Smart 智富 張真卿
高盛:美國今年至少升息 7 次!如何把握正式升息的進場時機?
2022 年 1 月 7 日,美國聯邦準備系統(Federal Reserve System,Fed,以下簡稱聯準會)會議紀錄釋出鷹派訊息,暗示為了打擊通膨,可能在 3 月就調升利率,比市場預估的 6 月份提早 3 個月。
2 月投資銀行高盛(Goldman Sachs)一份報告,直指 2022 年美國至少會升息 7 次;摩根大通(JPMorgan Chase)也大膽預估,2022 年聯準會將升息超過 4 次,可能是 6 或 7 次。
摩根大通預期,這樣快速的資金緊縮就像一根鋒利的針,將戳破 13 年非理性榮景,史上最大的景氣泡沫將因此破滅。
全球央行收縮資金,電子股本益比遭下修
就現況來看,台灣電子產業前景看好,特別是半導體產業的展望更是如日中天,「晶圓雙雄」台積電和聯電的法說會,公司更是正向樂觀看待。但是電子股的股價卻是表現不如人意,這是眾多投資人心理的疑問,其實這就是 全球央行收縮資金,電子股本益比被下修的結果。
理論上,當一家公司基本面表現優異,股價應該上漲;一家公司基本面表現不佳,股價應該下跌。但實際的狀況並非如此,這是因為「股價(TP)= 每股盈餘(EPS)× 本益比(P/E)」。其中, 每股盈餘是一家公司的基本面,本益比是資本市場給一家公司的評價。
而合理的本益比,除了依據歷史本益比調整以外,公司展望、景氣位階、資金多寡和大盤走勢也會影響本益比的數值。當每股盈餘或本益比調整時,股價自然也跟著改變。
4 種不同景氣變化,股價、每股盈餘、本益比的相互變化
以下就景氣變化的 4 個時期,來說明股價、每股盈餘(EPS)和本益比(P/E ratio)之間的變化:
1. 景氣復甦成長期
公司營收和獲利脫離谷底往上攀升,此時每股盈餘,無論是年增率(YoY)或季增率(QoQ),都是正成長。由於前景看好,資本市場也紛紛調高本益比。當每股盈餘增加,本益比又被調高,股價自然上漲。
2. 景氣高峰期
公司對於未來狀況依舊相當樂觀,公司開出來的財報,無論是營收或每股盈餘,仍舊是維持正成長,但是成長率開始出現衰退。
此時雖然公司業績表現仍舊優異,但已經沒有預期的那麼好,資本市場開始下修公司的本益比。在每股盈餘增加,本益比卻被下調的情況下,股價容易出現漲不上去的現象。這種公司公告好消息,股價出現卻利多不漲,甚至利多下跌的怪現象,市場稱為「利多測試頭部」。
3. 景氣衰退蕭條期
當景氣開始下修,公司營收和獲利表現不佳,此時每股盈餘,無論是年增率或季增率,都呈現衰退情況,公司對未來前景趨於謹慎。由於前景看淡,資本市場也紛紛調降本益比。當每股盈餘減少,本益比又被下修,股價自然加速下跌。
4. 景氣谷底期
因為大環境不好,訂單快速減少,公司開始裁員,無薪假的人數倍增。公司營收和獲利表現不佳,每股盈餘來到歷年低點,甚至出現虧損的狀況,公司對未來前景表示悲觀,公司減產、倒閉和合併的消息時有所聞。
此時公司業績雖然表現不佳,但是已經沒有預期的那麼壞,資本市場開始上修公司的本益比。在每股盈餘減少,但是本益比因為之前下修過頭,反而開始被上修的情況下,股價容易出現跌不下去的現象。這種公司公告壞消息,股價出現利空不跌,甚至利空上漲的怪現象,市場稱為「利空測試底部」。
如何把握正式升息的進場契機?
依據歷史經驗,聯準會升息前,金融市場因為預期升息造成的負面效益,股價出現大漲大跌,公債價格持續下修,操作難度加高。
升息初期,利率還相當低,景氣依然亮麗,股價仍有機會上漲;升息末期,利率持續上漲來到高檔區,企業和投資人的資金成本加重,出現股債齊跌的現象。在此建議投資人保守因應,等到聯準會正式升息時,再逢低加碼。
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