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全球资产定价之锚搅动风云： 美债收益率逼近2%关口 科技股再度重挫
深夜暴跌！美股突然重挫500点，新冠疫苗传来坏消息，市场在担心什么？国债收益率狂飙，科技股噩梦来袭？
作者：巫乐定
今夜注定不平静。
美债收益率飙升，又把美股吓懵了。1月18日晚间，美股开盘，三大指数集体大幅低开，随后一路走低，截至10：50，纳指重挫274点，大跌超1.8%，道指大跌超500点，跌幅超1.4%，标普500指数跌1.38%。
美股的集体杀跌，或许与美国国债市场的抛售有一定关联。18日亚洲时段开盘后，美债收益率全线上行，10年期美债收益率一度上涨7个基点至1.85%，创出2020年1月以来最高水平；30年期国债收益率触及2.18%，为2021年6月17日以来最高。
今年美联储收紧货币政策已经是板上钉钉的事，华尔街主流投行的共识是，美联储在2022年将加息四次，最激进的摩根大通CEO杰米·戴蒙认为，美联储今年很可能加息六次或七次。
与此同时，疫情仍在全球肆虐。而且，新冠疫苗方面也传来坏消息：以色列周一公布的初步临床试验结果显示，接种第4剂辉瑞或莫德纳新冠疫苗并不能对奥密克戎变异毒株提供有效保护。
美股突然暴跌
周一，美国市场因马丁路德金纪念日假期休市，1月18日开盘后，美股突然遭遇集体大跌。随后一路走低，截至10：50，纳指重挫274点，大跌超1.8%，道指大跌超500点，跌幅超1.4%，标普500指数跌1.38%。
其中，大型科技股成下跌重灾区，苹果公司跌0.6%，微软公司跌近2%，亚马逊大跌2.3%，谷歌大跌2.5%，Facebook母公司Meta大跌3.45%，Twitter跌2.97%，奈飞跌1.63%。
疫苗板块集体下挫，Moderna重挫超5%，BioNTech暴跌超8%，辉瑞制药跌1%，诺瓦瓦克斯医药暴跌超7%。消息面上，以色列周一公布的初步临床试验结果显示，接种第4剂辉瑞或莫德纳新冠疫苗并不能对奥密克戎变异毒株提供有效保护。
电动汽车股也普遍下跌，特斯拉大跌超2%，Lucid大跌4.9%，Rivian大跌5.25%；蔚来汽车跌超3%，理想汽车跌1.2%，小鹏汽车大跌超3%。
大部分明星中概股也未能幸免，京东跌2.7%，拼多多跌2.5%、百度跌2.6%、网易跌1.9%。
与此同时，欧洲股市表现也相对弱势，集体低开后，便陷入弱势震荡。截至11点，德国DAX指数跌近1%，法国CAC指数跌0.81%，英国富时指数跌0.53%。欧洲斯托克50指数开盘跌0.57%，最新跌幅为0.76%。
美债收益率狂飙
美股的集体杀跌，或许与美国国债市场的抛售有一定关联。
受美联储加息、缩表预期影响，美国国债市场遭遇持续抛售，美债收益率持续攀升。
18日亚洲时段开盘后，美债收益率全线上行，10年期美债收益率一度上涨7个基点至1.85%，创出2020年1月以来最高水平；30年期国债收益率触及2.18%，为2021年6月17日以来最高。
短期收益率的攀升速度快于长期，使美国国债收益率曲线趋于平缓。2年期和10年期国债的利差今年首次收于80个基点以下，美国5年期和30年期国债息差低于50个基点，创2020年3月以来最低水平。
面对美国国债持续遭遇抛售，知名财经博客网站zerohedge甚至不惜以“2022年债市大屠杀”形容债券市场的表现。
随着美债收益率持续直线飙涨，投资者正匆忙抛售追踪美国国债的最大交易所交易基金（ETF）之一。据彭博汇编的数据，2022年年初约有12亿美元从规模约180亿美元的iShares安硕20年期以上美国国债ETF（TLT）中撤出，资金流出规模创出了该基金2002年推出以来的第三高。
其实，美债收益率飙升对美国股市，甚至全球股市而言，都是一场风险考验。根据DDM估值模型，股票估值跟无风险收益率是反比关系，10年期美债收益率被广泛认定为“无风险收益率”，被视为全球资产定价之“锚”，它一上涨，就意味着全球股票市场可能会面临杀估值。
在2021年年初时，全球市场的大幅杀跌，一定程度上也跟当时的美债收益率飙升有关。
而在美联储加息、缩表的预期下，美债收益率或将持续上行。据彭博社调查的经济学家预计，美国10年期基准国债收益率将在年底达到2.13%。
平安证券表示，考虑到联储3月加息的共识度越来越高，接近充分就业背景下，薪资增速也将维持高企，美债短端利率高企的同时，长端利率可能在通胀预期强势的驱动下进一步上行，存在突破1.8%甚至2.0%的可能性。
市场在担心什么
今年美联储收紧货币政策已经是板上钉钉的事，当前市场唯一的分歧在于2022年加息几次。
目前，外汇市场掉期交易显示，美联储将在今年年底前加息88个基点，并有可能在2022年四次加息。
与此同时，高盛等华尔街主流投行的共识是，美联储在2022年将加息四次，比美联储“点阵图”的加息三次稍微激进一些。
对于美联储加息预测最激进的莫过于摩根大通CEO杰米·戴蒙，其表示，美联储今年很可能加息六次或七次。而上周一时他曾表示，美联储今年加息会超过四次。
加息之后的量化紧缩，或许是市场更担忧的。据美联储的会议纪要显示，几乎所有美联储官员都同意，在首次加息后的某个时点，启动缩表可能是合适的，开启缩表的适当时机可能比此前预期更接近于首次加息开始后。
德意志银行预计，一旦美联储启动量化紧缩，美联储的资产负债表将从目前的9万亿美元缩减到6万亿美元。
德意志银行经济学家Matt Luzzetti和利率策略师Steven Zeng预测，美联储的资产负债表将在3月份结束量化宽松时略低于9万亿美元的峰值，然后从超过GDP的35%下降到20%，这将比峰值小约三分之一，届时将余6万亿美元左右。
根据这一预测，今年美联储的资产负债表将减少5600亿美元，2023年将减少1万亿美元，未来几年资产负债表将平均每年减少1万亿美元。
科技股噩梦来袭？
随着美联储利率即将上升、市场流动性边际缩紧，分析人士认为，市场焦点也可能转向，投资者需要重新考虑了久期较长的资产的估值和风险。
过去十多年时间，低利率的市场环境成为了美股长期牛市的重要推手，尤其是美股科技股受益最大，估值持续被推升。摩根士丹利的数据显示，在去年的巅峰时期，“昂贵的”科技股最高占到了对冲基金敞口的近20%。
但2022年以来，美联储向鹰派转变之后，疫情期间表现出色的美股科技巨头们在过去几周内遭受了重创。纳指年后跌近6%，2022年开年的表现仅仅好过当年金融危机后期的2009年。
根据高盛集团编制的指数衡量，科技股价值较高位已经缩水三分之一。然后，据高盛统计，纳斯达克板块中一篮子尚未盈利的软件行业市销率仍有16倍，几乎是纳斯达克100指数的三倍。
眼下债市的这波大幅抛售潮，似乎再度唤起了华尔街交易员去年年初时的恐惧：当时美债收益率的飙升导致美国科技股遭遇重挫。
美股科技股的这一轮下挫，令“科技女皇”凯西‧伍德遭遇了最惨开局。1月18日晚间，其管理的旗舰基金方舟创新ETF（ARKK）大幅低开，截止发稿跌幅超2%，2022年年内跌幅已超过了16%，为该基金史上最糟糕的年度开局表现。
有分析人士认为，美联储加息的阴霾、美债市场的抛售，正在降低整个市场的风险偏好，2021年经过暴涨的高估值板块自然会受到一定的压制。
世界经济论坛的年度风险报告警示，未来数年内主要的经济风险是资产泡沫的破裂和债务危机，由于紧缩政策会推升实际利率，对高负债公司造成巨大压力，其债务负担的可持续性将遭受质疑，进而引发抛售。
责任编辑：王涵
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