉債一樣，都具有轉換股票的權利，

雖然兩者都享有轉換權，但是可轉債有重設條款，而特別股沒有，重設條款就是當初約定的轉換股票價能不能變動，

例如當特別股股價從60元跌到40元，轉換價當時設定為50元就必須固定在50元，不過可轉債則是能機動下修轉換價格。

但不論是特別股、可轉債，都是一種投資工具，

每個人對投資需求不一樣，選擇自己適合的投資工具來投資才是最適當的。

特別股怎麼買賣？

特別股的投資標的，分成：

• 直接買特別股：包含台灣的特別股，及美國的特別股
• 買進特別股ETF：以美股ETF為主，透過ETF邦你一次買進一籃子的特別股

特別股和債券一樣，屬於規則比較複雜的投資，

即使看起來不會倒的公司，也可能有配不出股利的風險，或者偶發意外，建議投資前需要多研究。

ETF分散投資是比較簡單的做法，但由於淨值波動劇烈，投資前務必要留意應該以配息收入為主，而不是看淨值變化去買低賣高。

台股券商：買進台灣的特別股

如果要投資特別股，可以直接買特別股，或是買特別股ETF，

若是直接買特別股，透過股票券商下單就可以買進。可閱讀：投資開戶教學

美股券商：買進美國特別股、美國特別股ETF

如果要透過海外券商投資美股ETF，

可閱讀：投資美股該選擇哪家券商開戶？

當然，也有基金可以買進特別股，但考量到基金費用率高而特別股收益固定，因此我並不推薦用基金去投資特別股。

重點快速整理：特別股/優先股

1. 特別股是股票的一種，在股市掛牌交易，具有股票與債券的特性。

2. 特別股具有永續、累積、參加、轉換、贖回這幾種類型。

3. 特別股的股價波動幅度較普通股低、違約機率較低、享有固定收益，且發行公司贖回時可拿回本金。

4. 特別股可能會有不配息風險、提前贖回風險、利率風險、信用風險、流動性風險。

5. 台灣較少公司發行特別股，主要也都是以金融股為主、好處是不容易倒，但較無法分散風險。

6. 將美股特別股PFF、HYG高收益債、追蹤S&P500指數ETF的SPY相比，可以發現特別股淨值實際上波動很劇烈，而報酬在股票多頭時則相對較低。

7. 部分特別股、可轉債都有轉換成普通股的功能，兩者很類似但仍有一些差異。

下一篇：台股特別股清單整理(施工中)

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