(圖/Pexels)
各位手中有船票的航海王們，最近風浪不小，先是長榮陽明兩兄弟先後被關，再來又傳出大股東申讓了一堆股票（不過台船賣了三千多張之後反悔說剩下不賣了…），但伴隨運價居高不下又全部漲回來了。而這陣子最懂海的宏遠證出具了最新研究報告，更把萬海（2615）推上411元的目標價，真是前所未見的新高度。想必大家也都非常想要知道航海王究竟還能續航多久？阿格力今天就幫大家找找過去的資料，並分享一些觀察指標給大家啦！
大戶烙跑...怎麼股價繼續漲？！
報價！報價！還是報價！
過去阿格力在研究股價短期變化的時候，相當關注的是大戶籌碼動向，漲跌1元在大戶身上以及散戶身上，那個數字不是開玩笑的。所以我們先來看一下貨櫃三雄的籌碼動向：
圖一：貨櫃三雄的大戶與法人籌碼都有減持的將向（資料來源：阿格力價值成長股APP）
貨目前櫃三雄的大戶們似乎有些減持的跡象，貨櫃三雄股價漲幅依舊相當驚人，為什麼漲勢依舊不止呢？其實答案還是在報價身上啦！我們以陽明為例，CCFI（中國出口集裝箱運價指數）的趨勢在今年出現急速上攻的狀況，陽明的營收成長便相當驚人，從去年底150億的營收水準暴漲到200億以上的等級，這已經不是因為去年疫情而出現的低基期，而是整體出現質的變化啦！股價當然就持續爆發啦。
圖二：以陽明為例，運價造就驚人營收，自然連動股價（資料來源：財經M平方、阿格力價值成長股APP）
不過我們還是要有些風險意識，阿格力找了過去幾年貨櫃三雄股價大漲、大跌的狀況來進行研究。以2015年的萬海來說，當時受惠國際油價大跌，貨櫃三雄的股價持續上漲，尤其萬海的股價從16元附近一路拉高到38元左右，當時運價其實沒有太大的起伏。然而當2015年3月開始，運價一路往下崩之後，萬海及其他貨櫃航運的股價就一去不復返了。
圖三：2015萬海下坡的關鍵在於運價（資料來源：財經M平方、Goodinfo!）
2015的這一波大漲來自於油價崩落，但也結束在運價的報價崩盤。再往前的一次景氣循環大漲，就是2009－2011這一次了。當時在金融海嘯之後，全球重新回到景氣復甦的循環，航運的運費水漲船高持續上揚，貨櫃三雄的股價迎來超過一年的上漲氣勢。以長榮為例子，當時運價在2010的10/8這天迎來最高點，隨後便持續往下崩落。有趣的是股價並沒有隨之崩盤，而是往後又延長了近3個月才告一段落。
圖四：上次的景氣循環，長榮在運價回檔之後仍有最後一段，但最終還是崩跌（資料來源：財經M平方、Goodinfo!）
從2015及2010這兩個例子，最後這些景氣循環股轉弱的關鍵，還是以報價為最終依歸，即便最後一段沒有賺到，但至少也都能夠避開最慘重的殺盤。
運價還能上漲到何時？
從經濟指標可以看出端倪
要能夠漲價的關鍵在於「供不應求」，不妨想想貨櫃三雄載的內容物是什麼、到底這些東西市場的需求狀況是如何。貨櫃航運與散裝航運的差異，主要就是運的貨物不同，貨櫃航運搭載的主要像是衣服、鞋子、家具…等這類的工業製成品，因此只要這些工業製成品的需求不減，那貨運的需求便源源不絕。那這些工業製成品的需求最有關的就是零售業，我們可以從「零售銷售存貨比」進行觀察。「零售銷售存貨比」的公式是庫存價值除以銷售額，當銷售額愈大或庫存愈低，這個數值就會減少，可以判斷零售業的庫存去化力道。
我們直接拉過去五年的美國零售銷售存貨比出來看，過往零售銷售存貨比都維持在1.4~1.5之間的水準。疫情來襲時，市場需求急速下降，你有存貨也不容易賣掉，這時候的銷售存貨比飆升超過1.6，對應的運價指數也持續往下探底。但隨著資金寬鬆、疫苗施打、逐步解封等國際事件發生，對於零售業開始急速消化庫存，目前銷售存貨比更出現近5年來的最低點（今年5月公布之資料），代表需求端真的非常旺盛。在這樣的情況下，運價自然也來到最高點啦！
圖五：零售銷售存貨比與運價指數關聯（資料來源：財經M平方）
確認了需求面的狀態，我們就回頭來看看供給面。運價這麼高，船商難道不多蓋些船趕快來載貨嗎？當然也有啦，我們從Alphaliner的資料來看，新船佔全球運力的比重目前也增加到15%，與2009~2011年的景氣復甦狀況時相比，比例仍然相當的低，顯示並沒有因為高漲的運價而大幅度的增加新船。
圖六：新增運力仍處於低檔水位，顯示短期並未瘋狂增加運力（資料來源：Alphaliner）
此外，造船也不是說馬上蓋就馬上有，根據新聞的報導，最快也要2023年才有比較大的運力投入，再加上減速減碳議題，換言之在這兩年的供應上依舊是比較吃緊的情況，所以這兩年要看到運價大幅度回檔的機率還是比較低的。
溫馨提示：海上風浪大！風險要注意！
不過還是提醒大家，即使航運前景目前仍看不到雜音，但追高對於持股信心會比較容易出現動搖。以阿格力的老編為例，光是在六月份就追高殺低了好幾次，因為一旦追高，又遇上當沖造成的波動，內心壓力自然影響到持股的信心啦！最後，大家還是要盯好報價，如果出現持續的的回檔，還是要注意自己的持股紀律，祝福各位討海人平安順利賺大錢喔！
