關鍵點
．Yandex的股票相對於增長而言看起來非常便宜。
．投資者關注公司近期損失和俄羅斯股市所承受地緣政治風險。
．公司股價可能會反彈，但它可能會在禁區內至少再呆幾個季度。
Yandex（NASDAQ：YNDX）是俄羅斯最大科技公司之一，在過去12個月其市值縮水40%，原因是它要應對反壟斷調查、市場關注公司淨虧損、利率上升，以及烏克蘭戰爭引發擔憂，令俄羅斯股市出現資金外流。
但在那次大幅拋售後，Yandex的交易價格僅為今年銷售額的2.2倍。對於俄羅斯最大的在線搜索、叫車、電子商務和串流媒體公司之一來說，這似乎是一個非常低估值。
市場是否對近期的逆風反應過度，並為能夠安然度過當前波動的投資者創造了良好買入機會？讓我們回顧一下Yandex的熊市和牛市案例以找出答案。
Yandex增長速度有多快？
在2021年，Yandex有46%收入來自搜索和門戶業務。該核心業務包含同名搜索引擎，該引擎處理俄羅斯近60%在線搜索，以及相關門戶網站網絡。
公司有37%收入來自Yandex Taxi叫車服務、食品配送和物流業務，有關業務透過與Uber（NYSE：UBER）合資公司推出。Yandex去年12月收購了Uber持有股份。
Yandex的其餘收入來自電子商務業務Yandex Market、公司串流媒體平台Yandex Plus，以及公司人工智能驅動的內容推薦服務Zen。
去年Yandex收入增長54%至3562億盧布（即45億美元），與2020年出現24%收入增長相比，有顯著加快。公司搜索和門戶收入增長32%，出租車收入增長94%，Yandex Market總商品交易量(GMV)猛增了180%。
然而，在2021年Yandex經調整利息、稅項、折舊和攤銷前利潤(EBITDA)也下降了29%，至3210萬盧布（即40萬美元）。它還公佈了1470萬盧布（20萬美元）的淨虧損，而去年同期2020年錄淨利潤2030萬盧布。
淡友對Yandex的評價
淡友們將指出，Alphabet（NASDAQ：GOOG）（NASDAQ：GOOGL）旗下Google在俄羅斯在線搜索市場上，仍然緊隨Yandex排名第二。事實上，一些第三方網站例如Statcounter，將Google列為市場領導者。
這種激烈的競爭可能限制Yandex在線廣告方面的定價能力。因此，搜索和門戶網站業務的經調整EBITDA利潤率，在2021年已經下降40個基點至48.2%，可能會繼續下滑。
與Google一樣，Yandex也面臨著指控，將第一方服務的搜索結果優先於第三方競爭對手。這些批評引發了一場持續近一年反壟斷調查，並於1月達成和解，Yandex承諾每年審核搜索結果，以確保它們“公正”。
然而，該和解也可能會阻止Yandex在未來利用核心搜索引擎的主導地位來推廣公司相鄰平台。作為該交易一部分，Yandex還將向一個非營利基金捐贈15億盧布（1890萬美元），佔公司去年收入0.4%，以支持俄羅斯科技產業未來發展。
分析師預計，Yandex將在2022年保持無利可圖，因為它會償還這筆捐款、加大投資，並全面收購Uber在出租車業務中持有股份。隨著利率上升，所有這些紅墨水都可能使Yandex成為一項沒有吸引力的投資。
另一個問題是，如果烏克蘭危機加深，俄羅斯盧布兌美元可能會貶值。如果發生這種情況，就像2014年俄羅斯吞併克里米亞引發制裁後那樣，美國投資者持有Yandex或任何其他俄羅斯股票，就沒有多大意義。
好友對Yandex評價
好友指出，分析師仍預計Yandex收入將在2022年增長39%，並在2023年再增長33%。對於僅以今年市銷率2倍來交易的股票來說，這些增長率確實很高，即使近期不利因素使盧布兌美元貶值。
他們還將指出，Yandex出租車部門的盈利能力正在提高，儘管它正在擴大公司低利潤的叫車、拼車、食品配送和物流部門。作為公司總GMV的百分比，該部門經調整EBITDA利潤率，從2020年的0.9%，提高到2021年的1.7%，這表明公司長期增長是可持續的。
Yandex Search和Yandex Taxi增長可以支持公司電子商務、串流媒體和Zen業務擴展，這將鎖定更多用戶，並擴大該公司對谷歌的護城河。
如果俄羅斯和美國之間關係繼續惡化，就像十多年前離開中國大陸一樣，谷歌被迫離開俄羅斯的可能性也很小。如果發生這種情況，Yandex可能會經歷巨大的增長，就像百度在谷歌離開後在中國所做那樣，並輕鬆接管整個俄羅斯市場。
你今天應該購買 Yandex 嗎？
Yandex 的股票目前看起來被低估了，但它可能會在很長一段時間內失寵。 它的估值應該會限制股價有下行潛力，但我寧願在這個充滿挑戰的市場中堅持持有更有前景的增長股。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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