股市大跌　我要怎麼知道下一次經濟大衰退什麼時候會來？

殖利率倒掛是什麼？先回頭看看：今年3月22日，美國3個月期與10年期公債殖利率，出現自2007年來首度倒掛，美國3大股市指數再次全面下挫，同時禍延全球股市。很多投資人在問，什麼是「殖利率倒掛」？為什麼殖利率一倒掛，全球投資市場就拉警報。

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長天期債券利率低於短天期，就叫做「殖利率倒掛」

星展銀行（台灣）消費金融處財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉解釋，債券殖利率「倒掛」，就是長天期債券殖利率「低於」短天期債券殖利率；由於此時長債利率比短債利率低，拿長債利率減去短債利率，會得出負數。而當長、短債殖利率利差呈現「負值」時，反映在殖利率曲線上，便形成「倒掛」現象。

以今年3月22日來說，美國10年期公債殖利率當天下挫至2.439%，同一天，3個月期公債殖利率站上2.462%。此時，美國10年債與3個月期債券間的利差即為負的2.3個基本點，也就是出現市場上所謂的「殖利率倒掛」。

為什麼殖利率倒掛是一件會撼動全球投資市場的大事？曾有機構統計，自1954年以來，美國債市出現的10次倒掛中，有9次都出現經濟衰退。

但是殖利率倒掛後，出現衰退時間不一，可能在1年或2年後，景氣才開始衰退。因此，長短債殖利率曲線一倒掛，即被各方視為經濟即將衰退的先行指標，而造成市場恐慌。

為什麼長短債利率為何會出現倒掛呢？一般來說，年期越長的債券，因為未來經濟前景和通膨等不確定因素較高。投資人在投資時，多半希望能獲得更高的報酬。這有點類似長天期存款利率，多半會比短天期存款利率高。所以在正常情況下，長債殖利率「應該高於」短債殖利率。

但3月份美國短天期債券利率，卻陸續出現比長天期債券利率還高的情況。陳昱嘉解釋，主要是因為美國聯準會（FED）在今年3月之前一路升息，短債利率在美國聯準會引導下上揚。

短債利率在聯準會引導下上揚，但長天期的債券利率卻因為避險需求而壓低利率走勢。去年底，大量資金湧入被視為安全性資產的美國10年期公債，10年期券價格大反彈（債券價格上揚時、利率會下跌），殖利率在去年12月初跌破3%關卡。今年3月下旬再走跌到2.36%低點，3月22日更一度低於3個月期債券殖利率，因而出現倒掛現象。

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債券天期那麼多種，哪一種最具指標性？

可能有人會問，債券殖利率倒掛，是要比較哪兩種天期的債券比較準？根據經驗，過往預測經濟衰退「最神準的」是2年期與10年期美債殖利率。

值得注意的是，依歷史經驗，2年期債券會較3個月期債券，「更早幾個月」對10年債出現殖利率曲線倒掛現象。但到目前為止，美國2年期債券殖利率僅2.3%，低於10年債的2.5%（截至2019/5/1止），還沒有出現倒掛。也因此，不少法人和研究團隊都密切關注包括美國10年期公債、2年期公債和3個月期公債的殖利率走勢。這對許多投資老手來說，是下一次景氣衰退的指標訊號、也是撤離投資市場的紅綠燈！