原标题：潮玩巨头泡泡玛特将向何处去？来源：富途牛牛
他山之石，可以攻玉。有哪些IP、零售公司的发展值得泡泡玛特参考？ 以全球潮流常青树KAWS和Be@rbrick、高端精品零售集团开云、Hello Kitty的生产公司Sanrio、盲盒鼻祖Sonny Angel等为借鉴之例，中信、天风、国盛总结出泡泡玛特的发展方向。
作为独特的潮玩公司，泡泡玛特在市场中也是稀缺性标的，这也就意味着几乎没有可直接对标比较的企业，在估值中也是绝对估值法比相对估值法更适合些。
但他山之石，可以攻玉，我们仍可以从其他有相同点的IP、公司的发展中找到可参考性的内容，由此再审视泡泡玛特的发展。
KAWS：
美国艺术家和设计师Brian Donnelly创办的KAWS，诞生于街头涂鸦艺术的潮流IP，包括经典卡通公仔‘Companion’系列和‘Bendy’系列。
Be@rbrick：积木熊，由日本MEDICOM公司出产、大陆由PPW公司代理。
Sanrio：日本公司，设计及生产Hello Kitty等卡通形象精品。全球布局，美洲主要开展批发零售，商品授权业务，欧洲主要开展商品授权业务，亚洲开展授权和直营店加盟业务。
中信认为KAWS和Be@rbrick这两大IP经久不衰的原因是：
1、平台玩具，素体简洁、形象突出，可以和其他文化符号深度融合；
2、Be@rbrick多尺寸矩阵满足消费者多样化需求；
3、提升自身艺术性或跨界联名，提供持续的新鲜感运营感。
而从多品牌、高端精品零售公司开云集团的成长轨迹与品牌运营经验来看，多品牌可满足多元审美需求，多品类可满足多场景消费。
天风总结Sanrio的研发、推广和销售经验为：
①上游IP 研发：公司始终坚持使IP 角色具有亲和感，共推出约500 个卡通角色，平均每年需创作约10 个角色。
②中游IP推广运营：公司采用全方位行销策略，IP 开发包括商业授权、代言授权、限定商店、拟人化‘社交账号’、展览、周年纪念日、生日会活动等。
此外，公司注重与粉丝的信息沟通，每年了解粉丝偏好，创办草莓新闻杂志，每年举办人气大赏。同时，公司还开发动漫和游戏，各部门间横向合作。
③下游销售渠道：公司全渠道销售，并开办主题公园，全方位创造IP互动与产品购买机会。
国盛证券则指出，从 Sonny Angel 发展路径来看，单个 IP 热度顶峰时期持续时长约 3-4 年 （日本本土 2005-2008 年，海外市场 2014-2017 年），在此期间玩家购买及收藏兴趣达到白热化阶段，论坛上二手交易贴数量也达到峰值。随后尽管 IP 热度有所下滑，但由于 IP 知名度已显著提升，形成品牌效应，下滑速度相对缓慢。
结论-对泡泡玛特的借鉴意义：
中信从泡泡玛特的发展状况看到，其正朝着平台性、矩阵性与艺术性三个方向进展，有望培育出具有长青生命力的潮玩IP，看好泡泡玛特构成为兼具 ‘成熟头部IP+多元创新IP’的文化品牌。
中信认为泡泡玛特还可在品牌和品类两个维度同时突破：品牌方面，通过外延并购高端品牌或将数个成熟IP分别独立为不同的潮流品牌打造多元化的品牌矩阵；品类方面，以潮玩为起点向饰品、服饰鞋帽、箱包等产品拓展。
天风认为，泡泡玛特可以：
① 通过推出不同风格的更多 IP 拓宽用户画像；
② 强化 IP 和粉丝的联系；
③ 全渠道销售，并开办主题公园，全方位创造 IP 互动与产品购买机会，以及全球布局，海外市场积极开拓授权业务；
④ 多渠道销售一系列的第三方 IP 授权的潮玩衍生品，这是泡泡玛特禀赋下降维可做的业务。
国盛证券认为，拓展海外市场，也是延长 IP 生命周期、创造更多收益的重要路径。
不过，对于中信提出的‘在5~10年维度内长期关注公司向高端时尚品牌进化的潜力与可能’，个人不能完全认可。个人目前比较倾向于认为，泡泡玛特还是会兼顾追求物美价廉与注重高端时尚的两大群体。
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参考研报——
泡泡玛特（09992.HK）投资价值报告：从潮玩到潮牌 泡泡玛特的裂变空间，中信证券，2021年3月
泡泡玛特（09992.HK）：潮玩全产业链一体化平台 飞轮效应显著，天风证券，2021年3月
泡泡玛特（09992）：国内潮玩盲盒拓荒者，IP+渠道双管齐下铸就行业龙头，国盛证券，2020年12月
责任编辑：张海营
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