港股中证券公司发行牛熊证，证券公司是怎么赚钱的，能说的详细些吗？

牛熊证发行商的盈利方式类似于权证的盈利方式，以下是权证发行商的盈利方式，仅供参考：

不少投资者认为发行商如同赌场上的庄家，与投资者存在着对赌的关系。事实上，发行商只是担当了期权零售商的角色，在场外期权市场(批发市场)内以较低价格买入大量的期权，以对冲其在零售市场上卖出的认股证仓位，希望赚取零售与批发市场之间的差价。如期内场外期权引伸波幅上升，发行人亦会调高认股证的沽出价(引伸波幅水平)。因此，倘投资者看中相关资产的方向，发行人并不会出现亏损，它可将场外期权的盈利回转给投资者，以下是一个例子:

(一)投资者甲在0.15元买入认购证乙，发行商在场外期权市场以0.12元买入与认购证乙类似条款的期权合约作对冲:

(二)相关资产价格上升5%，认购证乙的现价升至0.20元，发行人所持有的场外期权价格亦会升至0.160元以上，升幅33%将可抵销其早前以0.15元沽出认购证乙予投资者甲的损失。

(三) 由於场外期权合约的条款未必能与认购证乙的条款完全一致，发行人将承受一定的对冲风险；发行人回购认股证後，在市场上沽出场外期权合约，亦有可能面对较认股证市场较宽的买卖差价(2-4%波幅点不等)。此外，发行人为认购证提供较窄的买卖差价亦涉及较高的交易及对冲成本(厘印费及交易所徵费)。因此，认股证价格最终将贴近场外期权的承价水平(发行人的成本价)，以抵销发行人的成本。因此，如相关资产的价格出现突破，发行人能以成本价回购认购证，锁定销售利润；投资者仍可录得不俗利润，为最理想的市场状况。倘相关资产缺乏方向，认股证价格或未能跟贴理论升幅，以反映发行商的对冲成本。

不过，并非市场上所有的相关资产都具备活跃的场外期权市场，一些市值较小的股份，场外期权供应量不多，发行人主要透过与本身客户承造结构性票据对冲风险，规模较小的发行人只能买入/沽出相关资产对冲，在相关资产价格表现波动时或面对较大亏损，致承价表现未必稳定。

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