對所有投資者來說，紐約期油（WTI）5月份合約出現負數，即是負油價，絕對是血淋淋的新鮮事，因為亦是歷史上首次，當中很多事情值得總結經驗。

第一課：投資絕無理所當然

負油價出現背後原因眾說紛紜，隨便也可說出幾個：

1. 投資者不想或無能力接實貨，只好認輸平倉；

2. 有投資者被斬倉；

3. 程式交易導致波幅擴大。

不過，成因暫且不研究，因為最令人刷新三觀的是負油價本身！事實上，在發生前，相信市場上大部分的人會覺得「零」，就是油價最低價，根本沒有可能會出現負數。這種想法可說是很合理，也理所當然，但正正是最致命的，並使不少投資老手殞落。

在負油價災難這一課，大家要學到，價格最低是可以穿零，即是無下限的無間地獄。日後不論進行任何投資，必須要確認合約有列明最低價格，因為這關乎最重要的風險管理問題。如果可現負數，即是最大虧損已不再是全部損失，而是無限大。

事實上，不要說一般小投資者，即使是券商，根本沒有預計會出現負油價，所以不少網上平台在出現負油價後已不能讓投資者自行下單平倉，必須透過電話進行，理所當然又再出事，有誰估到今時今日要靠打電話才可平倉。

第二課：每日看倉位及價格

出現負油價的5月紐約期油合約是即將到期的合約，而由於5月合約與6月合約存在極大的價差，持有5月長倉的投資者未必會轉倉到下月。不打算轉倉，一是自行平5月長倉，即沽出等同數目的5月長倉，二是等交易所自行結算。若投資者誤認最低價格為零，而大安旨意等自行結算，這就出大事，因為最終5月期油以-37.65美元結算，要倒賠的損失遠大於計劃。

投資者未必每日緊貼行情或看新聞，但假如有倉位的話，記得每日也要看倉位及價格變化，同時要制定好相應交易策略。頻繁交易是投資大忌，但監察是必須的，目的是慎防意外，尤其是金融市場往往讓人驚多於喜。實際上，如果可以的話，平倉或任何交易最好自己親力親為。事實上，在跌至負數後，價格一度重返正數，算是開啟了逃生門。

第三課：摸不透勿投資

負油價為何吸引香港投資者關注，是因為香港有兩隻原油ETF，分別是F三星原油期（SEHK:3175）及FGX原油（SEHK:3097）吸引了不少想撈油價底的人買入，尤其是F三星原油期的成交額甚大。

然而，買入這兩隻ETF撈底的如意算盤，卻成為不少人的噩夢，因為根本不了解背後在投資甚麼，而期油出現負油價，令兩隻ETF急挫，持貨的皆損手爛腳。

F三星原油期及FGX原油兩者其實都是透過投資紐約期油（WTI）去追蹤油價，以下以F三星原油期作解說。

F三星原油期的投資目標是追蹤標普高盛原油額外回報指數回報，簡單理解是投資即月紐約期油（WTI），而且會在每月第5個標普高盛營業日（可理解為一般交易日）開始轉倉，轉倉會連續5日進行，每次轉20%至第二近期合約，到第5日下月合約佔100%。

事實上，在4月7日F三星原油期已開始轉倉，將5月合約轉至6月，到14日已完成。因此，於20日當5月紐約期油（WTI）急跌，F三星原油期跌幅較很多人預期小，這是因為應看6月紐約期油（WTI）價格變化才正確。

看完解說，對於預期落差及損失的出現可以歸納出兩點：

1. 不了解F三星原油期背後在投資甚麼，亦不了解背後資產的特質，如有甚麼因素會影響其價格表現；

2. 不了解ETF本身的操作規則。

如果大家有留意紐約期油，定必會知道即月合約跟隨後月份合約出現異常大的正價差，這對於投資期貨的ETF是十分不利的，因為若要轉倉，會出現「虧損」。

舉例來說，假如投資者以10美元開5月期貨倉，用-33.76美元平5月期貨倉，實現虧損43.76美元。

5月期油價是-33.76美元，6月期油價是21.13美元，價差是54.89美元。換言之，若用這兩個價轉倉，就要「蝕」54.89美元。正價差是160%，有人視為轉倉成本要虧160%，之後油價要升160%才可追回。

不過，大家要理解轉倉動作，並非引致虧損。因為平倉後取回資金，跟用來開下月倉的資金是一樣。「虧損」是源於價差，新開倉價是21.13美元，當中看似54.89美元平白追不回來，跟你相關的是43.76美元，變相賺不回來。此外，打和價應是64.89美元（21.13+43.76），但有一個重要條件，是持有期貨合約張數一樣。惟對ETF來講，低沽高買，持有合約張數減少，必須有更大升幅才可打和。

第四課：要選對的工具

看到這裏大家應該明白，在價差異常兼市場因素過多下，投資期貨絕非好的選擇，而買投資紐約即月期油的ETF更不明智。紐約期油由於只可實貨交收，而且只可在美國庫欣交收，加上用家因無需求不入市，在多種因素下令市場因素影響過大。布蘭特期油（Brent Crude Oil）因可現金交割，兼無限定點交收，故相對穩定。記着投資必須選對的工具，若無適合的就不要沾手。