防守性及週期性板塊各領風騷　宜兩者兼備

美聯儲在3月議息會議中上調了經濟增長及通脹預測，這預測確認了美聯儲延後減息是基於經濟存在韌性及防範通脹反彈。最新的利率點陣圖繼續維持年內將會降息0.75厘的預測，沒有為市場帶來落差。一如筆者早前預期，這結果支持市場情緒，美股更創出歷史高位。

提到美股再創新高，投資者自不然會想到主要是由科技股領漲。確實，隨著生成式人工智能的出現以及債息下跌，今輪美股創新高，科技股功不可沒。不過，筆者今天倒希望投資者可以多留意科技股以外的板塊。

資金於防守性及週期性板塊輪動

一般而言，不同行業可以分為防守性及週期性兩大類。週期性板塊的表現與宏觀經濟情況成正相關，行業例子包括金融、工業、原材料及資訊科技等。相反，防守性板塊不太受經濟的漲跌影響，行業例子包括公用事業、能源、核心消費及健康護理等。

很多時投資者會有一個錯覺，就是週期性板塊上升，便代表防守性板塊下跌，其實這個並非必然。以MSCI美國週期性板塊指數及防守性板塊指數為例，兩者年初至今分別上升約10.5%及7%，若從每月表現所觀察，今年首三個月兩者均錄得正回報，當中週期性板塊指數在1月及2月表現佔優。相反，截至執筆時，防守性板塊於3月上升2.68%，表現更優於週期性板塊。這說明資金在這兩個板塊中輪動，兩者表現各領風騷，並沒有出現一面倒的情況。

減息預期下　流動性仍有望上升

這個板塊輪動自今年1月中開始便明顯出現，追溯當時的市場情況，這正是美聯儲在1月議息會議前為投資者的降息預期降溫之時。投資者對於降息存在不確定性，不同經濟數據主導了當時市場情緒並影響資金流向。儘管最新的議息會議中仍預測未來將會降息3次，不過由於美聯儲需要更多數據觀察以支持通脹回落才開始降息，而現時距離5月初的會議只有一組就業及通脹數據公佈，除非該組數據反映經濟急速下滑，否則筆者相信數據不足以說服美聯儲開始降息，反之較大機會最快於6月才開始降息。

現時投資者的處境與1月相似，美聯儲正在觀望以決定6月會否開始降息。於這段觀察期，不同通脹及經濟數據將會影響投資者的情緒，從而令資金流入不同的板塊。在降息的背景下，市場流動性有望上升，大方向將支持美股的表現，只是面對處於歷史高位的股市，筆者預期資金將於不同板塊輪動。投資者在等候低位捕捉機會的同時，亦應增加不同板塊的多樣性以應對市場波動。

【關於作者】張詩琪為中銀香港個人數字金融產品部財富策略及分析處主管，擁有20年經驗，熟悉股票、債券、商品及外匯等不同金融產品，透過追蹤投資市場走勢及制定相應投資策略，協助投資者捕捉機遇。