友達(2409)、群創(3481)
借券賣出餘額創新高
友達(2409)、群創(3481)繼 7 月跌破 9 元及 7 元後，
進入 8 月台股大回檔，依舊跌至不止，
股價如自由落體般，穿越市場認定的每一個支撐、每一個關卡，
而在這場大逃命中，外資成為賣超張數最大宗的來源，
但有長期關注面板產業的投資人都知道，
外資法人從 2017 年開始就長期看空面板，
並大舉借券放空，
此波面板大跌，有很大一部分的賣壓，
就來自於外資法人的借券放空，
兩家公司的借券賣出餘額也在 2019/8 創下新高，
繼續看下去..
友達(2409)從 2017 年開始
遭到借券賣出襲擊
友達(2409)在 2017 年大賺 3.36 元，
當年度股價卻受到壓抑無法上漲，
主要原因有兩個
1.各大研調機構看衰中國產能開出後，
面板業後續供需失衡
2.法人大舉借券賣出
接下來就針對借券做簡單的介紹
✎借券 ≠ 借券賣出
一般在證交所的網站上，
我們可以查詢 2 個資訊，
分別是借券以及借券賣出，
由於借券的目的各有不同，
法人借券的目的未必都是為了放空，
在統計法人借券放空張數時，
看的是借券賣出餘額，
而不是借券餘額，
畢竟要借了並且在市場上賣出，
才能稱之為放空。
下圖:證交所公告的資訊分為兩種，分別是借券餘額與借券賣出餘額
(證交所可查詢借券餘額)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(證交所可查詢借券賣出餘額)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
✎借券分為證交所主辦以及證券商自辦
借券分為兩種，分別是證交所主辦的借券，
以及證券商自辦的借券，
證交所的網站也會將兩者的統計數據分開公布，
主要分為
1.證交所借券系統與證券商借券系統餘額合計
2.證交所借券系統餘額
3.證券商借券系統餘額
(證交所可查詢借券賣出餘額)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
✎哪些人可以參與證交所借券
根據證交所規定，國內外法人或基金，
均可申請參與證交所借券系統之有價證券借貸交易。
一般散戶投資人若要放空，
只能透過
1.融券賣出
2.券商自辦的借券賣出
因此證交所借券系統一定都是法人，
而不是自然人，更不可能是中實戶或散戶。
友達(2409)長期遭到借券賣出
從下圖可以看到，
友達(2409)的外資從 2017 年開始就賣大於買，
同一時間借券賣出額度也穩定上升，
從原本的 40 – 50 萬張，
向上推高至 90 萬張以上，
然而當借券賣出達到 95 萬張時，
似乎就停滯不前了，
這裡就必須提到借券賣出的一個規定。
下圖:友達(2409)借券在達到 95 萬張之後就形成了一個平台，
就像有一個天花板頂著一樣。(白色線為借券餘額、紅色水位為借券賣出餘額)
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
✎借券賣出的限額
借券賣出並非是無限制的，
根據證交所的規定，
額度控管分為兩種
1.市場放空總額度控管:
個股借券賣出餘額與融券賣出餘額合併計算
不得超過該有價證券流通在外股數的25%。
2.借券賣出總額度控管：
個股借券賣出餘額
不得超過該種有價證券流通在外股數的10%。
友達(2409)、群創(3481)
借券賣出限額
因此只要將友達(2409)、群創(3481)的在外流通張數乘上 0.1，
就可計算出友達(2409)、群創(3481)的借券賣出限額，
經過計算，友達(2409)的借券張數限額為 96.2 萬張
群創(3481)的借券張數限額為 99.5 萬張，
而這也是友達的借券賣出餘額從 2017/3 – 2018/6 ，
都維持在 96 萬張的水位沒有持續上升的主因。
(Peter jan 整理) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
本波雙虎的主要賣壓來源
借券賣出大軍在雙虎股價由 15 元下跌至 10 元後，
一度回補空單獲利了結，
但 6 月份中國京東方 10 代廠產能開出，
良率遠遠優於預期，京東方趁勢將 65 吋面板報價殺破 200 美元，
引發面板股第二波大跌，
而第二波大跌主要賣壓來自兩個方面
1.大股東停損賣出持股
比如前陣子鬧得沸沸揚揚的奇美賣股
以及超哥賣股事件，
光是奇美集團至少就賣出 30 萬張持股，
這還不包刮同樣在減碼持股的仁寶集團。
2.趁火打劫的空軍
部分外資趁著這波產業報價下殺，
趁火打劫，又將之前 10 元已經回補的空單賣出，
這才在籌碼上呈現出外資天天大賣，
借券賣出也大增的現象，
此外，很多法人手上根本沒有持股，
但透過借券賣出，他們依舊有連綿不絕的股票可以拿到市場上拋售，
而空方賣出的方式都是用市價賣出，
市價賣出讓價格加速下滑，
進而引發投資人恐慌讓股價越殺越低。
雙虎借券賣出已逼近限額
雙虎股價本波由 10 元開始起跌，
到了 8 月中，群創(3481)一度跌破 6 元，
友達(2409)則短暫通過 7 元關卡，
而賣壓來源有很大一部分就來自於借券賣出的法人(尤其是外資)，
造成原有股東沒有賣股，在外籌碼卻越來越凌亂的態勢，
然而前面提到過，借券賣出是有限額的，
而友達(2409)截至 8/14 ，借券賣出張數已逼近限額 96 萬張，
而群創(3481)的賣出張數 75 萬張，也距離限額 99 萬張越來越近。
下圖 : 友達(2409)下跌過程中，外資每天以萬張為單位在賣出持股，
同一時間借券賣出也以萬張為單位再增加，這裡推測借券賣出的主要
放空法人，就是外資法人。(白色線為借券餘額、紅色水位為借券賣出餘額)
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖 : 群創(3481)也呈現出與友達相同的狀況，但不同的地方在於，
群創(3481)大股東奇美、仁寶也都分別賣出數十萬張以及數萬張股票，
造成群創(3481)的籌碼相比友達(2409)更為零散，也是群創(3481)本波下跌幅度
較大的原因之一。(白色線為借券餘額、紅色水位為借券賣出餘額)
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
結論
筆者認為，面板雙虎本波下殺幅度如此慘烈，
產業因素固然是原因之一，
但大型法人的追殺所造成的影響也不容小覷，
單單是友達(2409)一檔股票，
一個半月內借券賣出的增加張數，
就高達 50 萬張，等於是以每日 1 – 2 萬張的速度在賣股，
然而沒有賣不掉的商品，只有賣不掉的價格，
要在短短一個半月內賣出 50 萬張借券，
只有一個方法 – 降價，
這也就造成雙虎的股價有如過山車般穿越一個又一個的防守關卡。
止跌關鍵來自借券賣出限額
因此筆者提出一個假設，
由於本波友達(2409)、群創(3481)的賣壓主要來自放空的法人，
因此只要放空的張數達到限額，
放空法人無法再賣出更多的股票擾亂市場，
雙虎的股價就有止跌的可能，
而友達(2409)已經達到這個限額，
群創(3481)也只剩下 24 萬張的額度可以賣出，
但止跌並不等於是回彈，
雙虎的股價能否站回 10 元，
終究還是要回歸到面板的基本面 – 供需問題，
而這個問題在中國面板廠結束補貼之前，
都是很難得到解決的。
最後，不管是產業大環境多麼惡劣的公司，
也有它在那個當下應有的合理價格，
友達(2409)、群創(3481)帳上許多固資早已攤提完畢，
現金水位也處於歷史相對高點，縱然面板報價跌破現金成本，
以雙虎財務體質，應還能撐個 10 年以上，
短短 2 個月股價無限制的下殺，
反映的早已經不是基本面的惡化，
而是股民恐慌的心理以及空方肆無忌憚的放空
所引發的流動性風險。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。