美联储加息为何美元下跌，金银大涨？

自从08年金融危机以来，美国经济率先复苏。美联储也从15年12月至今进行了5次加息。如下图所示：

按照正常逻辑，美元加息说明美国经济向好，美元应该更之前，美元也应该升值，但是实际结果确是每次加息过后美元不涨反跌如下图所示：

美元汇率在美联储5次（蓝色箭头）加息后都出现了大幅度的下跌。反而是在预期加息但没有加息的月份（红色箭头）出现了汇率上涨。（一般决定是否加息在3，6，9，12月的美联储利率决议会议）

为何实际走势和我们所熟悉的美元加息美元升值的逻辑相反。

首先需要解释利率和汇率。汇率指的是一国货币与另外一国货币的比值，影响汇率的因素主要是两国之间的贸易差额和资本净流入的情况。如果一国向外流出的产品多（出口大于进口），贸易顺差，资本出现盈余把多余资本借给其他国家。从对外的货币来看本国货币供给大于需求，汇率贬值。反之如果一国向外流出的产品少（进口大于出口），贸易逆差，资本不足（赤字）就需要向其他国家贷款补充国内资本。本国货币在外的供给小于需求，汇率升值。

解释完汇率再来看看利率，利率是指一国中央银行用于调节经济的货币政策，主要影响本国的储蓄和投资。如果利率升高，一方面能够增加储蓄量另一方面会抑制投资，因为储蓄可以视作投资的无风险边际成本，假设利率为1%，投资的回报是5%存在4%的利润差，那么冒风险投资还是值得的，但如果利率提高至5%以上，投资不但要冒风险收益率还不如把钱存银行利润高，就会抑制投资需求。

那看似不相关的利率是如何影响汇率的呢？

这里需要提到宏观经济学中的一个概念：净出口（资本净流出）=储蓄-投资。

那么我们回到美联储加息这件事情上来看，由于美联储为了防止经济过热开始提高利息，必然会导致储蓄增加，投资减少。意味着净出口增加，资本净流出增加。简单来讲就是存钱多了花钱少了，形成资本盈余，那么进入到国际市场的美元也就多了。美元供给开始大于需求，美元开始贬值。黄金白银和美元负相关，开始升值。

按照这个思路我们再来看个案例：

人民币

上图看到在案人民币汇率（美元兑人民币）自2014年1月从6.04贬值到最高6.96。这个时期发生了什么呢？由于国内资产价格高企，回报率下降，很多资本开始外流，投资了国外的电影公司、酒店、房产等等。

直到2017年，国家开始管控对外投资，并且鼓励外资进入国内比如沪港通的开放以及进一步放开外资参与中国资本市场。导致了资本流出开始转为流入。人民币汇率也从6.96开启了新一轮升值。

但是我们注意到人民币的利率在这个阶段其实没有太大变化，所以可以总结为影响汇率的直接因素是资本的净流出，利率只是间接通过影响储蓄和投资的差值来影响汇率。

所以当下阶段，加息只会导致本国货币贬值，而不是升值。