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全球石油與天然氣產業:美國頁岩油重回市場
美國頁岩油强勁回歸。過去數年,由於美國頁岩油産量趨緩,導致石油輸出國組織與盟國(OPEC+)的一舉一動能夠對全球油市產生較大的影響力。這是由於上市的獨立生産商傾向較緊縮的資本支出,並專注於獲利和股東回報。
然而,近期美國的原油産量成長出現了意外的攀升。2023年前七個月平均日產量約1230萬桶(與2022年底的1210萬桶相差不遠)。美國原油日産量在8月後迅速增加,2023年底時升至1320萬桶。產量高於市場年初時的預估,接近2020年初的水準。
原油產量增加的主要原因是油價持續處於較高水準,帶動頁岩油業者增產,並在OPEC+減產時獲取市占率。這意味著2023年美國石油平均日產量將成長約70萬桶,而2024年仍可能維持類似的年增率。
最近的交易顯示了大型能源企業對頁岩油區的長期成長承諾。美國頁岩油區仍是大型能源企業關鍵成長的支柱,最近數月也有大規模收購獨立生産商的情況。這將促使美國頁岩油産量的成長成爲未來主要成長策略的關鍵驅動因素。儘管美國頁岩油區的主要上市公司近年來對資本支出一直保持嚴謹性,但在高利率環境中,股息的吸引力相對較低,投資人可能會轉向佈局成長型資產。
2023年下半年生產成長主要受到鑽探增加、水力壓裂效率提升以及已鑽但未完成的油井(DUC:drilled but uncompleted wells)庫存減少的帶動;雖然在2023年的大部分時間裡一直呈現下滑的
趨勢,但最近數週,鑽探數量和水力壓裂可能有所增加。此外,併購活動在2024年仍可能維持活躍,因為頁岩油生產的成長主要來自私人生產商,而大型能源企業也可能透過非有機途徑增加產量。
近期油價走揚的風險主要來自地緣政治的發展。市場預期,頁岩油業者2024年可望維持穩定的獲利,因為儘管面臨經濟放緩的風險,布蘭特原油價格仍將維持於每桶75至80美元的區間。透過生產成長的有機成長和藉由併購實現的非有機成長將進一步帶動相關產業的前景。
隨著ESG投資在美國失去一些光澤,乾淨能源類股因供應鏈問題和供應過剩擔憂而受到影響,石油和天然氣仍然是能源領域相對安全的避風港,因為全球能源需求和能源安全問題將繼續確保碳氫化合物在長時間內保持相關性。在短期內,如果中東危機進一步升級,股價可能會受到油價走升的支持。
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