美股緩漲又暴跌、Fed是禍首？專家：賣出賣權者被迫拋股
MoneyDJ新聞 2020-06-15 09:31:11 記者 郭妍希 報導 美股上週四(6月11日)從高點重挫，雖有不少人把矛頭指向狂熱買進的散戶，但野村證券的量化交易權威直指，「股市是因為撐不住自己的重量才倒下」。
MarketWatch 13日報導，野村證券多資產策略師Charlie McElligott受訪時指出，選擇權交易商被迫拋出手中部位，是標準普爾500指數11日重挫將近6%的罪魁禍首。雖然美國部分州的染疫情況有再次增溫的跡象，觸發高風險資產的下挫走勢，但這不足以解釋為何股票會跌得這麼重。
投資人重新審視了那些受經濟成長左右的股票，部分決定將之獲利了結，進而導致融資買進這些股票的散戶遭銀行催繳保證金。McElligott表示，「沒有人真正相信經濟進入全新的通膨增溫與成長加速階段。」
股市拋售潮開始加速、尤其是接近美股11日收盤之際。McElligott直指，當股市下挫時，出售賣權給投資人的銀行與券商，虧損會愈滾愈大，這將迫使他們拋售股票或股票期貨，藉此為損失避險。這些交易商也希望在選擇權到期前賣出、而時間點通常落在週末附近。對價格波動很敏感的商品交易顧問(Commodity Trading Advisors，簡稱CTA)則加深股市賣壓。
McElligott直指，各國央行實施的低利率與量化寬鬆貨幣政策，創造了穩定攀升之後嚴重潰逃的股市傾向。長期利率遭壓抑，迫使資金湧出公債，投資人以融資買進高風險資產，激勵股市進一步走揚。出售衍生性金融商品的交易商，則得以在波動低迷時創造收益，但得在股市波動變劇時趕緊避險。放空波動率的交易部位最終會變得過於龐大，一旦鐘擺盪至另一邊，這些部位將導致市場的反轉走勢更加激烈。
這就是所謂的明斯基時刻(Minsky moment)。經濟學家Hyman Minsky之前曾發現，當過度槓桿持續引發投機活動，市場通常有崩潰的傾向。
散戶近來信心滿滿。體育和流行文化部落格「Barstool Sports」創辦人Dave Portnoy日前曾痛批巴菲特(Warren Buffett)是白癡。他6月9日接受華爾街日報專訪時又表示，「我花了一些時間才弄清楚，股市跟經濟並無關連。我有兩個投資規則：一、股市只會上漲；二、倘若你有任何疑問，參照規則一。」
Fed將市場與就業掛勾？
Zero Hedge 11日報導，Bianco Research創辦人Jim Bianco指出，Fed前主席葛林斯班(Alan Greenspan)率先提出「財富效應」(wealth effect)理論，現任主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)幾週前作了進一步解釋：「若企業無法從市場拿到資金、難以展延債務，手上也沒足夠現金，他們勢必會裁員.....因此，Fed宣布借貸機制後，真正需要貸款的企業就能擁有許多現金部位。」
想讓遊戲繼續玩下去，Fed的寬鬆貨幣政策得永不退場。這些政策能為全美60%擁有股票者增加財富、理論上還能在沒有通膨的情況下創造就業機會，基於這些原因，Fed也許完全不想讓貨幣政策回歸正軌。也就是說，下次市場崩潰時，深信Fed將使出更激進手段(例如買進股票)的散戶，也會勇於追逐已經崩潰的股票。
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