【IPO前哨】轉設學院佈滿荊棘,二次遞表的華南職業教育能否如願上市?

【IPO前哨】轉設學院佈滿荊棘,二次遞表的華南職業教育能否如願上市?

日期:2021年6月4日 下午1:49作者:遙遠 編輯:lala
【IPO前哨】轉設學院佈滿荊棘,二次遞表的華南職業教育能否如願上市?

去年11月22日,一間名為「嶺南教育國際控股有限公司」的企業向港交所遞交了招股書。但時隔半年後的2021年5月27日,港交所網站顯示嶺南教育招股書已「失效」。

嶺南教育似乎早已覺察到首次遞表會擱淺,於是著手做好了兩項準備:

1、更新招股書,完善了2020年度的財務數據和業務數據,隨後於6月2日向港交所再度遞表;

2、更新的招股書使用了另一個公司名稱,此次招股書中的公司名稱變成「中國華南職業教育集團有限公司」。以下簡稱「華南職業教育」。

華南職業教育此番更名,是由於今年年初因公司名稱與在香港注冊的「嶺南教育機構」有較大相同之處,因而收到後者的律師函。後來於今年2月,公司正式更名為「華南職業教育」,以免生疑問。

隨著近期民促法靴子落地,原本受政策衝擊影響極小的職業教育和高等教育市場也因此獲得資本的青睐。不少涉足有學歷職業教育業務的民辦高等教育企業延續「擴建校區+對外並購」的擴張策略,以迅速搶佔政策紅利和市場份額。

而作為集高等教育和職業教育於一體,並紮根於大灣區的華南職業教育,「擴建校區+對外並購」的野心展露出來,計劃上市拓寬融資渠道實現業務規模的擴大。

大灣區内的職教服務提供商

從主營業務和校網佈局看,華南職業教育所處的賽道是一個好賽道,且區域佈局具有較好的前景。

根據招股書,按2019/20學年在校生人數計,華南職業教育是大灣區最大的民辦學歷職業教育服務提供商。其旗下有兩所學校,分别是嶺南職業技術學院(提供大專課程)和嶺南現代技師學院(提供中專課程及高職課程)。嶺南職業技術學院有兩個校區,一個在廣州,一個在清遠;嶺南現代技師學院則位於廣州。

華南職業教育旗下該兩所學校提供的是TMT行業及大健康產業的職業教育,TMT產業,指的是電信、媒體\科技、信息技術的融合,大健康產業相關專業包括中藥、健康管理、化妝品技術、護理、生物制藥技術、助產以及醫療美容技術等。

以上可以看到,華南職業教育的業務一方面有政策利好支持,這兩年來政府出台了促進產教融合、高職擴招、職業技能培訓補貼等多項政策;另一方面其所處的大灣區經濟發達、人口出生率處於全國高位、對TMT行業及大健康產業需求高。對於華南職業教育來說,這是外在的利好。

但值得留意的是,雖然享受著政策和區位的優勢,但華南職業教育卻沒能在這種「沃土」中茁壯成長。

内生增長略顯緩慢

正值送審稿披露的2018年,華南職業教育為了避免潛在的風險,就決定剝離K12教育業務,並逐漸剔除了職業技能培訓、影視制作等業務,聚焦學歷職業教育領域。

但聚焦學歷職業教育領域的這兩三年,華南職業教育未能發展上的突破,反而留下了教師離職率高、畢業生就業率下降的尷尬局面。

由於高教和職教對外收購需要耗費較大的資金,這幾年融資不如上市民辦教育企業順暢的華南職業教育並未有過對外收購的動作。所以,華南職業教育要實現增長,唯一的辦法就是内生增長,即「擴建校區+上調學費」,一是增加學生數量,二是漲價提高營收水平。

財華社了解到,華南職業教育的内生增長水平十分緩慢。

首先從在校生人數方面看,因近幾年公司沒有進行校區擴建,在校生增長完全靠原有校區,因此這幾年其在校生人數增長緩慢。

2017/2018學年-2020/2021學年,華南職業教育在校生人數僅由24460人增至27033人,復合年增長率僅為3.4%。而讓人疑惑的是,華南職業教育最近4個年度的學校利用率從未達到90%,甚至在2020/2021學年下滑至86.6%。利用率不高,若要增加學生人數是完全可以提高利用率至90%以上的。

另一方面,華南職業教育的平均學費上調空間十分有限。其中嶺南職業技術學院平均學費在2020年為15569元,這個數值華立大學(01756.HK)、中國科培(01890.HK)等處於大灣區的專科學院平均學費在差不多一個水平上。但嶺南職業技術學院平均學費兩年時間僅增長了6.8%,增速不及上述兩家企業專科學院的平均學費增速。

所以我們得出疑問:在政策利好、區位優勢以及大灣區高技能人才存缺口的背景下,華南職業教育為何對學生的吸引力不足?學費上調能力欠缺?能給處的理由或許是公司旗下兩間學校品牌力和知名度不足,以及教學質量不佳所導致的。

我們可以從另一個數據做該設想做支撐,那就是畢業生就業率和全職教師離職率。2019/2020學年,嶺南職業技術學院畢業生初次就業率為84.5%,較2017/2018學年下降8個百分點,同期國内大專教育的總體平均初次就業率分别為78.2%、78.4%及78.6%,呈上升趨勢。

全職教師流失率方面,2017/2018學年-2019/2020學年,嶺南職業技術學院全職教師流失率由7.7%大幅飙升至31.1%。2019/2020學年流失率攀升的原因,華南職業教育給出的解釋是部分教師個人原因離職以及2020/2021年將嶺南職業技術學院所有一年級及若幹二年級的學生轉至清遠校區,導致廣州校區部分教師因交通問題而離職。

内生增長不佳,也導致華南職業教育經營業績較慢。2018-2020年,華南職業教育的營收分别為4.1億元、4.4億元、4.5億元。純利分别為1.4億元、1.6億元、1.7億元。

未來亮點:轉設學院和校區擴建?

轉設為本科高校,是很多民辦獨立學院的目標。若能轉設成功,不但能同時招收大專生和本科生,還可收取更高學費及寄宿費,且不用再繳納大校的管理費,有利於提升整體盈利能力。

自教育部2020年5月頒佈《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》以來,獨立學院轉設速度明顯加快。目前,港股上市的高教企業已有不少學院成功轉設,如中教控股(00839.HK)的四川外國語大學南方翻譯學院已轉設為重慶外語外事學院,希望教育(01765.HK)的貴州財經大學商務學院已轉設為貴州黔南經濟學院。

在此背景下,華南職業教育計劃在2025年前將嶺南職業技術學院從僅提供大專文憑的專科院校升格為同時提供學士學位及大專文憑的本科層次職業大學,將此次轉設作為擴張計劃的一部分。

獨立學院的轉設申請,需要經教育部組織全國高等學校設置評議委員會專家進行實地考察和評議獲得通過,並進行審批。然而,嶺南職業技術學院在師生比率方面並未達標,2020年底,該學院師生比為1:21.5,低於教育部於2004年頒佈的《普通高等學校基本辦學條件指標(試行)》規定不低於1:18的合格師生比,師生比若低於1:22,則受到招生限制。

數據顯示,嶺南職業教育師生比存在一定缺陷,師生比在監管規定下或許會對嶺南職業教育招生帶來一定負面影響,因為在校區擴建還未完成的情況下擴大招生,將導致師生比進一步下降。因此華南職業教育不得不計劃從2022/2023學年開始將嶺南職業技術學院的在校學生人數減少至約15,600名,較2020/2021學年的20,659名減少近1/4。

為達到轉設目標,華南職業教育需要擴建校區,提升師生比率。因此,公司計劃收購額外土地,建造新教學設施及學生宿舍,並在清遠校區建立主要專注於提供TMT行業及大健康產業相關教育及培訓的產教融合產業園。

值得注意的是,在2020年8月,嶺南職業技術學院將5546平方米的辦公場所及老人護理樓的兩項物業租賃給廣州嶺南養生谷投資有限公司,從中獲取租金,但涉及了將教育用地違規改用商地。據悉,廣州嶺南養生谷投資有限公司是由華南職業教育控股股東賀惠山及周蘭慶分别擁有80%及20%權益,為公司的關連人士。根據民促法,2021年9月1日起,禁止提供義務教育的民辦學校與其關連人士訂立交易。

小結:華南職業學院首次港股遞表失效,與其經營問題造成的增長受阻不無關係。為了學院轉設,華南職業教育在過去幾年失去了部分内生增長動力,也拖累到未來幾年的經營狀況。

雖然根植於大灣區,所處的賽道有政策和市場帶來的紅利,但華南職業教育此次更新後的招股書較首次招股書依然缺乏亮點,存在的師生比率等問題也未能從根本上得到解決。

作者:遙遠

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