港股牛熊证游戏规则怎么玩 ？

香港股市有着丰富且完善的衍生品。其中最受欢迎便是窝轮和牛熊证，在港股市场上，如果说港股是绝对主角，那么窝轮与牛熊证大概是最佳配角了。它们的交易额能达到香港主板总成交额的二到四成，居全球成交额首位，十分活跃。所以尊嘉来给大家讲讲窝轮和牛熊证到底怎么玩。

初识窝轮

窝轮就是权证，给与投资一个权力，使投资者可以特定价格在特定日期买入或者卖出相关资产。分认购权证（Call，看多）和认沽权证（Put，看空）。

相关资产包括港股指数、房产基金REITs、ETF、货币、大宗商品和股票。以腾讯股票为例，在「尊嘉金融APP-市场-港股-窝轮」查看列表如下。

窝轮芳名

新手看到窝轮的命名，绝对一脸懵，以腾讯法巴一十购A（24582）为例拆解。

1. “腾讯”指该窝轮追踪的是腾讯控股的股票价格。

2. “法巴”指该窝轮的发行商（法国巴黎银行）。不同于期权，窝轮和牛熊证都是由投行发行的。

3. “一十”的“一”指到期日为2021年，“十”指到期日为10月，整体为2021年10月到期。如果是11月到期则用“甲”标识，12月到期用“乙”表示。

4. “购”指认购权证，如果是“沽”则认沽权证。另外“牛”指牛证，“熊”指熊证。

5. 最后的字母代表增发编号，同样时间行权的多只权证分别用ABCD等区分

选择窝轮

1. 选择正股银河娱乐，种类为认购，权证到期日为3-6个月，获得列表如下。

若投资者长期看好正股，可以选择到期日较长的认购权证（超过1年），若只是短炒可以选择3-6个月的中期权证。3个月以下的风险极高，需要慎重。

有效杠杆：也称实际杠杆，反映股价在短时间内变动时，涡轮价格的理论变动倍数。

引申波幅：是市场对正股在未来一段时间内波动幅度的预期，引申波幅越高代表预期波动率越大。可以放大杠杆效果，也可以减少杠杆效果。

银河瑞信一十购A的正股上涨4.37%，自己则上涨了62.79%，远超过理论值9.2倍。

窝轮价值

银河瑞信一十购A的行权价为75.63，其正股银河娱乐6月30日的价格为62.15，到期日为10月22日。

假设到了9月1日时银河娱乐有2种走势，走势A的价格超过行权价，走势B的价格没有超过行权价。

1. 走势A时，正股价格超过了行权价，称为价内窝轮，同时拥有行权价值和时间价值。

2. 走势B时，正股价格未超过行权价，称为价外窝轮，只拥有时间价值。

3. 行权价值指可以以行权价（75.62）买入实际价格高于75.62的正股，如果是认沽权证，则正好相反。

4. 时间价值指距到期时间越长，涡轮定价越高，到期时间越短，涡轮定价越低。涡轮到期时自动行权，以现金结算。

窝轮实战

窝轮不仅是杠杆投资工具，也是风险管理工具，精明的投资者若能有效利用窝轮，不仅可以获得超额回报，而且能降低投资组合风险。

1. 杠杆投资

看好正股长期走势的情况下，选择距离正股现价10%左右的价外窝轮，可以兼顾窝轮的杠杆和到期获得行使的可能性。一旦正股价格突破上涨，价外的认购权证转为价内，窝轮价格则会大幅上涨。

2. 投资组合

当投资者持有的正股已累计一定涨幅后想止盈获利，却又担心股价会继续上涨，这时买入认购权证可避免以上烦恼。

如果正股继续上涨则能继续获得超额收益。如果正股出现下跌，损失也在有限范围之内，最大损失也只是买入认购权证的金额。

初识牛熊证

有了窝轮的知识基础，牛熊证接受起来就简单多了。牛熊证是追踪相关资产表现的杠杆化衍生品，看多选牛熊，看空选熊证。相当于做多正股或者做空正股。

「腾讯法兴一乙熊J」则表示由法国兴业银行发行、跟踪腾讯股价、2021年12月到期的熊证，增发编号为J。

与窝轮相比，牛熊证的的杠杆更高、波动更大、收益更大、风险也相应更大。

牛熊证回收价

牛熊证最大的风险是会被强制回收，这也是牛熊证区别于窝轮的关键。收回价距离正股现价越近的牛熊证杠杆越高，反之月底（高风险、高收益）。

选择牛熊证

1. 正常情况选择收回价距离正股价有20%~30%区间的牛熊证，对于进取的投资者可以选择区间更小的牛熊证。

2. 最好选择到期日在半年和一年之间的。距离到期日太近的牛熊证参与者较少，成交量较少。

3. 溢价自然是越低越好。溢价指正股价格在牛熊证到期前需要变动多久才能达到盈亏平衡。

买卖窝轮和牛熊证比传统的融资融券买卖股票要好，即可以以小博大，又不会在大跌时被要求追加保证金，并且还不用交高达0.1%的印花税，最大损失就是投入的金额。

以牛熊证为例，最大的风险就是强制收回，相当于帮助投资者自动止损。而且强制收回后，即使随后正股的价格再度上升或下跌，该牛熊证也不会恢复交易。在牛熊证相关资产价格接近收回价时，牛熊证的价格波动可能会比较大，甚至与相关资产价格不成比例。

所以我们要挣到认知范围以内的钱还需要掌握更多内容，实践出真知。

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风险警示：文中内容都有其特定立场，投资有风险，交易需谨慎。尊嘉竭力但不能保证以上内容完全准确与可靠，亦不对因信赖或使用第三方信息操作而产生的盈亏承担任何责任。

港股牛熊证是一种只博弈方向的“权证”。牛熊证分为牛证和熊证，牛证是博涨的，熊证是博跌的。投资牛熊证有三大要素——标的价（又叫正股价）、行权价、收回价。

一般来说，我们选择买入牛熊证的时候，选负溢价越多的越好。卖出的时候，选正溢价越高的时机越好。

对于牛熊证的操作，不论是做短线，还是中线，都要优选正股，算好安全边际，尽可能要去分析收回价是否落在某根关键趋势线下方，或者收回价是否位于某个历史安全分位数下方。

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